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000636风华高科 被动元器件龙头 5G带动MLCC需求

时间:2020-09-30 15:54 来源:未知 作者:admin 阅读:
  风华高科(000636):MLCC需求多点开花 国产替代大有可为
  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:樊志远/邓小路 日期:2020-09-07
  5G 带动MLCC 需求多点开花,国产替代大有可为。1)MLCC 是电子电路中重要的基础元件,2018 年,智能手机及通信设备、电脑外设及家庭影音需求占比达到78%。5G 时代,智能手机、汽车电子、智能家居及IOT 设备有望精彩纷呈,5G 手机MLCC 需求量是4G 手机的1.5 倍,智能电动汽车MLCC 需求是传统燃油车的3 倍,TWS、智能手表等可穿戴及电子硬件设备强劲增长,还有庞大的智能家居及IOT 设备的快速发展,MLCC 需求旺盛。2)中国是全球最大的MLCC 的消费国,2017 年中国需求占全球比例达到68.4%,但是目前MLCC 国产率极低(2018 年大陆企业全球市占率仅5%、日韩企业全球市占率超70%),严重依赖进口(2018 年中国数量占全球销量的64%),中美贸易摩擦背景下,国产替代需求迫切。
  大陆MLCC 龙头,新管理层创新求变,焕发新的生机和活力。公司是大陆MLCC 龙头,经过多年积累,掌握了MLCC 的核心技术,品类较为齐全,在多个应用领域具有核心竞争力。新一届管理层积极创新求变,聚焦主业、强化内部管理,治理不断完善,盈利能力改善明显。公司全球市占率还较低,2019 年仅为2%,还具有较大的发展空间,未来公司将在多个应用领域发力,有望实现厚积薄发。
  大力扩张MLCC 产能,具有强劲增长动力。2020 年Q2 公司营收达10.8 亿元、同增41%, 归母扣非净利达1.95 亿元, 同增64%,毛利率达到31.6%,较去年同期的26.4%提升明显,盈利能力进一步提升,目前公司呈现满产满销的良好势头。公司持续推进大规模扩产,今年上半年月产能约为130 亿只,预计今年四季度,月产56 亿只项目将陆续投产。2020 年3 月公司公告“新增月产450 亿只MLCC 项目”,建设期28 个月,预计达产后增厚营收49 亿元,预计未来两年产能将大幅增长,具有强劲的增长动力。
  盈利估值与估值
  伴随公司MLCC 产能逐步释放,我们预计公司2020~2022 年归母业绩为7.1、11.9、17 亿元,同增110%、67%、44%,给予公司“买入”评级,目标价46 元(35*2021EPS)。
  风险
  治理风险、败诉风险、疫情反复风险、市场竞争风险、产能投放不及预期。
(TAG标签: 000636 风华高科)
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