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002381双箭股份 Q3业绩高增长

时间:2020-10-31 11:35 来源:未知 作者:admin 阅读:
  双箭股份(002381):Q3同比高增长 长距离输送带兴起带来持续成长性
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:王席鑫/孙琦祥 日期:2020-10-28
  事件:公司披露2020 年三季报。2020 年前三季度实现营业收入12.75 亿元,同比增加15.11%,实现归母净利润2.31 亿元,同比增加23.80%,其中Q3 实现营业收入4.62 亿元,同比增加18.40%,环比减少10.47%,实现归母净利润0.85 亿元,同比增加32.37%,环比减少8.06%。报告期内,一方面公司持续通过内生外延提升产能,并享受产能持续增长带来的规模效益。另一方面在高附加值业务增长的带动下,公司盈利能力持续提升,Q3实现毛利率34.41%,环比增长1.95pct,同比增长2.53pct。
  长距离输送带兴起,打开行业天花板。长距离输送带下游客户主要是建材企业,替代汽运方式具有两大优势:1)减少运输过程中的安全事故及道路损毁;2)减少约50%的运输成本,项目投资回收期约三年。因此,目前长距离输送带已经占到了工业输送带增量需求中的50-60%以上,显著拉动了行业规模的增长。
  产品差异化及高附加值业务持续拉动公司盈利能力。公司是国内第一,全球前三的输送带龙头企业,在产品品质和差异化程度上在行业中领先。在管状输送带等高附加值领域,公司产品市占率超过80%以上,且毛利率显著高于普通输送带,拉动公司盈利能力提升。同时由于长距离输送带对品质要求很高,公司受益程度更大,公司每年新增收入中有60%以上来自于长距离输送业务。此前公司已经中标多个超过40-50 公里的长距离订单,未来订单情况将继续向好。
  行业集中度持续提升,公司作为龙头将大幅受益。行业高附加值长距离运输带业务集中在头部企业。并且,行业下游这几年经过供给侧改革后,财务情况出现改善,采购量增大,订单也向头部供应商集中。行业中后端企业普遍开工不足。另一方面,环保要求让中小企业停工停产大大增加。并且,行业上下游很强势,资金链较长,小企业资金压力太大。因此,中小企业普遍开机率低、经营困难。行业龙头市占率持续提升的趋势已经显现,对公司而言,目前10%的市占率只是开始。
  投资建议。我们认为长距离输送带的兴起将带给行业较长时间的高增长,同时双箭作为国内全球输送带龙头,产品差异化和品质得到下游认可,有望实现高增长。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.05/3.56/4.29 亿元,分别对应13.7/11.7/9.7 倍PE,维持“买入”评级。
  风险提示:下游需求增速不及预期,原材料价格大幅波动等。
  双箭股份(002381):业绩保持快增长 长距离输送带迎发展机遇
  类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈元君/柴沁虎 日期:2020-10-26
  事件:公司发布2020 年前三年度业绩,报告期内,公司实现营业收入12.75亿元,同比增长15.11% ;归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元,同比增长23.80%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.20 亿元,同比增长24.33%。
  投资要点
  工业输送带领军企业,业绩保持快速增长:公司专业从事橡胶输送带系列产品的研发、生产和销售三十余年,在橡胶工业协会下属行业中连续九年位列“中国输送带十强企业”之首,产品被广泛应用于煤炭、钢铁、港口、水泥、电力等行业,上述5 个行业输送带的消费量占全部消费量的90%左右。报告期内,公司实现归母净利润2.31 亿元,同比增加23.80%,保持了良好的发展态势。
  产能规模显著增加,长距离输送带迎发展新机遇:公司的“年产1000 万平方米高强力输送带项目”已于2020 年5 月投入生产,进一步扩大了输送带产能,大大缓解了公司前期产能不足的局面。同时,公司于2020年4 月以人民币6,000 万元收购浙江环能传动科技有限公司80%股权,进一步提升了公司输送带的产能规模。另外,随着我国机动车排放监管力度的提高,重污染柴油货车的监管日益严格,公司以长距离输送带为代表的产品或将迎来新的发展机遇。
  轻资产布局养老产业,积极树立产业标杆:公司积极按照“坚持轻资产,做大养老产业,打造医养结合知名品牌”的战略构想,推动公司以轻资产养老模式进行对外扩张,在保证服务质量优质稳定的基础上继续加大市场开拓力度。报告期内,桐乡和济颐养院(福利中心总部)、桐乡和济颐养院(凤鸣分院)、苏州红日、和济盛源门诊部营业收入稳步增长;桐乡和济颐养院有限公司与桐乡市第一人民医院达成医疗技术合作协议,建立全面的合作伙伴关系;桐乡和济颐养院下属洲泉护理院亦已开始试营业,公司在养老服务上的“医养结合”模式正逐步推进。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.03 亿元、3.66 亿元和4.53 亿元,EPS 分别为0.74 元、0.89 元和1.10元,当前股价对应PE 分别为14X、11X 和9X。维持“买入”评级。
  风险提示:新产能进度低于预期,市场需求下降,原材料价格大幅波动。
(TAG标签: 002381 双箭股份)
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