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002389航天彩虹 无人机表现强劲 看好全年业绩

时间:2020-10-04 10:39 来源:未知 作者:admin 阅读:
  航天彩虹(002389)2020年中报点评:疫情影响上半年业绩表现 全年仍有望向好
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈俊斌 日期:2020-08-20
  公司20H1 实现营业收入10.38 亿元,同比-4.44%;实现归母净利润0.29 亿元,同比-20.22%。公司是国内无人机行业龙头,产品型谱齐全,近十年累计销售额处于全球第三。预计公司未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。综合考虑公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持“增持”评级。
  膜业务或拖累上半年整体表现,全年业绩仍有望向好。受全球疫情、国际局势等因素影响,公司20H1 实现营业收入10.38 亿元,同比-4.44%;实现归母净利润0.29 亿元,同比-20.22%。虽然公司上半年期间费用率下降0.87pct 至16.67%,但由于毛利率整体下滑1.24pcts 至22.28%,使得归母净利润下滑较大。通过对子公司经营情况分析,我们认为膜业务或拖累了整体业绩表现,上半年承担大部分无人机业务的彩虹公司实现净利润0.50 亿元,同比增长46.35%,而承担部分膜业务的南洋公司大幅亏损0.27 亿元,对比去年同期仅亏损0.08 亿元。另外考虑到公司收入通常多集中于Q4 确认,我们认为随着疫情的缓解公司全年业绩仍有望向好。
  回款增加现金流大幅提升,预收货款增多业绩有望兑现。由于销售回款增加,报告期末公司应收账款同比下降7.81%至17.75 亿元,上半年经营性净现金流为0.79 亿元,同比大幅增长152.22%。生产过程中公司收到客户部分预付款,期末合同负债0.34 亿元,较年初增长10.24%,其中货款0.31 亿元,较年初增加66.61%,预收货款大幅增加或显示订单充足,我们预计下半年随着订单逐步落地,公司业绩有望加速兑现。
  研发投入加大提升核心竞争力,无人机需求景气度向好。公司在国内无人机市场中处于第一梯队,且是国内唯一同时具备无人机和机载武器研制能力的单位,其“彩虹”系列无人机凭借较高的性价比,近十年累计销售额处于全球第三。
  公司上半年研发投入0.6 亿元,同比增长28.97%,同时正陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1 等为代表的科研或履约项目,有望逐渐提升其核心竞争力。
  另外根据公司官方微信公众号内容,2020 年“需生产交付的飞机总数量几乎是公司成立以来所有年份无人机生产数量之最,是过去一年生产无人机数量的数倍之多”,或表明公司全年订单饱满,业务景气度向好。
  风险因素:无人机需求不及预期、COVID-19 疫情影响供货商供货进度。
  投资建议:公司是我国无人机龙头企业,预计未来将充分受益军用无人机的快速放量以及民用市场需求的持续扩张。维持公司2020/21/22 年EPS 预测为0.42/0.58/0.81 元,现价对应2020/21/22 年PE 为58/42/30 倍。综合考虑可比公司估值,公司的产业地位及所处行业的巨大需求空间,维持公司“增持”评级
  航天彩虹(002389):彩虹无人机表现强劲 看好全年订单增长
  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:李聪/范方舟 日期:2020-08-20
  事件:8 月19 日,航天彩虹披露2020 年半年度报告,实现营业收入10.38 亿元,同比下降4.44%;归属于上市公司股东的净利润2853.71 万元,同比下降20.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2334.48 万元,同比下降29.55%;基本每股收益0.03 元。
  整体业绩受疫情影响,无人机产品业务保持相对稳定。2020 年上半年,受疫情以及全球贸易形式不稳定影响,公司实现营业收入10.38 亿元,同比下降4.44%。其中,无人机产品业务规模相对稳定,同比小幅下滑1.19%;技术服务同比下滑43%,薄膜业务同比下滑4.5%。各板块毛利率同样出现不同程度的下滑,整体毛利率同比下降1.24 个百分点至22.28%。期间费用方面,公司研发投入保持增长,同比提升23.49%,在销售费用同比大幅下滑36.23%的带动下,期间费率下降0.87 个百分点。此外,存货跌价损失及合同履约成本减值损失合计约1399 万元,使得公司整体净利润同比下降20.22%。
  彩虹公司净利润同比增长46.72%,彩虹无人机竞争力持续提升。公司代表产品彩虹系列无人机型谱为目前国内无人机产品型谱最全。报告期内,子公司彩虹公司实现营业收入3.59 亿元,同比增长6.20%,实现净利润0.50 亿元,同比大幅增长46.72%。我们认为公司的彩虹系列无人机未来仍有望保持强势增长。公司上半年陆续开展以CH-7、CH-4、CH-5、AR-1、超近程无人机、车载多旋翼、无人直升机、高速靶机为代表的科研或履约项目,圆满完成对外演示飞行、任务飞行和培训飞行等为代表的500 余次飞行试验,成功率达100%,总航时超过3000 小时;攻克多项无人机技术难题,大幅提升彩虹无人机系统核心竞争力。
  薄膜业务产能持续扩张,未来有望进一步提高市占率。高端薄膜业务领域是公司的传统业务。在传统薄膜领域,报告期内,公司年产9000 万平米10-30 微米锂离子电池隔膜项目实现转固,年产5000 万平方米反射膜生产线工程建设项目开始建设。未来薄膜产线的产能将持续提升,助力公司扩大市占率。
  盈利预测及投资建议:由于上半年受疫情影响较大,公司核心产品彩虹无人机仍然表现较好,预计下半年无人机有望交付加速,薄膜业务有所恢复。我们预测公司2020-2022 年实现营业收入分别为35.56/41.44/48.51 亿元,同比增长14.69%/16.54%/17.06%;实现归母净利润3.60/4.69/6.10 亿元,同比增长55.19%/30.44%/29.92%,对应2020-2022 年EPS 分别为0.38/0.50/0.64 元,对应PE 分别为47/36/28 倍。维持“买入”评级。
  风险提示:市场竞争加剧的风险;领军人才短缺的风险;技术创新的风险;新冠病毒疫情带来的经营风险。
(TAG标签: 002389 航天彩虹)
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