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601233桐昆股份 涤纶长丝景气回升 二季度产销环比大增

时间:2020-09-04 11:28 来源:未知 作者:admin 阅读:
  桐昆股份(601233)半年报点评报告:主营产品价格下滑 上半年业绩低于预期
  类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:黄侃 日期:2020-09-02
  事件:_2020年8月28日公司发布2020年上半年中报:2020上半年公司实现营收213.43 亿元,同比下降13.36%;实现归母净利润10.12 亿元,同比下降27.23%。
  投资要点:
  受疫情影响公司上半年业绩低于预期:2020上半年公司实现营收213.43亿元,同比下降13.36%;实现归母净利润10.12亿元,同比下降27.23%,业绩略低于预期,主要原因是报告期内受疫情和国际油价影响,主营产品价格下滑。价格方面,2020H1 PTA价差为863元/吨(不含税价格),同比下降34%。POY平均价差为1649元/吨,同比下滑8.8%;FDY平均价差为2296元/吨,同比下滑3.9%;DTY平均价差为3442元/吨,同比下滑0.5%。销量方面,2020H涤纶长丝总销量为335.35万吨,其中POY产量为215.46万吨,同比增长12.58%;FDYA销量为53.15万吨,同比下滑5.75%;DTY销量33.27万吨,同比下滑10.95%;PTA销量33.47万吨,同比增长43.16%。
  参股浙石化,公司实现产业链一体化:公司参股20%股权的浙石化,浙石化炼化项目每期规模为2000万吨/年炼油、400万吨/年PX、140万吨/年乙烯,目前一期项目已经全面投产,公司延伸进入上游原材料PX领域实现全产业链布局。后续随着项目的继续推进,助力公司业绩稳定增长。
  新建项目稳步推进,巩固公司龙头地位:目前公司有3个项目处于建设期,其中恒超年产30万吨智能化超仿真纤维项目聚酯、长丝土建已开始收尾,聚酯装置即将投产;如东聚酯一体化项目建设年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝正处于全面开工建设阶段;恒翔年产15万吨表面活性剂、20万吨纺织专用助剂项目已完成备案、环评等报批手续。
  我们认为随着公司项目的推进,将进一步增加公司在行业的竞争力,巩固公司龙头地位。
  盈利预测与投资建议:因业绩不达预期,调整全年盈利预测,预计公司2020-2022 年营收分别为448.86/527.84/582.37 亿, PE 分别为8.8/8.1/7.8,EPS分别为1.88/2.04/2.11,维持“增持”评级。
  风险因素:国内疫情反复、油价持续下跌。
  桐昆股份(601233)2020中报:业绩符合预期 显著低估应有修复
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨/贾广博/刘子栋/郑小兵 日期:2020-09-02
  业绩符合预期,利润主要来自参股浙石化贡献
  公司2020 年上半年实现营业收入213.4 亿,同比-13%;归母净利润10.11亿,同比-27%,符合预期。公司参股20%的浙石化一期工程投产盈利能力逐步显现,上半年贡献了8.96 亿元投资收益,并构成了报告期内公司利润来源的主要部分。
  原主业:涤纶、PTA 上半年承压,下半年有望修复上半年公司PTA 板块(子公司嘉兴石化)净利润2.67 亿,推算涤纶长丝业务为小幅亏损。主要受到上半年疫情对纺织服装消费影响,尤其是海外订单压力较大。下半年预计随着终端需求恢复,以及秋季旺季到来,涤纶和PTA 盈利有望修复。
  新项目:南通产业园稳步推进,参股浙石化二期将在2021 年贡献增量桐昆(江苏南通如东洋口港)聚酯一体化项目建设年产500 万吨 PTA、240万吨聚酯纺丝,主项目的主体建筑正在进行桩基施工。
  公司参股20%浙石化,二期2000 万吨项目已经进入现场实施阶段,建设安装进入高峰时期(根据荣盛石化公告),预计2021 年贡献增量利润。
  盈利预测与估值:因2020 上半年受疫情和油价波动影响,原主业盈利承压,下调2020 年业绩预测至27 亿(前值是34 亿)。考虑参股的浙石化明年将提供增量贡献,以及原主业盈利修复,上调2021/2022 年业绩预测至43/54 亿(前值是35/45 亿)。当前股价对应20/21/22 年PE 分别11/7/6。
  维持“买入”评级。
  风险提示:管网订单落地不达预期,工程订单延迟或取消的风险,浙石化项目盈利低于预期的风险
(TAG标签: 601233 桐昆股份)
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