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600399st抚钢 高温合金龙头 业绩改善显著

时间:2020-10-13 09:48 来源:未知 作者:admin 阅读:
  ST抚钢(600399):高温合金助力ST抚钢中报利润逆势增长
  类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王小勇/谢文迪 日期:2020-08-26
  公司发布2020年半年报:报告期内实现钢产量32.16 万吨,钢材产量25.96 万吨,同比小幅提高;实现营业收入31.07 亿元,同比基本持平;归母净利润1.83 亿元,同比增长46.07%,扣除非经常性损益1.51 亿,同比增长27.20%;EPS 为0.093 元/股,同比大增46.23%。
  管理改善带动盈利提升,部分产品售价上涨拉动净利率增长:2020H1前两个季度的营收状况基本持平,疫情未对公司经营造成重大影响,对销量造成的影响被产品单价的上涨所抵消。公司在原材料供应紧张和下游需求放缓的不利条件下积极调整产品结构和营销策略,优化资金管控,吨钢售价12495 元,较去年同期提高624 元,吨钢成本约9935元,较去年同期降低784 元,吨钢三费约为634 元,较去年同比降低36 元,其中销售费用压缩共计近1000 万元,同比降低21.3%,盈利能力提升显著。价格方面,分产品看,合金结构钢单价同比涨5.93%,不锈钢涨14.80%,高温合金平均售价涨5.79%,H1 净利率5.9%,较去年同期提升1.83 个百分点。
  积极布局高端特钢领域,技术研发稳步推进:公司在特殊钢领域具备独特的技术优势,长期承担国家重大科研课题,是航空航天领域特殊钢和合金材料的传统供应商。上半年公司研发费用支出1.6 亿元,继去年3.02 亿元的研发支出后仍保持在高位,先后开发了高温合金等在内的新品124 个,新产品入库量同比增长30%,预计未来将在相关市场占据龙头地位。在国家鼓励发展高端制造业的背景下,高端特钢行业或将迎来快速发展的拐点,抚钢投入大量资金进行产品研发,在相关领域积极布局,有利于为未来持续增长提供有力驱动。
  首次覆盖:预计2020 年至2022 年归母净利润分别为4.93 亿、6.71 亿、8.47 亿,对应EPS 分别为0.25 元、0.34 元、0.43 元,对应PE 分别为26.75 倍、19.65 倍、15.55 倍。首次覆盖给予“增持”评级。
  风险提示:订单不及预期、高温合金等下游行业景气度下行、原材料上涨等。
  ST抚钢(600399):业绩改善显著 高温合金龙头空间可期
  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王介超/李瑶芝 日期:2020-08-20
  事件:公司发布2020年中报,实现营业收入31.07亿元,比上年同期30.82 亿元提高0.81%;实现归母净利润1.83 亿元,比上年同期1.26 亿元提高46.07%;实现扣非归母净利润1.51 亿元,同比增长27.2%。
  2020 年上半年,公司实现钢产量32.16 万吨,钢材产量25.96 万吨,较上年同期均小幅提高。
  点评:
  控本增效,盈利能力大幅提升。净利润同比增速46.07%,远高于营收增速,主要原因是产品结构调整,公司高端产品市场认可度提升,售价提高;优化工艺,提升生产效率、降低制造成本,设立了“2#电炉高效生产”“提高综合成材率”等23 个工艺类降本增效项目,上半年合计创效3612 万元。毛利率16.99%,同比升6.05 个百分点;净利率5.9%,同比升1.83 个百分点。沙钢入住后管理提升,三费有所降低,销售费率/管理费率/财务费率分别是1.18%/ 2.97%/ 1.14%,同比变动-0.33/-0.02/0.08 个百分点。由于研发费用由年结改为季结,研发费率5.14%,升4.81 个百分点。
  公司重视新产品、新技术研发储备,致力于“三高一特”高端产品。今年上半年研发支出共计1.6 亿元,约为去年全年研发支出的53%,持续专注于航空、航天、核能、模具、机械、汽车等行业用高端合金与特殊钢新材料研发。今年上半年公司先后开发了包括高温合金、高强钢、特冶不锈钢等在内的新品,新产品入库量同比增长30%。
  特钢高质量转型势在必行。国内特殊钢市场高端产品供给不足和低端产品产能过剩的矛盾依然存在,国内特钢市场正向高质量阶段转型。在此背景之下,国内特钢明确受政策支持,工信部要求加快解决部分关键钢铁材料“卡脖子”问题,进口替代将成产业趋势,公司作为高温合金龙头企业,受益于航天、军工等行业发展,在高温合金、超高强钢方面获得进一步突破。
  投资建议:公司是老牌特钢龙头企业,重组后经营管理改善,受益于军工及航空航天领域的发展,在中高端特钢高速发展的预期下,业绩有望进一步提升。预计2020-2022 年EPS 分别为0.18/0.22/0.27,对应PE 分别为38.3/31.6/26.1。维持“买入”评级。
  风险提示:大股东质押比例高,中高端特钢需求大幅下降,原料价格大幅波动
(TAG标签: 600399 ST抚钢)
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