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002829星网宇达 军品订单支撑业绩高增长

时间:2020-10-21 10:53 来源:未知 作者:admin 阅读:
  星网宇达(002829)2020三季报点评:军品订单持续释放 驱动业绩高增长
  类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:张超/王宏涛 日期:2020-10-16
  事件:公司10 月10 日发布公告,2020 年前三季度实现营收3.53亿元(+75.30%),实现归母净利润0.82 亿元(+1441%),实现扣非归母净利润0.75 亿元(+16046.59%);销售毛利率达到53.32%(+5.69pcts)。同时,预计2020 全年经营业绩将实现累计净利润1.20 亿元-1.45 亿元,同比增长898.68%-1106.73%。
  投资要点:
  智能无人系统市场需求旺盛,在手订单持续释放业绩。报告期,公司各项业务发展状况良好,前期重点投入的智能无人系统等订单开始逐步释放业绩。前三季度实现营收3.53 亿元(+75.30%),实现归母净利润0.82 亿元(+1441%),实现扣非归母净利润0.75亿元(16046.59%);销售毛利率达到53.3%(+5.69pcts),创历史新高。今年公告披露的四项重大经营合同中,其中三项(某型军用无人机、某型卫星通信终端、某型军事训练产品)均已交付验收,并在前三季度分别确认收入6466.37 万元、3752.39 万元和2375.66 万元;第四项与某军队客户订立的关于某型军用无人机合同2.19 亿元,报告期没有确认相关经营性收入,预计年内完成交付。同时,公司预计2020 全年经营业绩将实现净利润1.20亿元至1.45 亿元,同比增长898.68%-1106.73%。
  经营成本及各项费用管控能力较好,经营性现金流改善明显。公司前三季度营业成本1.65 亿元(+56.26%),增速低于营收19.04pcts,提升销售毛利率达到53.32%(+5.69pcts);期间销售、管理、研发、财务费用合计1.02 亿元(-8.67%),增速低于营收83.97pcts;营业成本及各项费用管控效果显著,促进归母净利润同比增长1441%。期间实现经营性现金流净额-0.11 亿元(+76.57%),改善明显,主要是本期收到货款增加、应收票据到期增加所致;公司一般在Q4 实现全年大部分营业收入,同时实现经营性现金流由负转正。期末应收账款4.34 亿元(+10.42%),略有增长;合同负债及预收账款0.29 亿元(环比+41.32%、同比+17.19%),环比、同比均实现稳健增长。其它应收款0.32 亿元(+106.40%),主要系本期支付投标保证金及往来款增加。其他权益工具投资0.25亿元(+489.56%),系其他权益工具投资本期公允价值变动所致。
  明确“以惯性技术为中心,引领智能无人装备发展”的新战略,相关技术、产品实现持续突破。公司有效促进惯性技术在通信、导航、无人机、无人车等领域的广泛应用,打造以“惯性器件误差建模与补偿技术”、“高精度惯性基组合导航与姿态测量技术”、“低成本组合型陀螺仪技术”、“伺服系统高精度惯性稳控技术”、“飞翼布局的无人机”、“飞行轨迹跟踪装置和雷达” 、“天线控制单元的控制系统”、“高集成度航电系统技术”、“多机编队飞行控制技术”等为核心的专利技术平台,为未来发展奠定了坚实的产品与技术基础。
  在公司的信息感知、卫星通信和无人系统三大业务板块中:1.信息感知产品,SCA350 型中大型吊舱成功应用于彩虹无人机,SCB450 型大型光电取证系统成功用于海关缉私取证,陆基安防雷达在新疆、西藏、广西和云南深度参建了“智慧边防”一期和二期的建设,成为海康威视在监控领域的合格供方并已实现批量销售。2.卫星通信产品,陆用双频动中通天线在完成了样机研制及鉴定后订单数量持续增长,船载双频天线完成定型并开始批量供货,在民用方向也取得了一定数量的订单并加快布局低轨卫星通信系统。3.无人系统产品,多款无人机产品完成鉴定,突破了高速、机动、隐身等高性能靶机的设计技术,靶机多次在军方组织的招标中取得第一名;无人车团队继2018 年获得陆军无人系统挑战赛F2 组第一名后,相关产品也已经完成各项测试,正在受邀参与军方的招标。
  尖翼科技获得0.45 亿元战略投资,星网船电相关商誉风险基本排除。公司8 月5 日公告,星华智联拟以人民币4500 万元认购公司控股子公司尖翼科技人民币 529.41 万元新增注册资本,投后星华智联持股15%,星网宇达持股52.98%;截止2020 年3 月31 日,尖翼科技净资产为-912.32万元、净利润为-154.27 万元。尖翼科技投前估值达到2.55 亿元,通过引入新的投资人和资金,能够有效推动公司实现靶机从总体到任务载荷的全覆盖进程。在当前加大实战化演习的背景下,无人靶机需求有望获得提升,在该领域的前瞻性布局,有望成为公司未来新的业绩增长点。由于星网船电三年期经营业绩低于收购协议的约定,相关商誉去年下半年已计提减值准备1.44 亿元。公司就业绩补偿事项与星网船电原股东进行了协商并达成共识,按照双方于2017 年9 月6日签订的《关于收购北京明航科技发展有限公司55%股权之交易协议》,预计补偿金额为1.33 亿元,可基本覆盖商誉计提准备。此外,近一年来,公司对星网船电从技术层面和业务层面进行了重新梳理,目前其订单已呈现恢复性增长,上半年实现净利润2141.28 万元(+ 561.11%), 预计未来还将为上市公司的业绩作出更多贡献,相关商誉减值风险已经基本排除。
  投资建议:公司拥有武器装备科研生产的军工四证,顺利推进了惯性技术在通信、导航、无人机、无人车等军民领域的广泛应用,智能无人系统已快速发展成为公司新的利润增长点。预测公司2020、2021、2022 年归母净利润分别为1.43 亿元、1.77 亿元、2.11 亿元,对应EPS 分别为0.91 元、1.13 元、1.35 元,当前股价对应PE 分别为50 倍、39 倍和33 倍,给予公司2020年60 倍PE 估值,对应股价54.60 元,给予“买入”评级。
  风险提示:市场竞争加剧,核心技术人员流失,军品招标、采购及验收不达预期。
  星网宇达(002829):三季报业绩超预期 智能无人系统有望持续放量
  类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:苏立赞/钱佳兴 日期:2020-10-13
  事件:
  公司发布2020 年三季报,前三季度实现营业收入3.53 亿元,同比增75.30%;归母净利润8158.71 万元,同比增长1441.00%;扣非归母净利润7473.89 万元,去年同期为亏损46.87 万元;基本每股收益0.52 元。
  公司预计2020 年全年净利润为12,000-14,500 万元,同比增长898.68%-1,106.73%。
  投资要点:
  三季报业绩超预期,突破业绩预告上限。公司前三季度净利润达8158.71 万元,同比增长1441.00%,突破此前业绩预告净利润6,500-7,800 万元的上限。其中,Q3 单季度营业收入和归母净利润同比增速分别达107.43%和1322.07%,保持高速增长态势。
  智能无人系统市场需求旺盛,业绩进入释放期,有望持续放量。公司将智能无人系统作为主要战略方向进行重点投入,在手订单饱满,业绩已进入释放期。根据公司公告统计,公司年内新签订单总金额达3.62 亿元,累计订单约4.42 亿元,其中,军用无人机订单达3.05亿元。截止三季度末,军用无人机项目约7307 万元的合同已交付验收并确认收入6466 万元,约2.20 亿元的合同正在履行,预计年内完成交付。公司智能无人系统相关产品竞争力较强,受益于实战化军事训练强度和频次提升带动无人靶机需求增长,以及装备无人化趋势带来军用无人车百亿级市场等,业务有望持续放量。
  卫星通信业务军民并进,信息感知业务多点开花。卫星通信业务方面,公司动中通产品有望持续受益于军用卫星改造和卫星互联网的蓬勃发展,陆用双频动中通天线订单数量持续增长,船载双频天线完成定型并开始批量供货,民用领域已获订单并向低轨卫星通信系统拓展。信息感知业务方面,公司在惯导领域实现全产业链布局,在自动驾驶领域具有显著领先优势,且正积极向军用领域拓展;在光电探测完成系列化产品研制并向无人机、海关、边海防、监控等多个应用领域实现突破。
  盈利预测和投资评级:维持买入评级。基于智能无人系统有望持续放量,我们上调对于公司2021-2022 年盈利预测。预计2020-2022年归母净利润分别为1.46 亿元、2.30 亿元以及2.75 亿元,对应EPS分别为0.93 元、1.47 元及1.75 元,对应当前股价PE 分别为49 倍、31 倍及26 倍,维持买入评级。
  风险提示:1)无人系统发展不及预期;2)卫星互联网建设不及预期;3)军方招标采购进展不及预期;4)系统性风险。
(TAG标签: 002829 星网宇达)
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