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603026石大胜华 动力电池添加剂项目投产在即

时间:2020-09-17 16:52 来源:未知 作者:admin 阅读:
  石大胜华(603026):减值拖累业绩 新能源溶剂龙头轻装出发
  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/胡洋 日期:2020-09-03
  事件:公司公布半年报,上半年公司实现营收17.35 亿元,同比-25.90%;实现归母净利润-0.42 亿元,同比-118.80%;实现扣非后归母净利润-0.46亿元,同比-120.52%。其中Q2 实现营收8.64 亿元,同比-28.21%,环比-0.7%;实现归母净利润-0.25 亿元,同比-127.30%;实现扣非后归母净利润-0.26 亿元,同比-129.37%。
  新能源板块受疫情拖累,随需求好转量价有望回暖。上半年受疫情影响,国内新能源汽车销量39.3 万,同比-37.4%。公司碳酸酯类产品销量12.88万吨,同比-3.1%,均价0.74 万元/吨,同比-10.9%,实现营收9.6 亿元,同比-14.3%。下半年随宏观经济恢复,新能源产业链排产积极向好,PC、油漆涂料等需求持续回暖,预计公司碳酸酯类产品量价均有望回暖。8月底工业级DMC 价格已近0.8 万元/吨(含税),较6 月底提升约50%。
  油价暴跌基础化工业务亏损,存货计提减值拖累业绩。上半年由于疫情冲击导致油价暴跌,公司基础化工板块量价齐挫,MTBE 均价3644 元/吨,同比-20.95%;气体均价2982 元/吨,同比-23.61%。预计上半年基础化工业务亏损超4 千万,同时公司计提存货减值1 亿元,严重拖累公司业绩。预计公司后续将收缩基础化工业务,聚焦新能源板块。
  校企改革激发活力,长期跟随新能源成长。公司为积极践行高校所属企业体制改革和国有企业混合所有制改革,中石大公开转让15%股权予青岛融发集团、青岛开投集团,公司为无实际控制人架构。混改后公司治理结构持续稳定,并继续专注于新能源领域。公司作为电解液溶剂领域绝对龙头,继续加码布局电解液材料:动力电池添加剂项目一期1500吨预计今年10 月试生产,二期3500 吨预计明年8 月投产;福建泉州项目2 万吨EC+10 万吨DMC 项目预计明年上半年投产;波兰溶剂项目有序进行。另外,硅碳负极项目预计年底投产。
  盈利预测:由于存货减值计提影响,我们下调今年盈利预测,持续看好明年溶剂龙头重归高增长。预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为1.2/4.8/6.1 亿元,对应PE 66/17/13 倍,维持买入评级。
  风险提示:新能源汽车产销不及预期。
  石大胜华(603026)公司半年报:动力电池添加剂项目投产在即 看好公司长期发展
  类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军/胡歆 日期:2020-09-02
  投资要点:
  石大胜华发布2020 半年报。2020H1,公司实现收入17.35 亿元,同比下降25.90%;归母净利润-0.42 亿元。其中2020Q2,公司实现收入8.64 亿元,同比下降28.21%;归母净利润-0.25 亿元。我们认为,公司上半年业绩下滑,主要由于公司核心产品量价齐跌以及资产减值。
  2020H1 DMC 量价齐跌。2020H1,公司DMC 系列产品产量14.73 万吨,同比减少7.68 万吨;销售单价7432 元/吨,同比下滑10.9%,其中2020Q1/Q2产量分别为10.92/3.81 万吨,销售价格分别为7619 元/吨和7254 元/吨。
  上半年国内新能源汽车产量受到明显影响。受到国内公共卫生事件影响,上半年国内新能源汽车产销量出现下滑。新能源汽车产量39.60 万辆,同比下滑37.8%。根据高工产业研究院(GGII)通过发布的《动力电池月度数据库》
  统计显示,上半年动力电池装机量约17.5GWh,同比下降42%。
  上半年发生资产减值近1 亿元。2020H1,公司资产减值0.99 亿元,主要是受国际原油价格影响,MTBE 系列产品市场价格大幅下降,导致存货跌价准备净增加,资产减值损失增加。
  5000 吨动力电池添加剂有望10 月份试生产。8 月28 日,公司公告5000 吨/年动力电池添加剂项目(一期)预计于2020 年10 月完成设备调试后进入试生产阶段。电池添加剂项目总投资7.25 亿元,主要产品包括二氟磷酸锂、氟化锂、二氟草酸硼酸锂等,公司预计项目投产后,每年可贡献收入7.7 亿元,净利润1.36 亿元,产品综合毛利率32.8%。
  在建项目稳步推进。公司目前除了即将投产的电池添加剂项目,还包括1)与中化合资公司项目44 万吨新能源材料,其中一期项目22 万吨新材料(12万吨/年碳酸乙烯酯、10 万吨/年碳酸二甲酯)有望在明年投产,预计每年可贡献1 亿元左右;2)4000 吨硅碳负极材料,项目建成后净利润5697 万元,其中一期147 万元。
  盈利预测与投资评级。公司受益于新能源汽车行业发展,电池级DMC 需求稳定增长,公司作为国内DMC 龙头企业,业绩将稳定增长。我们预计石大胜华2020~2022 年EPS 分别为1.63、2.52、3.17 元,按照2020 年EPS 以及25-30 倍PE,对应合理价值区间40.75-48.90 元,维持“优于大市”投资评级。
  风险提示:下游需求不及预期;产品价格大幅下跌;项目进度不及预期等。
(TAG标签: 603026 石大胜华)
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