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603538美诺华股票怎么样?美诺华业绩略低于预期

时间:2020-11-05 16:10 来源:未知 作者:admin 阅读:
  美诺华(603538):20Q3业绩有所波动 公司经营拐点可见
  类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/宋硕 日期:2020-10-26
  事件:公司发布2020年三季报:Q1~3,公司实现营业收入9.48亿元(+11.37%YOY),归母净利润1.41亿元(+10.21% YOY),扣非归母净利润1.28亿元(+7.80% YOY)。
  20Q3单季业绩有所波动,主要受环保费用增加、出货延迟和子公司检修等影响。
  20Q3单季,公司实现营业收入2.97亿元(+2.40% YOY),归母净利润3353万元(-19.53% YOY),扣非归母净利润2979万元(-26.50% YOY)。我们判断公司Q3单季业绩波动的主要原因是,(1)环保费用增加:Q3台州地区环保趋严,公司相关处置费用增加,我们预计未来随着各地环保要求趋严相关费用仍将存在;(2)出货延迟:环保趋严导致燎原出货延迟,相关收入预计10月份计入报表,公司存货较期初增加3000多万元;(3)子公司检修;(4)汇兑损失:
  Q3单季约700万元汇兑损失计入财务费用;(5)股权激励费用:由年度扣除调整为季度扣除,对Q3当季利润产生影响。我们认为,公司目前的净利润体量较小,上述原因共同催化导致了公司Q3业绩有所波动。由于部分影响具有一过性,对公司未来经营影响较小。
  API、CMO/CDMO、制剂三大业务线稳步推进,公司经营拐点可见。
  (1)API:产能方面,浙江美诺华520吨东扩一期项目预计2020年底完工,2021Q1投产试运营,安徽美诺华400吨东扩项目预计2021年10月完工,为公司原料药业务增长奠定基础。新产品方面,伊伐布雷定、西格列汀、沙芬酰胺等新品种的研发注册正在持续推进中。(2)CMO/CDMO:引入招商局资本,加强CDMO端的能力建设。与战略大客户的合作进展顺利,有望带动公司CMO/CDMO业务的跨越式发展。我们预计公司CMO/CDMO业务今年营收约为1亿元。(3)制剂:产能方面,预计到2022年6月公司将新增约50亿片产能。
  产品方面,普瑞巴林和培哚普利有望在年内获批,公司计划未来每年申报3-5个品种,产品组合将不断完善。我们认为,公司三大业务线都在稳步推进,产品申报获批叠加产能投产,预计明后年开始公司的制剂和CMO/CDMO业务将开始显著放量,公司的经营拐点可见。
  盈利预测、估值与评级:公司三大业务板块业务正在稳步推进,经营拐点可见,表现出良好的成长性。暂时维持公司20-22 年EPS 1.45/1.95/2.65 元,分别同比增长44%/35%/36%,现价对应20-22 年PE 24/18/13 倍,维持”买入”评级。
  风险提示:原料药价格降幅超出预期,制剂申报进度不及预期,CDMO 业务拓展不及预期。
  美诺华(603538):公司业绩略低预期 收入端受到发货影响 利润端受到费用影响
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/应沁心 日期:2020-10-23
  事件:10 月22 日,公司发布2020 年三季报。2020 年前三季度公司实现营业收入9.48 亿元,同比增长11.37%;归母净利润1.41 亿元,同比增长10.21%;扣非净利润1.28 亿元,同比增长7.80%。其中,2020Q3 单季度公司实现营业收入2.97 亿元,同比增长2.40%;归母净利润0.34 亿元,同比下降19.53%;扣非净利润0.30 亿元,同比下降26.51%。
  观点:公司业绩略低预期,收入端受到发货影响,利润端受到费用影响。
  1.收入端:公司收入端增速放缓,与此同时存货增加,因此我们判断主要是由于出货节奏影响导致收入端增速放缓。
  2.利润端:公司利润端增速下降主要是由于收入端增速放缓以及各项费用的增加所致。公司管理费用上升了2187.39 万元,同比增幅23.69%,主要是由于公司加大安全环保投入,并引进优秀管理人才增加薪酬和福利支出,且有部分激励费用的摊销。此外,汇兑损失也导致了财务费用的增加。
  3.财务指标:公司前三季度管理费用率为12.04%,较去年同期上升1.2pct,主要是由于公司加大安全环保投入,并引进优秀管理人才增加薪酬和福利支出所致;财务费用率为2.29%,较去年同期上升0.58 pct,主要是由于汇兑损失所致;毛利率为37.81%,较去年同期上升0.42pct,净利率为15.95%,较去年同期下降0.43pct。
  公司投资逻辑再梳理
  1.原料药业务:保持稳健增长。
  2.制剂业务:公司已有7 个制剂品种等待审评审批,部分品种进入国内优先审评通道,预计今年有望获批2 个品种,另有多个项目正在进行药物研发,通过中欧双报快速实现制剂产品线拓宽;现有制剂产能利用率显著提升,募投项目“年产30 亿片(粒)出口固体制剂建设项目”建设稳步推进,制剂业务有望实现高速增长。
  3.CMO/CDMO 业务:公司承接了部分中间体、原料药定制生产业务,已与施维雅、德国BAYER AG、BI 等多家国内外优秀医药企业达成合作,上半年CMO 业务实现销售收入近5000 万元,后续CMO/CDMO 业务板块有望引进更多高质量客户,实现持续高增长。
  盈利预测与估值。公司是优质的特色原料药企,逐步转型制剂一体化+CMO/CDMO。预计公司2020-2022 年收入分别可达15.28 亿元、19.91亿元、26.19 亿元,同比增长分别为29.4%、30.4%、31.5%;归母净利润分别为1.99 亿元、2.69 亿元、3.67 亿元,同比增长分别为32.1%、34.8%、36.4%;对应PE 分别27x、20x、15x。维持“买入”评级。
  风险提示:原料药价格波动风险;制剂报批进度不及预期风险;合作公司销售不及预期风险
(TAG标签: 美诺华 604538)
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