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603605珀莱雅 国内首家纯美妆上市公司 Q2业绩正增长

时间:2020-09-14 16:26 来源:未知 作者:admin 阅读:
  珀莱雅(603605):国货黄金期正当时 大步迈向年轻化多品牌美妆集团
  类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/雷国轩 日期:2020-09-04
  投资要点:
  公司是国内首家纯美妆上市公司。主品牌珀莱雅定位海洋护肤,2019年占营收85%,16-19年CAGR为15.63%,增速稳定;其他小品牌占营收15%,16-19年CAGR为24.64%,增速远超主品牌成为营收增长的新因素。公司正以多品牌、多品类、多渠道、多模式发展,目标是生态化、平台化、国际化、年轻化、数据化的美妆集团,发展战略清晰助高成长。2019年、2020年H1营收分别为31.24、13.84亿元,同比+32.28%、+4.26%,跑赢行业增速。归母净利润分别为3.93、1.79亿元,同比+36.73%、+3.10%。公司Q1业绩受疫情拖累,Q2业绩已恢复双位数增速。
  作为大众护肤新龙头,公司核心竞争力是日益强大的品牌力。从产品端来看,公司高研发投入,2019年研发费用率2.39%,连续两年领先业内可比对手;公司产品自产为主,且以人气有效成分背书,质量和效果有所保证,是年轻消费者心目中的“国产平替”。从渠道端来看,公司管理层的CS渠道的经验和人脉资源丰富,线下CS渠道依然保持越稳定增速,线上渠道转型已基本成型,线上渗透率超过53%,成为收入新驱动。从营销端来看,公司有年轻化的电商运营团队,紧贴潮流风向,已成功孵化不少爆品,比如,2019年的泡泡面膜等,复制性高的营销组合拳为后续产品的销量提供良好的保证。
  我国化妆品市场规模大高增速,未来仍有增长空间。据欧睿国际数据,我国化妆品市场容量巨大,2019年市场规模达到4,777亿元,过去10年,CAGR达到9%,增长速度远甩发达国家。我国化妆品行业CR10化妆品公司约41%,行业集中度以及人均化妆品消费水平尚有成长空间。
  投资建议:首次覆盖,给予“推荐”评级。公司以海洋护肤为切入点,主打大众护肤市场。化妆品行业赛道好,我国人均化妆品消费水平有望向发达市场靠拢,公司集中度也仍有成长空间。公司作为大众化妆品的龙头企业,未来有望享受行业增长红利。展望未来,公司增长的驱动力在于,第一,公司已突破单一品牌的瓶颈,主品牌稳定增长的同时孵化小品牌,未来业绩天花板高。第二,公司管理层行业经验丰富,做事具有前瞻性,且积极聘请业内翘楚,提升公司在国内美妆行业地位,加强品牌张力。第三,公司以产品为核心,重视研发,围绕消费者潮流风向精准营销,后续产品销量有保障。第四,公司积极布局彩妆板块,多个品牌现已初现成效,未来增长可期。公司身处景气度高的化妆品行业,公司战略定位清晰,有望维持高成长,因此,我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45元和3.46元,目前股价对应PE分别为73.31倍和51.91倍。
  风险提示:市场竞争加剧、经销商管理风险、品牌形象维护风险、产品质量问题引起的诉讼、处罚和品牌受损风险等。
(TAG标签: 603605 珀莱雅)
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