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002672东江环保 无害化危废处置领域龙头

时间:2020-09-21 10:20 来源:未知 作者:admin 阅读:
  东江环保(002672):疫情影响危废处置需求与价格
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王玮嘉/黄波/施静 日期:2020-08-27
  2Q20 归母净利-27%,下调盈利预测,目标价13.5 元/股1H20 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利14.8/1.6/1.5 亿元,同比-12%/-36%/-36%,危废处置需求下降,资源化产品价格下跌;2Q20 实现营收/归母净利/扣非归母净利8.2/1.0/0.97 亿元,同比-7%/-27%/-28%。危废处理能力保持较快增长,但疫情影响处置需求,资源化毛利率有待改善。
  下调盈利预测,预计20-22 年EPS 为0.42/0.64/0.80 元,给予21 年21x目标P/E,目标价13.5 元/股,维持“买入”评级。
  东江环保(002672):疫情因素导致利润下滑 产能释放有望带来业绩增量
  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:万炜/高兴/任佳玮 日期:2020-08-26
  事件
  东江环保发布2020 年中报
  东江环保发布2020 年中报,公司报告期内实现营业收入14.79 亿元,同比减少12.48%;实现归母净利润1.61 亿元,同比减少36.4%。报告期内,公司实现每股收益0.18 元,同比减少37.9%;加权平均ROE 为3.63%,同比下降2.43 个百分点。
  在建产能逐步释放,未来有望持续贡献业绩增量公司作为危废无害化处置领域龙头企业,今年以来已有4 个项目取得危废经营许可证并投产,合计新增危废处置资质8.38 万吨/年,其中焚烧资质4.98 万吨/年和填埋资质1.06 万吨/年,产能结构持续优化。从其他在建产能来看,公司目前在建或拟建项目共有7 个,包括佛山富龙焚烧项目、珠海富山项目、韶关再生资源填埋项目、福建南平填埋项目、江苏东江二期填埋项目、揭阳东江项目和绵阳东江项目,设计资质合计约51.75 万吨/年,其中资源化利用17.55 万吨/年、焚烧10 万吨/年、填埋17.2 万吨/年和物化7 万吨/年。今年下半年公司将重点完成韶关再生资源填埋项目、佛山富龙焚烧项目、福建绿洲填埋项目的建设,建成后可为公司新增9.74 万吨/年的填埋能力和3 万吨/年的焚烧能力。维持东江环保“买入”评级
  从危废行业层面来看,随着环保督察的逐步趋严,企业非法处置危废的量将逐步减少,合法化处置危废的需求将快速增长。而由于危废跨区域转移存在较大障碍,并且无害化产能相比于资源产能来说供给缺口更大,因此我们认为在江苏、浙江、广东这类无害化处置产能相对较为匮乏的区域危废处置行业具有较大的发展空间。
  考虑到公司是无害化危废处置领域龙头,并且业务布局主要集中在广东、华东两大区域,我们认为随着其在建产能的逐步投产,公司未来业绩有望持续增长。我们预计,2020-2022 年公司将分别实现营业收入33.87 亿元、41.15 亿元、44.78 亿元,归母净利润3.93 亿元、6.11 亿元、6.93 亿元,对应EPS 分别为0.45 元、0.69 元、0.79元,维持东江环保“买入”评级
  东江环保(002672)2020年中报点评:疫情压制H1业绩 产能储备保障未来成长
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:李想 日期:2020-08-26
  上半年EPS 0.18 元,低于预期。疫情导致上下游企业停工减产是公司业绩下滑主因,资源化产品价格下降带动整体毛利率下滑。随着疫情影响逐渐消除,公司产能利用率有望逐步回升,充裕的项目储备为未来业绩成长提供保障。下调2020 年净利润预测至4.48 亿元,维持2021~2022 年净利润预测6.20/7.16亿元,维持“持有”评级。
  1H2020 业绩0.18 元,低于预期。公司1H2020 实现营业收入14.79 亿,同比减少12.5%;实现归母净利润1.61 亿元,同比减少36.4%;折算基本EPS 0.18元,低于预期。分季度来看,公司2Q2020 实现营业收入8.21 亿元,同比减少7.0%;实现归母净利润1.05 亿元,同比减少27.3%;折算基本EPS 0.12 元。
  疫情压制H1 业绩,毛利率略有下降。受疫情影响,上下游企业停工减产,危废处置需求下降,资源化产品需求及价格水平下降,由此导致危废资源化/无害化处置业务收入同比下降14.9%/13.3%。资源化产品价格下降导致危废资源化业务毛利率下降3.7pcts 至23.2%,带动公司整体毛利率水平下降3.6pcts。期间费用率整体保持稳定,其中管理费用率同比上升2.0pcts 至14.7%。从负债水平来看,公司资产负债率为49.9%,较上年末下降1.7pcts,财务状况保持稳健。
  产能利用率回升在即,项目储备充裕保障未来业绩。Q2 收入及净利润环比改善明显,随着上下游企业复工复产程度的提升,公司已投运项目的产能利用率料将逐步回升,带动公司业绩改善。截至1H2020,公司在建及拟建项目有7 个,设计资质合计51.75 万吨/年,其中资源化利用17.55 万吨/年,无害化处置34.20万吨/年。充裕的项目储备有助于增厚业绩弹性,业绩长期增长趋势不变。
  疫情提升医废关注度,行业集中度有望提升。受新冠疫情影响,医废、危废处置行业的关注度提高。《医疗机构废弃物综合治理工作方案》、《全国安全生产专项整治三年行动计划》等文件的出台将加速危废处置行业的规范化进程,落后产能逐渐出清,行业集中度料将持续提高。公司在业务资质、区位布局、精细化管理等方面优势明显,有望进一步扩大其所占市场份额。
  风险因素:宏观经济波动、疫情反复致使公司工业废物业务量及毛利率变动幅度超预期;项目投产进度慢于预期等。
  投资建议:考虑到疫情影响,我们下调公司2020 年归母净利润预测至4.48 亿元(原为5.29 亿元),维持2021~2022 年归母净利润预测6.20/7.16 亿元,当前股价对应P/E 为21/15/13 倍。维持“持有”评级。
(TAG标签: 002672 东江环保)
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