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600657山鹰纸业 包装纸产业链龙头

时间:2020-09-13 10:41 来源:未知 作者:admin 阅读:
  山鹰纸业(600567)公司研究报告:厚积薄发 雄鹰展翅
  类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:衣桢永/赵洋 日期:2020-09-07
  投资要点:
  高速成长的包装纸产业链龙头:公司致力于成为“以客户为中心,全球领先绿色包装整体解决方案服务商”,原纸产能从2014 年的225 万吨通过内生外延不断增长,预计到2020 年底达到600 万吨,并且通过并购北欧纸业、WPT和凤凰纸业实现全球化布局加速和产业链逐渐延伸。
  疫情影响纸价触底,期待下半年行业回暖:20Q1 由于疫情原因,行业整体需求端受影响明显,纸价明显下跌,成品库存增长,短期考虑到纸厂普遍亏损开工积极性降低等因素,纸价向下空间不大;长期来看,我们判断疫情结束后箱板瓦楞纸需求将逐步好转,尤其下半年旺季带动,纸价与产量有望出现明显回暖。
  全球布局废纸原材料,强化生产成本优势:为了应对国家外废政策变化带来的未来废纸供应紧张的风险,公司在国内多地建立废纸中转站,并且在东南亚、北美、欧洲多地启动废纸浆产能,加强废纸采购效率与废纸浆的供应能力。
  产能投放进入新周期,有望迎来业绩成长期:近年来公司通过内生增长和外延并购快速进行产能建设和全球布局,19 年公司造纸产量为447 万吨,20年末预计产能达到600 万吨,随着 2020-21 年华中基地127 万吨和肇庆基地100 万吨项目的陆续投产,公司有望迎来业绩的新一轮成长期。
  发力产业互联网,包装板块前景可期:公司在维持造纸龙头地位的同时,积极向下游纸制品包装板块发展,通过收购云印技术布局包装产业互联网平台,以创新商业模式构建包装产业生态,实现对包装产业的整合,未来成长空间可期。
  盈利预测与评级:公司作为国内包装纸龙头企业,成长速度极快,业绩增速出众,产业链延伸较好,包装业务优势明显,我们预计公司20-21 年归母净利润分别为14.7 亿、18.9 亿元,同比增长7.6%、29.1%。目前股价对应20年PE 为10 倍,我们给予公司20 年12~14 倍PE 估值,合理价值区间为3.84~4.48 元,给予“优大于市”评级。
  风险提示:新项目达产时间不及预期;行业景气度下滑;外废原材料供应不足;包装平台业绩增速不及预期风险。
(TAG标签: 600657 山鹰纸业)
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