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300118东方日升 光伏组件量利齐升 中报业绩符合预期

时间:2020-10-03 15:26 来源:未知 作者:admin 阅读:
  东方日升(300118):组件业务量利齐升 HJT实现MW级交货
  类别:创业板 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/马瑞山/郝骞 日期:2020-08-31
  事件:公司发布2020 年半年报,上半年实现营业收入76.45 亿元,同比+26%,实现归母净利润3.45 亿元,同比-29%,扣非归母净利润2.93亿元,同比+4%;综合毛利率为19.69%,同比增加1.17 个pct。
  组件业务量利齐升,胶膜、发电收入增速较快。太阳能电池组件实现营收61.26 亿元,同比+28%,毛利率17%,同比+1.53 个pct。EVA 等胶膜实现营收6.83 亿元,同比+37%,毛利率15%,同比-0.8 个pct,胶膜年产能达到2.6 亿平方米。光伏电站电费收入4.12 亿元,同比+24.14%。
  光伏电站EPC 及转让收入1.3 亿元,同比-51%。
  组件扩产有序推进,组件出货全球第七。截至2020 年6 月30 日,公司光伏组件产能为12.6GW。根据PVinfolink 统计,公司上半年全球组件出货3.374GW,同比+21%,排名第七,同比提升一名。“义乌5GW 高效单多晶组件制造基地”二期3GW(部分1.5GW)的高效组件项目已于2020 年6 月份顺利投产,其他项目也在有序推进。
  HJT 实现MW 级供货,积极布局BIPV。上半年公司研发费用3.65 亿元,同比+37%。公司高效电池量产技术转换效率超过24.2%,单晶电池片的转换效率突破23.5%,单晶组件转换效率突破21.4%。公司首批实现158.75mm 9BB 异质结电池量产,最高量产效率高达24.2%,大幅度减低异质结电池的制造成本,完成MW 级订单的批量交货,是业内首个实现9BB异质结半片低温焊接封装工艺的组件厂;将异质结技术和叠瓦技术相结合,具备快速试产能力。同时,公司积极布局光伏屋顶市场,金坛基地BIPV2.05MW 项目已并网。
  盈利预测及估值:受年中光伏全产业链涨价影响,下半年部分装机需求或延后,小幅下调20年、上调21-22年归母净利润预测为9.82/12.48/15.54亿元(前值为9.99/11.69/12.82 亿元),对应EPS 为1.09/1.38/1.72 元,当前股价对应20 年PE 为15 倍,公司产能释放叠加组件环节集中度提升,公司长期业绩向好,维持“买入”评级。
  风险提示:进口国贸易保护政策、汇率波动风险、应收账款回收风险、光伏电站电费收取风险、毛利率下降风险、新冠肺炎疫情扩散风险。
 
  东方日升(300118):中报业绩符合预期 产能有望上新台阶
  类别:创业板 机构:招商证券股份有限公司 研究员:游家训/普绍增 日期:2020-08-30
  公司发布20 年半年报,收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为76.45、3.45、2.93 亿元,分别同比增长26.25%、-28.81%、4.40%,业绩符合预期。2020 上半年,公司组件产能达12.6GW,同时,公司拟投资超过110 亿元布局13GW 高效电池、组件产能,产能有望上新台阶。终端看,公司在海外市场深耕多年,组件销售渠道优势明显,出货量近几年均排名行业前列,组件的品牌、渠道优势将为公司长期发展提供很强的支撑。短期看,公司海外项目开发储备较多,有望为公司带来业绩增量。维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价19-20.5 元。
  中报业绩符合预期。公司发布2020 年半年报,报告期内收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为76.45、3.45、2.93 亿元,分别同比增长26.25%、-28.81%、4.40%。其中,2 季度收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为41.86、1.69、1.52 亿元,分别同比增长14.26%、-6.91%、-10.48%。归母利润同比下降主要是因为去年同期获得政府补助1.9 亿元所致。
  分项业务估算与分析。2020 年上半年,公司组件销量为3.4GW,同比增长21.38%,对应收入59.7 亿元,同比增长27.91%,毛利率为17.49%,较去年同期提升2.73 个百分点。光伏胶膜销量为0.88 亿平米,同比增长29.41%,对应收入6.8 亿元,同比增长47.08%,毛利率为15.71%,较去年同期提升0.12 个百分点。其余,光伏发电、EPC 分别实现收入4.12、1.27 亿元,分别同比增长24.14%、-50.71%。
  持续加大组件、电池片投入。公司拟投资超过110 亿元布局13GW 高效电池、组件产能。其中,义乌项目、滁州项目各5GW 电池+5GW 组件,根据公司公告的项目可行性研究报告,我们分析义乌、滁州项目的技术路线应该为HIT。
  公司近两年持续加大光伏电池片的投入,电池片/组件产能匹配度从2017 年的23%提升至了2019 年的64%。通过往上游电池片领域延伸,公司逐步从主要依靠渠道的组件企业转变为渠道+技术双驱动的公司,护城河进一步加强。同时,电池片产能提升也增厚了公司的盈利能力。
  海外EPC/BT 有望成为近期重要业绩增量。公司海外项目开发储备较多,目前公司基本没确认海外EPC/BT 收入,但部分项目已经完工程度已经很高,越南、墨西哥等项目有望下半年确认,将带来业绩增量。
  投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,维持目标价19-20.5 元。
  风险提示:海外疫情影响公司海外业务、组件盈利能力不达预期。
(TAG标签: 300118 东方日升)
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