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300253卫宁健康 医疗IT龙头 充分受益互联网医院建设

时间:2020-09-27 10:52 来源:未知 作者:admin 阅读:
  9月11日,卫宁健康的董事长周炜,董事、高级副总裁、董事会秘书靳茂共接待287家机构的调研,其中,博时基金、富国基金、华夏基金、嘉实基金、南方基金等50家基金管理公司对其进行调研,广发证券、海通证券、平安证券等42家证券公司对其进行调研,光大永明资产、人保资产、人寿资管、中国人保资产、中意资产5家保险资产管理公司对其进行调研。
  机构调研当日,即9月11日,卫宁健康的收盘价为18.71元/股,随后9月14日收盘价为19.84元/股,9月15日收盘价为20.27元/股,9月16日收盘价为20.09元/股,9月17日收盘价为19.96元/股,截至9月18日,卫宁健康的收盘价为20.26元/股
  而年内卫宁健康的股价最低点出现在2月3日,股价为14.36元/股,随后股价呈震荡走高的趋势。
  回顾其历史,卫宁健康成立于2004年4月7日,后于2011年8月18日登陆深圳证券交易所。卫宁健康自成立以来,集研发、销售和技术服务为一体,为客户提供“一体化”的解决方案,从事提供医疗健康卫生信息化解决方案。
  据2020年半年报,卫宁健康的控股股东、实际控制人为周炜、王英夫妇,两人分别直接持股11.36%和5.55%。
  按行业分类来看,卫宁健康的收入主要来自医疗卫生信息化行业。
  2017-2019年,卫宁健康来自医疗卫生信息化行业的收入分别为12.03亿元、14.26亿元、18.92亿元,占同期营业收入的比重分别为99.93%、99.08%、99.18%。
  按产品分类来看,卫宁健康过半收入来自于软件销售。
  2017-2019年,卫宁健康的软件销售收入分别为6.52亿元、8亿元、10.55亿元,占同期营业收入的比例分别为54.16%、55.61%、55.3%。
  据2020年半年报,2020年上半年,卫宁健康实现的营业收入为7.93亿元,同比增长18.49%;实现的净利润为0.75亿元,同比增长-53.97%;经营活动产生的现金流量净额为-2.24亿元。
  据同花顺iFinD数据,2015-2019年,卫宁健康的营业收入分别为7.53亿元、9.54亿元、12.04亿元、14.39亿元、19.08亿元,2016-2019年分别同比增长26.73%、26.12%、19.52%、32.61%。
  同期,卫宁健康的净利润分别为1.53亿元、5.19亿元、2.29亿元、3.03亿元、3.98亿元,2016-2019年分别同比增长240.07%、-55.84%、32.42%、31.36%。
  2015-2019年,卫宁健康的销售毛利率分别为54.13%、54.37%、52.27%、52%、51.42%。
  2015-2019年,卫宁健康的扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率分别为16.27%、8.95%、8.67%、9.72%、10%。
  广发证券研报《卫宁健康:各领先业务线属性不同,分部估值厘定公司合理价值》
  估值和投资建议
  公司传统医疗IT业务持续受益于需求端高景气,体量、成长性均领先于行业;互联 网类创新业务的布局则为公司远期成长积蓄力量。各业务板块发展周期与所处阶段 不同,因此我们认为通过分部估值方法可以更好地认知公司价值:
  1. 医疗IT传统主业:在WiNEX新产品及云化战略加持下,公司基本面成长有更强 的确定性,预计业绩可维持每年30%以上增长中枢,毛利率与现金流也将不断 改善。预计传统主业2020、2021年分别可贡献6.1、8.1亿归母净利润(加回激 励费用),给予2020年60x PE(对应2021年PE为45x)估值,对应365亿市值。
  2. 互联网类创新业务:成熟期的互联网医疗平台型公司(收入主要体现为消费医 疗、健康商城等)阿里健康与平安好医生2020年PS估值约14x(近两月估值系 数下调约20%),卫宁健康创新业务仍处发展初期,且卫宁卫宁拥有大量优质医 院客户,资源卡位优势强于互联网流量巨头。
  此外,公司的创新业务资产亦存 在分拆上市预期(如2016年6月卫宁在“放弃子公司卫宁科技增资优先认缴权并 引入战略股东”的公告中明确提及“引入中国人寿成为卫宁科技战略股东,有 利于做大做强卫宁科技,使其成为业内龙头企业,并在合适的时机独立发行上 市,实现卫宁科技及其股东利益最大化”),卫宁持有的股权价值或将在二级市场进行重估。预计卫宁2020年互联网业务收入约5.3亿元,给予30x PS估值, 对应151亿市值。
  预计2020-2022年公司EPS分别为0.24元/股、0.38元/股及0.53元/股(考虑股权激励 费用影响)。综上,我们认为,公司传统主业与创新业务均处在高景气周期的早期阶段,当前市 值已获得较强的基本面支撑。采用分部估值法,公司合理价值为24.18元/股,维持“买 入”评级(周五收盘股价18.70元,向上空间29.3%)。
  卫宁健康(300253):医疗IT领军者 充分受益互联网医院大潮
  类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘泽晶/刘忠腾/孔文彬/吴祖鹏 日期:2020-09-07
  医疗IT领军者,市占率行业第二
  公司为目前国内医疗信息化布局最全面的龙头企业之一,行业地位稳固,根据IDC 统计,2018 年公司市占率达10.2%,处于行业第2 位。公司研发投入处于国内第一梯队,2014 年至今研发投入/营收均值逾15%,2017-19 年营收/归母净利复合增速分别达17%/38%,2020H1 归母净利润同比下降54%,主因系受到新冠肺炎影响,3 月以来医疗IT 订单已步入加速反弹期,未来盈利前景可期。
  互联网医院步入加速渗透期,公司有望充分受益受益于互联网医疗渗透加速(4M18/4M19/4M20E 互联网医疗渗透率为5.2%/6.6%/7.9%)+商业模式日趋清晰+新冠疫情催化,互联网医院有望加速渗透。近年来公司积极推进互联网+医疗健康云服务业务,成功打造浙大邵逸夫互联网医院等标杆项目,“4+1”发展战略逐步落地,我们认为,未来公司有望依托强大的研发能力和丰富的项目实施经验,未来有望在互联网医院建设大潮中充分受益。
  投资建议
  我们预计2020-2022 年公司的营业收入分别为25.2 亿、32.5亿和42.1 亿,有望实现归母净利分别为5.4 亿、6.9 亿和9.0 亿,对应PE 分别为83 倍、64 倍和50 倍,考虑到公司创新业务有望步入加速放量期,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示
  政策执行力度不及预期;财政支持力度不及预期;新技术出现对现有市场可能形成冲击等。
(TAG标签: 300253 卫宁健康)
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