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601919中远海控:集运景气度高涨 中远海控股价拉升

时间:2020-11-18 10:48 来源:未知 作者:admin 阅读:
  中远海控(601919):国际航线量价齐升 集运景气度或超预期
  类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/王西典/肖欣晨 日期:2020-11-17
  投资建议:随着中国经济继续复苏,欧美经济对中国的依赖短期内还将持续,预计集运行业景气度持续上行。公司新签大型船舶订单,同时与中远海发重新签订光租协议,有利于增强船队竞争力,为中长期发展提供产能保障。基于行业景气度上行,我们上调公司盈利预测,预计公司20-22年有望实现归母净利润63/86/75亿元(前值46/51/56亿元)。考虑到集运行业竞争格局较优,公司业绩弹性较强,我们给予公司21年2.2倍PB,目标价9元。维持“强烈推荐-A”评级。
  中远海控发布三季报,业绩符合预期。20年前三季度公司实现营收1177亿元,同比+5.46%;归母净利润38.60亿元,同比+82.4%;扣非归母净利润为35.83亿元,同比+90%。其中Q3实现营收436.56亿元,同比+10%;归母净利润27.23亿元,同比+210%;扣非归母净利润27.01亿元,同比+223%。
  全球经济对中国依赖明显,Q3集运市场景气度明显上行。新冠疫情爆发后全球经济对中国依赖加剧,中国出口货量同比增长明显。Q3整体外贸航线货运量同比增长5.2%,其中跨太平洋、亚欧线同比增长9.2%,4.9%。运价方面,公司国际航线单箱运价(折算美元)同比增长7.2%。整体来看,Q3集装箱航运业务净利润提升至33.4亿,同比+25.3亿元。
  东方海外新签7艘大型船舶订单,届时将提升欧线整体竞争力。东方海外于10月30日签订新造船协议,计划以11.04亿美元引进7艘23000TEU型集装箱船舶,预计于23年至24年陆续交付。7艘大型船舶引进后有望完善集团的欧洲航线部署,提升联盟整体竞争实力,增强运营效益。
  重新签订光租协议,有利于船舶管理效能提升,增强成本管控能力。中远海运集运于10月30日签订租船协议,将重新以光租方式租赁中远海发74条船舶。租入后,这批船舶将作为自有船管理,船队中自有船运力将大幅提升。利用扩大后的自有船队规模优势以及批量采购议价优势,可进一步降低航线网络成本及提升航线市场竞争力,为未来的经营创效奠定良好成本基础。
  展望四季度至明年,供需格局持续改善,集运延续上行周期。疫情使得欧美网购渗透率提升,中国家居家电等产品出口订单迅速增长。目前全行业闲置运力达历史低点(2.1%),但仍处于严重供不应求的状态;在手订单运力占比仅为8%,未来1-2年供给保持低位。基于供需情况分析,预计四季度至明年运价仍然维持高位。长期来看,集运竞争格局将持续优化,头部企业逐渐向高价值产业链延伸,盈利能力和经营稳定性将持续增强。
  风险提示:疫情扩散超预期、重大海上事故、燃油价格大幅上涨
  中远海控(601919):集运步入复苏周期 中远海控大船起航
  类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:肖祎/王凯 日期:2020-11-09
  核心观点
  集运行业进入供需改善周期,船舶供给收紧下预计2021 供给增速2.5%,外贸需求持续复苏下,预计需求端增速5.4%。供给端看, 集运市场运力供给取决于在手订单交付与存量船舶拆解。目前行业在手订单占运力比重降至近十年的最低值,拆解端受行业老龄船退出刺激,预计2020/2021 年供给增速为3.5%/2.5%;需求端,海外欧美经济体需求强劲,国内出口增速平稳,明年外贸需求具备改善空间,预计2020/2021 年需求增速为-5.2%/5.4%(恢复至2019 年水平)。
  竞争格局进一步优化,集运行业迈入盈利修复时期。集运公司商业模式属于同质化竞争无库存周期品,行业一旦进入恶性竞争,导致公司价值遭遇打击。
  但近五年经历行业并购重组与联盟运作之后,行业集中度进一步提升,尤其在主干线欧美航线,三大联盟船公司份额处于领先地位。今年行业疫情危机下集运公司纷纷停航削减运力保障运价,综合判断集运行业竞争格局实质性改善,进入盈利修复期。
  公司运力处于全球第三,并购东方海外之后优势互补,股权激励释放经营活力。中远海控主业包括集运与港口业务,目前集运船队运力规模处于全球第三。2018 年成功收购整合东方海外之后,航线网络进一步升级优化,在客户方面享受协同效应。在集运上行周期,复盘参考东方海外历史盈利与股价弹性,运价持续上行区间内,集运股经营弹性大。对内公司19 年完成股权激励方案,行权要求契合企业经营,释放国企经营效率与活力。
  财务预测与投资建议
  预计中远海控2020-2022 年实现归母净利润为52/82/58 亿元,对应PE 为14/9/13 倍,参考同行航运公司PE 估值,给予2021 年PE 为12 倍,对应目标价为8.04 元,首次覆盖,给予增持评级。
  风险提示
  疫情影响全球外贸需求,行业开启恶性价格战,油价大幅上涨
(TAG标签: 601919 中远海控)
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