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300763锦浪科技 光伏逆变器龙头 业绩符合预期

时间:2020-09-24 11:33 来源:未知 作者:admin 阅读:
  锦浪科技(300763)中报业绩点评:中报业绩符合预期 海外市场拉升整体毛利率
  类别:创业板 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:开文明 日期:2020-08-11
  事件:公司发布2020 年半年度业绩,2020H1 实现营业收入7.27 亿元,同比+76.63%,实现归母净利润1.18 亿元,同比+281.87%。锦浪利润分配预案:
  每10 股派发现金股利10 元人民币(含税),共派现金股利1.38 亿元。
  点评:业绩符合预期,发力海外市场拉升整体毛利率。锦浪作为组串式逆变器领军企业,2020 年上半年抓住国内与海外疫情短暂时间差,整体毛利率有较大提升,Q1 海外占比83%,Q2 海外占比56%。公司通过不断巩固及发挥在业务布局、技术研发、产品质量及品牌和客户资源的优势,实现销售、盈利规模等经营业绩的快速提升。
  逆变器行业空间广阔:“光伏行业增长+替换需求”双轮驱动,预计2025年全球逆变器市场将达到180 亿美元。根据BNEF 数据显示,预计2025 年光伏新增装机量可达到205GW,其中分布式预计新增64GW,占比31.2%。
  不同于组件25 年的使用寿命,逆变器质保通常为10 年左右,光伏行业自2001年进入商业化发展快车道以来,逆变器替换需求逐步显现。
  受益于逆变器行业产品结构的变化,组串式替代集中式大势所趋。组串式逆变器由于具备MPPT 跟踪功能,可以提供更好的灵活性,成本逐渐接近集中式逆变器等原因,得到越来越多业主的青睐。根据CPIA 数据,2019 年组串式逆变器市场占有率为59.04%,为占比最大的逆变器品种。锦浪受益于行业产品结构的更替,预计2020 年全球逆变器市占率提升至8%。
  光伏储能将从“商业化初期向规模化发展”,看好公司储能逆变器业务光伏储能起到“负荷调节、存储电量、弥补线损、削峰填谷”等作用,是未来分布式光伏系统应用的重要组成部分。公司2020 年5 月公司募资7.25 亿元新增逆变器产能40 万台,其中储能逆变器年产能新增10 万台。储能逆变器出货量增加有望进一步提升公司整体毛利率。
  盈利预测及投资建议
  预计公司2020-2022 年营业收入分别为19.38、27.98、36.42 亿元,同比分别增长70.1%、44.4%、30.2%,归母净利润2.85、4.38、5.80 亿元,同比增长125.0%、53.8%、32.5%,对应EPS 分别为2.06、3.17、4.20。鉴于公司组串式逆变器龙头,小型化产品具备高溢价能力,行业渗透率不断提升,给予公司2021 年PE 估值40~45 倍,对应股价127~144 元,维持“推荐”评级。
  风险提示:光伏需求不及预期风险,全球光伏行业政策变动风险,超预期的技术变革,原材料价格波动风险,汇率风险。
  锦浪科技(300763):持续全球化布局 业绩逆势高增
  类别:创业板 机构:安信证券股份有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2020-08-11
  事件:公司发布2020 年中报,报告期内实现营业收入7.27 亿元,同增76.63%,Q2 营收为4.46 亿元,同比环比分别增长77.36%和58.39%;实现归母净利润1.18 亿元,同比增长281.87%,位于业绩预增公告区间中位(1.05-1.3 亿元);实现扣非归母净利润1.19 亿元,同增321.23%;EPS 为0.86 元/股,同比增长230.77%。
  国内装机有望超预期,海外市场需求快速恢复。随着2020 年竞价指标落地后,国内项目将于Q3 正式启动并于Q4 迎来高峰,除了竞价项目和平价项目以外,今年的户用以及2019 年结转至今年并网的竞价项目等,有望支撑全年装机量达到45-50GW,预计Q3 光伏新增装机12-14GW,Q4 装机18-20GW,从节奏上来看,下半年国内光伏装机量占全年的比例超过70%;海外方面,尽管目前组件价格有所回升,但是相较于往年仍处于低位,海外市场在疫情逐渐缓和以及组件低价的刺激下,市场需求将大幅回升。公司当前户用订单饱满,同时公司也在大力拓展工商业及地面电站业务,预计将贡献可观增量。虽然上半年受海外疫情影响,随着国内需求的复苏、海外需求向好及出口范围足够分散,预计下半年业绩高增趋势不减。
  全球化布局,业绩高速增长。公司始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化战略布局,积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度、巴西以及东南亚等全球主要市场,海外业务收入占比逐年提升。、凭借在全球各国获得了更多的产品认证以及前期公司在海外市场营销渠道的大力铺设与沉淀,公司在海外传统市场和新兴市场销售快速增长,作为最早进入海外成熟逆变器市场的企业之一,在自主品牌产品已布局欧洲、美国、拉美、印度和澳洲五大主要区域,今年新增东南亚市场;2020 年上半年,公司光伏逆变器收入6.92 亿元,同增73.8%,销量18.25 万台,海外业务收入占比已由2017 年的 33.81%提升至2020H1 的64.7%,拉动逆变器毛利率进一步提升3.38pcts 至36.28%。随着下半年海外需求的进一步复苏,预计毛利率将进一步提升。
  深度绑定优质客户,扩产缓解产能不足。近年来公司年产能利用率均超120%处于高负荷状态,2019 年产能利用率高达148.98%。公司首次公开发行上市时规划的年产12 万台分布式组串并网逆变器新建项目将于2021 年6 月底前投产;近期公司通过非公开发行拟建设年产40 万台组串式并网及储能逆变器项目,预计2022 年运行后将进一步提升公司产能、市场份额和盈利能力。公司产品销售以直销为主,多年来已在国内国外市场获得了品牌和产品的良好口碑,与国内浙江正泰、天合光能、东方日升以及美国最大的住宅系统安装商 Sunrun Inc、英国最大光伏销售商 Segen Ltd 等均建立了良好的业务关系。此外,公司投资6372.06 万元以建设包含全国八个营销服务中心和全球五个营销服务办事处的营销网络,不断提升客户响应速度和产能消纳能力。
  投资建议:我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为23.70 亿元、34.57 亿元、43.99 亿元,净利润分别为2.87 亿元、4.19 亿元、5.45亿元;维持买入-A 的投资评级,目标价136.35 元。
  风险提示:扩产进度不及预期,下游需求不及预期等。
(TAG标签: 300763 锦浪科技)
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