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000708中信特钢:三季度业绩改善 机构推荐关注

时间:2020-11-20 15:08 来源:未知 作者:admin 阅读:
  中信特钢(000708):三季度业绩持续改善
  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王介超/李瑶芝 日期:2020-10-21
  事件:公司近 日发布了2020年三季报,实现营业收入550.39亿元,同比增长0.40%;归属于上市公司股东的净利润43.46 亿元,同比增长4.23%;
  点评:
  公司业绩逐季度改善,三季报扭转下滑趋势。前三季度公司营收和归母净利润分别0.4%、4.23%,扭转了中报-1.1%、-0.57%的下跌趋势,其中Q3 实现营收191.70 亿元,同比增速3.33%,较19Q3 改善11.59 个百分点。Q3 归母净利润15.97 亿元,同比增速13.69%,较19Q3 提升7.98 个百分点,环比Q2 大幅提升17.85 个百分点。
  Q3 盈利能力提升,降本增效持续显现。2020 前三季度净利率、毛利率分别为7.90%、17.67%,分别提升0.58、0.41 个百分点。费用率控制得当,销售、管理、财务、研发费用率分别为1.07%、1.93%、0.43%、3.43%,分别下降0.27、0.06、0.27、0.30 个百分点。
  我国中高端特钢企业被低估,估值有望进一步提升。日本、香港、美国的纯特钢公司估值多处于15-25 倍的水平,而我国中高端特钢正处于快速发展期,目前公司估值仅14 倍,仍处于较低水平。特钢下游需求多为中高端成长属性领域,未来具有较好的发展前景,二季度以来制造业投资持续改善,汽车等主要下游需求产销量较为旺盛。公司作为全球中高端特钢行业龙头,估值有望进一步提升。
  投资建议:随着我国进入高质量发展阶段,高端制造需求扩张,中高端特钢发展空间广阔。公司是全球特钢龙头,实施内伸外延式发展,并购后协同效应下,业绩有望持续增长。预计2020-2022 年EPS分别为1.19,1.25,1.33。
  风险提示:高端制造发展进程偏缓,原燃料价格大幅波动
  中信特钢(000708):当前时点 如何看待中信特钢
  类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/赵超/易轰 日期:2020-11-10
  中信特钢是个什么样的公司
  中信特钢是全球优质高端特钢龙头,目前特钢产能达1300 万吨,产品结构包括合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、特冶锻造、合金钢线材、合金钢大圆坯六大产品群等,下游广泛应用于汽车、机械、风电和航空航天等制造业,其中汽车需求占比超过25%。公司的主要逻辑包括:(1)以高端特钢定位为主,持续优化升级品种结构,催生公司部分产品将近20%溢价,公司在亚太地区高端轴承钢市占率达80%;(2)中信泰富管理机制灵活,持续挖潜降本夯实盈利,带动铁水成本位居行业低位;(3)低价快速扩张,公司低位收购青岛特钢、靖江特钢、格洛斯等资产,通过协同和规模效应大幅增厚盈利弹性空间。因此,即便近年钢铁板块盈利中枢下移,公司经营业绩逆势稳增。
  当下时点,为什么推荐特钢
  一、基于制造业周期底部企稳,特钢需求有望低位反弹。自2018 年以来,随着汽车等产业需求高位回调,国内制造业景气整体步入下行,历经将近2 年时间调整,国内工业产量、资本开支、价格、盈利等多维指标纷纷下滑至历史低位水平。与此同时,本轮美国制造产业景气走势亦基本同步,目前亦处于底部阶段。我们认为,在扁平化周期模式下,后期制造业链条景气有望筑底企稳,进而对冲地产和基建阶段性波动,支撑终端需求结构性靓丽。今年3 季度以来,冷轧价格强势反弹,目前成为五大钢种里唯一创2013Q2 以来历史新高的品种,充分映射汽车链条的需求景气回暖。
  二、汽车制造复苏之下,特钢经营韧性因格局优异而更胜一筹。具体而言,(1)冷轧品种相对同质化,置换投产导致产能弹性充足,且规模连续化生产模式进而推升产量弹性,掣肘冷轧长期盈利空间;(2)相比之下,特钢因品种多元分散而精细化管理壁垒较高,部分大型特钢企业长期经营弱势,即为印证,构筑特钢行业更为优质巩固的供给格局。
  如何看待未来的中信特钢
  中信特钢作为具备阿尔法的优质特钢龙头,有望明显受益于汽车等制造业景气修复:
  (1)基于持续高端产品升级,公司产品溢价将跟随需求持续改善而进一步扩大,另外,国内每年进口逾300 万吨高端高附加值特钢,亦支撑公司长期国产替代空间;(2)除了民品特钢之外,公司亦布局于航空航天等国防用钢,随着军队现代化升级带动上游新材料需求景气高增,公司国防用钢业务亦有望边际增厚盈利韧性;(3)面对多元化特钢模式,中信泰富优质管理机制,精细化经营效率将持续高于同行;(4)钢铁并购重整浪潮之下,中信特钢作为全球龙头,或将延续低成本扩张战略,叠加青钢逾百万吨产能明年投产,共同巩固强者恒强竞争地位。
  风险提示
  1. 下游需求大幅波动。
(TAG标签: 000708 中信特钢)
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