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600153建发股份 大股东增持 全年业绩预期稳健

时间:2020-09-12 14:55 来源:未知 作者:admin 阅读:
  建发股份(600153):供应链收入逆势增长 地产业务贡献利润增量
  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:吉理/张晓云 日期:2020-09-02
  投资要点
  事件:公司发布2020 年中报,报告期营业收入1575 亿元,同比增长23.2%;归母净利润22.7 亿元,同比增长65.2%,EPS 为0.8 元;扣非后净利润18.6亿元,同比增长60.4%,业绩基本符合预期。
  点评
  2020H1 一级土地业务开发业务贡献归母净利润约11.7 亿元以上。2019年公司成功出让了两幅地块,其中2019 年12 月24 日出让的地块,根据收入确认的条件,计入2020 年度,若按此前的公告估算,预计贡献2020QH1 归母净利润11.7 亿元以上,全部体现在2020Q1。
  两个地产子公司建发房产及联发集团贡献2020H1 归母净利润约15.4 亿元,剔除一级土地开发业务后(假设贡献11.7 亿元),地产相关业务(不包含一级土地开发)贡献2020H1 年归母净利润3.7 亿元。2020H1 建发房产、联发集团归母净利润分别为20.7、4.3 亿元(2019H1 为2.8、5.1 亿元),考虑股权比例,合计贡献公司归母净利润15.4 亿元(2019H1 年为6.4 亿元)。假设一级土地开发业务贡献公司2020H1 归母净利润11.7 亿元,则剔除一级土地开发业务后,地产相关业务(不包含一级土地开发)贡献公司2020H1 归母净利润3.7 亿元(2019H1 年为6.4 亿元)。
  2020H1 年公司房地产开发业务收入140.7 亿元,同比增长84.8%;毛利率29.1%,同比下降3 个百分点。剔除一级土地开发业务后,2020H1 两个地产子公司权益销售金额331.5 亿元,同比增长13.6%;权益销售面积208.2 万平方米,同比下降4.5%;账面结算收入86 亿元,同比增长14.1%;账面结算面积94.6 万平方米,同比增长31.2%。
  通过地产子公司的利润贡献进行倒推估算,2020H1 公司供应链业务及贡献公司归母净利润约7.3 亿元(2019H1 贡献公司归母净利润约7.4 亿元)。
  2020H1 应对疫情冲击,公司供应链业务收入逆势增长,收入1415 亿元,同比增长19.8%,一定程度体现了头部供应链企业的竞争优势。毛利率1.7%,同比减少1.4 个百分点,毛利率下降主要受成本统计口径变化影响,净利润较去年同期略有下降。
  盈利预测及估值。预计公司2020-2022 年EPS 为1.74、1.83、1.92 元,公司2020 年8 月28 日收盘价(9.83 元)对应2020-2022 年PE 为5.6、5.4、5.1倍,对应2020 年PB 为0.8 倍。假设按照2019 年的30%分红率,对应2020-2022年股息率5.3%、5.6%、5.9%。公司基本面良好,目前的估值水平较低,股息率较高,中长期投资价值显著,建议投资者积极配置,维持“买入”评级。
  风险提示。地产结算低于预期、资产减值超出预期、经济形势大幅恶化、地产行业调控超预期
(TAG标签: 600153 建发股份)
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