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603786科博达 汽车电子概念股 车载USB市场受益者

时间:2020-10-12 15:33 来源:未知 作者:admin 阅读:
  科博达(603786):受益于车载USB市场的快速增长
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林志轩/王涛/邢重阳/刘千琳 日期:2020-09-30
  车载 USB 业务盈利贡献逐步提升,2022 年毛利润占比预计达 9.5%预计 2022 年车载 USB 收入占比达 8.3%,毛利润占比达 9.5%。本文分析了车载充电端口的现状、发展趋势,包括技术、市场规模等,以及未来几年给科博达的收入和毛利润贡献。科博达从 2016 年开始布局车载 USB 充电产品,预计该业务 2020-2022 年收入占比分别达 7.8%、7.9%、8.3%,毛利润占比分别达 8.2%、8.7%、9.5%。总体而言,在原有业务保持持续增长的情况下,USB 充电设备将是科博达新的增长点之一。我们预计公司2020-2022 年 EPS 为 1.24/1.74/2.04 元,维持“增持”评级。
  车载 USB 的发展趋势:Type-C 数量增加,增加快充、PD 等功能我们认为车载 USB 的发展趋势将伴随电子产品充电发展而升级,主要是普及 Type-C 接口、支持快充和 PD 协议。我们判断 2020 年智能手机 USB-C端口占比超过 50%(USB-C 替代 USB-A),车载大功率快充 USB-C 占比将逐步提升。其次,由于不同电子产品支持的快充协议不同,未来汽车配备的快充组合可能是带有 PPS(可编程控制器)PD 和 USB-C,好处是能够支持大多数快充协议,可以通过编程升级协议,并且能够动态负载共享,实现多个端口间共享最高 100W 供电功率。
  预计 2022 年全球车载 USB 市场规模相对于 2020 年增幅达 29%车载 USB 市场规模受益于单车价值量提升。车载 USB 产品价格与功能、参数相关度较大,一般规律是普通 USB 价格低于高功率或者高速传输USB,普通 USB-A 价格低于普通 USB-C。根据我们的测算,2022 年全球和中国车载 USB 市场规模分别为 541 亿元、157 亿元,2022 年全球车载USB 市场规模相对于 2020 年增幅达 29%。
  车载 USB 将成为科博达新的增长点之一
  车载 USB 预计在 2020 年大规模供货,主要来自公司 2018-2020 年取得的上汽大众、一汽大众、上汽通用、长安福特、东风日产等客户采购定点。
  从获得的定点可以看出,车载 USB 的发展与我们分析的趋势一致。我们预计公司 2020-2022 年车载 USB 收入占总收入比分别为 7.8%、7.9%、8.3%,毛利润占总毛利润比为 8.2%、8.7%、9.5%。
  维持“增持”评级
  疫情短期影响公司出口业务,中长期增长主要来自 LED 大灯渗透率提升、AGS 等新产品放量和新客户拓展。我们维持公司 2020-2022 年盈利预测,预计归母净利润为 5.0/6.9/8.2 亿元,对应 EPS 为 1.24/1.74/2.04 元。2021年可比公司 PE 均值为 43 倍(Wind 一致预期),考虑到公司 LED 车灯控制器龙头地位和未来较多的新定点、在研项目转化为新订单,给予公司2021 年 48 倍 PE 估值,维持目标价 83.50 元,维持“增持”评级。
  风险提示:新冠疫情导致全球汽车销量大幅低于预期、影响业务拓展;汽车电子及 LED 车灯渗透率低于预期;主要客户汽车销量不及预期。
  科博达(603786):汽车电子领域优质标的 内外兼修 成长可期
  类别:公司 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:郑连声/陈兰芳 日期:2020-09-29
  投资要点:
  公司客户结构优质,盈利能力强
  1)公司是国内领先的汽车智能、节能电子部件制造商,主营业务覆盖汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等领域,核心客户包括大众集团、戴姆勒、捷豹路虎、一汽及上汽大众等数十家全球知名整车厂商,客户结构优质。公司已成为上汽大众、奥迪、一汽-大众和保时捷的A 级供应商。2)目前公司收入的一半以上来自于照明控制系统,其中,2019 年照明控制系统收入占比52.90%,车载电器与电子业务收入占比由2015 年的13.24%提升至2019 年的22.55%。公司盈利能力较强,近几年毛利率始终在33%以上,净利率维持在15%以上。
  汽车电子领域优质标的,内外兼修,成长可期1)产品技术优势与优质客户资源有望助力公司产品配套持续保持好于汽车行业的较快增长。2)受益于电动智能化浪潮,汽车电子市场前景广阔,公司有望趁势实现持续快速增长。其中,作为国内光源控制器领域领先企业,公司有望持续受益于LED 车灯渗透率持续提升带来的量利齐升机会。电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子业务依靠产品与客户持续双向开发有望实现持续较快增长。目前公司在手订单较为充足,AGS/能源管理业务/电磁阀/USB 充电器等新产品将助力公司持续成长。中长期看,公司将坚守核心竞争力,通过“设计平台化、技术标准化、产品系列化、市场全球化”,加大现有主导产品的产能扩张,提高市场占有率,充分利用规模效应,实现产业规模的内生式稳步增长。3)公司将充分利用资本市场工具,通过产业并购和资本联合,优化资源配置,实现产业规模的外延式跨越增长,最终实现资本有效增值和公司价值最大化。
  盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级
  综上分析,我们预计公司2020-22 年实现营业收入32.13/38.93/48.18 亿元,同比增长9.97%/21.16%/23.74%,实现归母净利润4.99/6.03/7.74 亿元,同比增长5.07%/20.83%/28.33%,EPS 为1.25/1.51/1.93 元/股,对应2020-22 年PE为56/47/36 倍,公司是纯正汽车电子标的,产品与客户开拓双向发力,订单较为充足,成长性可期,首次覆盖给予“增持”评级。
  风险提示:国内外疫情控制低于预期;汽车产销低迷超预期;产品与客户开发低于预期;电子元器件与结构件涨价超预期;期间费用控制低于预期
(TAG标签: 603786 科博达)
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