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002080中材科技中报业绩点评 盈利水平整体提升

时间:2020-09-17 11:53 来源:未知 作者:admin 阅读:
  中材科技(002080)2020年中报点评:差异化布局优势显现 三大业务全面向好
  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:胡添雅/陈浩武/孙伟风 日期:2020-08-23
  2020 年中报归母净利润同增40.8%,好于市场预期2020 年上半年公司实现营业收入75.9 亿元,同增25.1%,归母净利润9.2 亿元,同增40.8%,EPS 0.55 元;单2 季度公司营收47.0 亿元,同增37.9%,归母净利润6.8 亿元,同增55.4%,EPS 0.41 元。
  毛利率提升,费用率下降
  报告期内公司综合毛利率28.1%,同比提升0.1 个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.3%、4.3%、4.4%、2.3%,同比变动-0.4、-1.3、1.2、-0.5 个百分点,期间费率14.3%,同降1.1 个百分点。单2 季度综合毛利率29.0%,同升1.5 个百分点;销售费率、管理费率、研发费率和财务费率分别为3.2%、3.5%、43%和2.0%,同比变动-0.2、-1.0、1.3和0 个百分点,期间费率12.9%,同比基本保持稳定。
  坚定的差异化布局下,盈利水平整体提升
  受益于政策支持叠加风电抢装,行业持续高景气,公司叶片出货情况较好销量大幅攀升产品结构不断优化,毛利率不断提升,贡献主要的业绩增长;“两海战略”持续推进,未来还将进一步拓展海外市场。玻纤板块收入增速转正表现强劲,盈利水平全行业最高,持续进行产业链延伸和高附加值产品研发;叠加玻纤价格处于周期底部,向上可期。锂电池隔膜业务持续放量,海外客户拓展顺利,受全球新冠肺炎疫情影响,产能释放有所滞后,但湿法隔膜出货量保持行业第二水平,5um 隔膜成功开发,涂覆产能未来将逐步释放。中材科技长期以来都以坚定的差异化布局发展各业务版块,预计将稳步推升公司整体盈利水平。
  盈利预测与投资建议
  上半年公司业绩表现超预期,风电叶片和玻纤板块发力。玻纤行业景气度向好提价可期,我们上调20-22 年EPS 至 1.09、1.28、1.51 元(原预测1.01、1.22、1.46 元)。随着公司第三产业锂电池隔膜逐步贡献业绩增量,且作为新兴成长行业发展前景向好,持续推升整体估值水平,维持“买入”评级。
  风险提示:需求增速不及预期、产品价格大幅下跌、原燃料价格上升、贸易摩擦的不确定性和汇兑损益、业务整合带来的不确定性等风险。
  中材科技(002080)2020年中报点评:隔膜拓展顺利 叶片、玻纤持续向好
  类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:杨达伟/王彬鹏 日期:2020-08-24
  事项:
  8 月19 日公司发布2020 年中报,报告期内公司实现营业收入75.87 亿元,同比增长25.07%;实现归母净利润9.23 亿元,同比增长40.87%;扣非后归母净利润8.25 亿,同比增长36.22%。公司业绩符合预期。
  评论:
  2020 年二季度盈利6.81 亿元,符合预期。2020 年上半年公司实现营业收入75.87 亿元,同比增长25.07%;实现盈利9.23 亿元,同比增长40.87%,对应EPS 为0.55 元/股;扣非后归母净利润8.25 亿,同比增长36.22%。其中Q2 公司实现营业收入46.98 亿元,同比增长37.85%,环比增长62.62%;实现归母净利润6.81 亿元,同比增长55.39%,环比增长181%。疫情冲击趋缓下,公司营收及盈利能力迅速修复,业绩符合预期。
  湿法隔膜外销打开,市场份额持续提升。2020 年上半年公司实现湿法隔膜销售收入2.37 亿元,其中外销占比已迅速提升至15%以上,国内战略客户份额稳定在40%以上。其中韩国部分客户已实现了批量供货,日本客户合作顺利,而国内市场继续维持2019 年以来的良好的局面,与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等都形成良好的供货关系。公司目前已形成湖南中锂(控股60%)以及中材锂膜两大湿法锂膜业务平台。同时公司加速中材锂膜二期以及湖南中锂产能项目扩张建设。7um 湿法隔膜在行业率先实现量产量销, 中短期将进一步引领市场; 5um 湿法隔膜已开发成功。预计随着公司良品率的持续提升,以及客户的持续开拓,公司隔膜业务有望实现快速放量,贡献公司盈利,成为公司业务全新亮点。
  叶片产能不断优化,盈利能力显著提升。上半年公司实现叶片销售4588MW,实现销售收入32.70 亿元,同比增长66.12%,其中毛利率提升3.93 个百分点至23.05%;实现净利润3.2 亿元,同比增长77.78%。公司通过技术创新,不断推动叶片大型化,以及优化工艺流程时间。在未有较大新增产能的基础上,实现了产能的扩张,以及盈利能力的显著提升。随着海上风电的发展以及陆上风电平价化,公司叶片盈利能力有望再迈新台阶。
  优化玻纤供给,实现量利齐升。受疫情以及产能过剩影响,玻纤价格整体承压。
  公司前瞻性的调整产品供给结构,增加风电玻纤以及短玻纤供给,实现了产销平衡,并实现了部分库存的消化。上半年公司玻纤业务实现销售45.6 万吨,同比增长8.83%;实现收入29.6 亿元,同比增长6.09%;实现盈利4.8 亿元,同比增长23.08%。预计随着泰玻产能结构的调整以及成本的控制,盈利能力有望持续提升。
  维持公司盈利预测,维持“强推”评级。维持公司2020-2022 年盈利预测18.60亿/20.79 亿/23.01 亿,由于锂电隔膜业务拓展顺利,公司有望逐步迈入新能源汽车赛道,上调公司目标估值至2020 年25 倍,对应目标价27.75 元/股。
  风险提示:玻纤供给大幅增加,隔膜业务拓展不及预期。
(TAG标签: 002080 中材科技)
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