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600160巨化股份 期待业绩改善

时间:2020-10-14 11:18 来源:未知 作者:admin 阅读:
  巨化股份(600160):拟收购浙石化增厚业绩 期待制冷剂景气度复苏
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李璇 日期:2020-09-21
  公司近况
  2020 年9 月19 日,公司公告拟收购巨化投资持有的浙石化20%股权并定增募资。公司股票自2020 年9 月21 日开市起停牌,公司预计停牌时间不超过10 个交易日。
  评论
  收购浙石化股权预计将显著改善公司短期业绩。根据荣盛石化公告,公司旗下浙石化1H20 实现营业收入275.4 亿元,净利润44.9亿元,总资产1510.9 亿元,净资产449 亿元。并且,据前期可研报告,浙石化“4000 万吨/年炼化一体化项目”完成后净利润预计为181.59 亿元,其20%股权将对应超过36 亿元/年的投资收益。
  巨化股份上半年业绩大幅下滑,受主营氟化工量价齐跌所致。根据百川统计,1H20 制冷剂/氟化工原料均价同比下降31%/9.1%%;公司销量分别为同比下降2.2%/13.5%,毛利率同比下降10.6ppt至8.2%。下游方面,8 月国内空调产量0.15 亿台,同比+0.5%,已经连续三月同比为正。随着国内外疫情好转,我们预计下半年制冷剂等产品需求将逐渐恢复,叠加第三代制冷剂产品产能投放逐渐告一段落,行业景气度有望见底回升。
  定增项目有助于巨化股份业绩中长期稳步增长。2010-2019 年巨化股份净利润区间为1.5-22 亿元,业绩随化工品价格波动明显;公司现金流质量较好,每年的经营活动产生的现金流净额区间为6-30 亿元。未来巨化收购浙石化20%股权的意义除了大幅增厚净利润,还能通过持有浙石化的中上游权益产能,降低公司整体盈利受单一产品价格影响的风险。
  估值建议
  由于项目的相关信息有待进一步披露,我们预计对公司EPS 增厚幅度将在未来1-2 月逐步明朗。维持2020/2021 年净利润预测,为3.95 亿元/10.51 亿元。当前股价对应2020/2021 年46.6 倍/17.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和8.00 元目标价,对应54.6 倍2020年和20.6 倍2021 年市盈率,较当前股价有17.1%的上行空间。
  风险
  制冷剂等需求恢复不及预期,浙石化收购不顺利。
  深度*公司*巨化股份(600160):二季度环比现改善 静待向好
  类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/王海涛/鞠龙 日期:2020-08-24
  新冠肺炎疫情对公司业务造成较大影响。看好公司氟化工领域长期的竞争优势不断提升,但2020 年行业景气下行,维持“增持”评级。
  支撑评级的要点
  二季度现改善。公司发布半年报,2020 年1-6 月实现营业收入69.43 亿元,同比下降8.40%,归属于上市公司股东净利润0.16 亿元,同比下降97.77%,扣非后净利润为亏损0.66 亿元。其中二季度单季度实现营业收入36.09亿元,同比下降5.26%,归属于上市公司股东净利润0.04 亿元,同比下降98.85%,扣非后净利润亏损0.23 亿元。环比一季度有所改善。
  含氟聚合物与精细化学品发展良好。受到疫情冲击,产业供应链循环不畅、市场需求萎缩,行业景气持续下行。上半年公司除食品包装材料价格同比持平外,氟化工原料/制冷剂/含氟聚合物材料/含氟精细化学品价格分别同比下滑9.12%/ 30.62%/ 18.82%/ 39.01%。但主要原料萤石价格却同比上涨0.92%,压缩了盈利水平。从产销来看,主要产品的生产总量同比下降3.73%、外销量同比下降11.07%。除含氟聚合物材料/含氟精细化学品销量同比增长6.97%/152.17%外,氟化工原料销量同比下降13.46%、制冷剂销量同比下降2.21%。上半年综合毛利率8.36%,为2015 年以来同期最低水平。展望后市,公司所处行业经营环境有边际改善的可能,但仍可能受国内外经济走势不确定的影响。
  2020 年将有多个在建项目建成投产。公司目前拥有各类制冷剂产品产能超过40 万吨,其中第二代氟致冷剂 R22 产能国内第二位;第三代氟致冷剂处全球龙头地位,且有多个氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料等在建项目将陆续于2020 年建成投产,建成后竞争优势将进一步提升,为跻身国际一流氟化工企业奠定坚实产业基础。
  估值
  疫情冲击的影响超预期,下调盈利预测。预计2020-2022 年每股收益分别0.13 元(原预测0.23 元)、0.40(原预测0.50 元)元和0.68 元。当前股价对应市盈率分别为53.3、18.1、10.5 倍,看好公司长期氟化工领域的优势不断提升,但2020 年行业景气下行,维持“增持”评级。
  评级面临的主要风险
  环保政策放松,产品价格大幅波动。
(TAG标签: 600160 巨化股份)
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