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002146荣盛发展 积极拿地负债改善

时间:2020-09-10 09:59 来源:未知 作者:admin 阅读:
  荣盛发展(002146)2020年中报点:土储、负债双改善
  类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:谢皓宇/单戈/白淑媛 日期:2020-08-21
  本报告导读:
  环京地区较严的限购对公司的估值造成较大的压力,但通过两年的调整,公司土储结构已经得到优化;预计荣万家上市,公司流动性压力也将缓解,估值修复可期。
  投资要点:
  维持增持评级 ,下调目标价至14.76 元。考虑到疫情对收入结转进度及费用率带来不利影响,下调2020-2022 年EPS 为2.46 /2.98/3.54元(原EPS 为2.62 /3.28/3.92 元),对应增速为17%/21%/19%,同时下调公司目标价至14.76 元。现价对应2020 年EPS 为3.3 倍PE。
  上半年公司净利润增长0%,符合预期。上半年营收262 亿,同增7.4%;归母净利润29.5 亿,同增0%。毛利率31.2%,较2019 年同期上升0.9 个百分点。增收不增利主要是:1)疫情期间管理费用增长、2)本期未确认表外项目投资收益、3)所得税增加,对公司影响有限。
  土储结构优化,环京影响减弱。经过2 年的库存去化,且公司不断向环京外拓展,土储结构已经得到优化,当前土储/2019 年销售面积为3.67,比例已经降到较为理想的水平,环京地区影响进一步减弱。
  从上半年拿地看,公司加大了中西部地区重庆、成都的投资力度,同时在长三角地区拿地比例34%,当然拿地成本也明显上升。但我们认为这是公司走向全国化、走向更好区域必然接受的挑战,当前公司超过1 万元/平的销售均价对土地成本仍有较好的保障,风险可控。
  流动性压力有所缓解,荣万家上市可期。前7 个月销售金额同比增长4.9%,且销售均价也有所提升,体现了公司应对挑战的能力。短债占比较高一直是公司的软肋,上半年融资渠道畅通债务期限结构有所优化,我们认为随着荣万家上市,公司流动性压力偏紧将缓解。
  风险提示:新区域扩张不确定性较高。
  荣盛发展(002146):高权益比积极拿地 杠杆结构优化
  类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:林瑾璐/曹钧鹏/陈刚 日期:2020-08-17
  2020 年8 月14 日,公司公布2020 年中报,公司上半年实现营业收入261.5亿元,同比增长7.4%;实现归母净利润29.5 亿,同比增长0.04%。我们对公司上半年经营和业绩点评如下:
  盈利能力微降。公司归母净利润增速低于营收增速,归母净利润率11.3%,同比微降0.8pct。主因以下原因:期间费用率提高0.5pct;投资收益贡献下降,投资收益与营收之比下降了0.7pct;税率大幅提高4.4pct 至30.9%。另外,公司上半年计提的资产减值损失449.6 万元,全部是存货跌价损失及合同履约成本减值损失。计提信用减值损失即坏账损失1.1 亿元。
  上半年完成销售目标40%,全年计划销售增长4.9%。上半年,公司累计实现签约面积434.2 万平方米,同比增长2.7%;累计签约金额482.3 亿元,同比增长3.5%。公司全年销售目标1210 亿元,较去年完成额增长4.9%,上半年完成销售目标的四成。公司下半年推盘积极,全年销售目标有望实现。
  拿地力度回升,权益比维持高位。公司上半年获取土储467.4 万平米,完成全年计划的34.5%。公司上半年拿地更积极,拿地强度(新增建筑面积/销售面积)为107.6%,较2018、2019 年更高。同时公司拿地权益比维持高位,上半年公司拿地权益比84.6%,自2017 年以来一直高于80%。截止上半年底,公司累计土储4036 万方,土储充足,可供公司3 年经营。
  杠杆率微升,杠杆结构优化。公司截止上半年底,净负债率85.9%,相较2019年底提高6.2pct。公司短债偿付能力有所提高,公司现金到期债务比96.7%,较2019 年底提高9.8pct。
  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为102.2 亿元、114.3 亿元、119.3 亿元,对应EPS 分别为2.4、2.6 和2.7 元。
  当前股价对应2020-2022 年PE 值分别为3.6、3.2 和3.1 倍。看好公司高权益、高利润率、低杠杆,稳健良性增长,给予“强烈推荐”评级。
  风险提示:公司Q4 销售不及预期,公司年底竣工不及预期
(TAG标签: 002146 荣盛发展)
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