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良信电器、TCL科技股票行情分析

时间:2020-09-28 14:25 来源:未知 作者:admin 阅读:
  良信电器(002706):探寻良信高增长的主要驱动力
  类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:朱栋/皮秀/王霖 日期:2020-09-25
  投资要点
  事项:
  从19 年开始,公司逐步进入了高速增长期,业绩增速大幅跑赢行业。目前市场对公司业绩高增长的持续性存在一定的疑虑。我们认为,公司的快速发展,除了下游需求较好的外部因素,更为核心的是公司内部竞争力的不断提升。本篇报告对公司业绩增长原因进行了复盘,并从产品端性能提升和公司专利技术储备角度,展望公司高增长的持续性和未来重点发力领域。
  平安观点:
  四大举措推动公司进入业绩高速增长期:从19 年开始公司进入业绩高增长期,尽管有下游 行业景气度较高的外部因素,但是核心驱动因素是公司自身竞争力的提升。我们认为公司在四大方面的投入,使得公司有别于其它国产品牌,进入了快速发展阶段:(1)持续研发投入提升技术实力。(2)产线自动化升级提升产品质量。(3)建立完整的直销体系提升品牌认可度。
  (4)合理的激励机制提升客户需求响应能力。展望未来,我们认为公司建设海盐基地、向上游核心零部件延伸,将助力于公司在50 亿以上营收体量与外资正面竞争,主要原因在于:(1)核心零部件自产可以显著提升产品性能。(2)上游一体化将使公司有更多利润空间用于市场推广。
  产品是高端市场立足之本,公司技术实力跻身行业一流:低压电器产品在性能、质量和功能上具有明显的差异性,只有对这点有明确的认识,才能够理解公司近年来大力投入研发、制造环节,并向上游核心零部件延伸对公司竞争力的巨大提升作用。今年公司推出了物联型框架断路器、具备中性线重叠转换功能的双电源开关等重磅新品,产品竞争力赶超头部外资,有望推动公司在电力和数据中心、工建等高端项目型市场的持续进口替代。通过对公司框架断路器产品性能指标的横向和纵向对比,可以看出公司近几年对产品性能的明显升级,目前技术实力已经跻身行业一流。
  新增专利数量逐年上升,技术储备剑指高端市场:公司近几年每年新增专利数量在逐步上升,与之相对应,公司从19 年开始,高端新品的推出速度也明显加快,反映出之前的技术积累逐渐进入收获期。通过对公司18-20 年发明专利的内容进行梳理,我们认为公司技术研发有四个主要方向,分别是:(1)框架/塑壳断路器性能的提升。(2)高端双电源转换技术。(3)智能化配电技术。(4)智能家居技术。从过往5G 1U 断路器等产品的技术专利申请与产品上市时间来看,实际产品上市滞后专利申请约两年左右时间,预计明后年将会有更多重磅新品落地,为公司未来几年的份额快速提升奠定基础。
  投资建议:公司从19 年开始进入业绩增长高速期,我们认为产品竞争力的提升奠定了公司在高端市场进口替代的基础,是公司业绩增长的核心驱动力。展望未来,从公司的技术专利储备来看,公司的研发方向主要集中在配电产品性能提升、高端双电源转换技术、智能化配电技术和智能家居产品四大领域,我们预计公司明后年将有更多高端新品上市,推动公司在电力、数据中心、工业厂房和智能家居等市场实现高速增长。我们维持对公司20/21/22 年的归母净利润预测分别为3.64/4.86/6.54亿元,对应9 月24 日收盘价PE 分别为56.4/42.2/31.3 倍,维持公司“推荐”评级。
  风险提示:1)若原材料价格大幅上涨,可能会对公司毛利率产生不利影响;2)若宏观经济大幅下行,将对低压电器行业整体需求产生不利影响;3)在高端项目型市场,目前仍然以外资为主,若公司市场开拓不达预期,可能影响业绩增速。
  TCL科技(000100):聚焦面板市场 布局硅片赛道
  类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技 日期:2020-09-25
  资产重组,专注半导体显示
  TCL 科技剥离终端整机业务,专注半导体显示市场,只保留华星光电、翰林汇、产业金融与投资三项主营业务。华星光电主要从事半导体显示面板制造,是全球半导体显示行业的主要厂商。重组后,显示面板业务成为TCL 科技主营业务,公司进一步聚焦面板制造。2019 年华星面板出货面积2218.4 万平方米,同比增长23.8%。
  收购中环,布局全新赛道
  中环股份是国内领先的半导体硅片、光伏硅片供应商。TCL 科技成为中环集团混改最终受让方,收购中环集团,公司进入全新的硅片赛道。天津普林是一家主营PCB 电路板的公司,PCB 电路板和硅片同为显示面板产业链上游不可或缺的材料, 双方在业务上具有一定的互补和协同,有利于TCL 科技整合产业链上下游资源,推动业绩增长。
  韩企退出,TCL 业绩增长可期
  韩企退出LCD 市场,供需关系改善,面板价格回温。预计2020 年和2021 年大尺寸LCD 产能同比下降6.4%、3.6%,供给的大幅缩减将成为LCD 面板价格上涨的重要推动力。TCL 科技收购三星苏州产线后,市场份额持续增长。
  市场份额扩张与面板利润改善双重利好,公司未来业绩可期。
  注重研发,专注LCD 显示技术
  LCD 显示面板应用前景广阔,市场空间大。当前,大尺寸显示面板中OLED渗透率不足2%,小尺寸显示面板中OLED 渗透率只有30%,LCD 显示面板仍是市场的主流。华星光电全国首发采用Mini LED背光技术的MLED星曜屏,显示效果接近OLED 屏幕,领先于行业。公司的研发支出占营业收入的比例从2018 年的5%迅速上涨到2019 年的7.29%。
  放眼未来,布局OLED 打印技术
  OLED 逐渐渗透是面板行业的发展趋势,传统蒸镀技术被日韩企业垄断。
  OLED 打印技术不需要蒸镀机,生产设备简单,成本低廉,并且有望摆脱国外企业技术垄断。TCL 前瞻性布局OLED 打印技术,有望掌握未来面板企业的核心竞争力。
  投资建议
  我们预计2020-2022 年,公司营业收入分别为730.91/933.7/1069.26 亿元,归母净利润分别为27.9/57.7/71.8 亿元,EPS 分别为0.21/0.43/0.53 元,PE 分别为30.92/14.95/12.01 倍,首次覆盖给予公司“买入”评级。
  风险提示
  疫情影响终端设备销量下滑超出预期;韩企LCD 产能退出市场不及预期;面板企业竞争加剧。
(TAG标签: 良信电器 TCL科技)
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