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603599广信股份三季度业绩点评

时间:2020-11-20 15:23 来源:未知 作者:admin 阅读:
  广信股份(603599):3Q20业绩小幅低于预期 对硝涨价有望增厚四季度业绩
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吴頔/李璇 日期:2020-11-04
  3Q20 业绩小幅低于我们预期
  近期公司披露2020 年前三季度业绩,实现营收27.06 亿元,同比增长6.0%;实现归母净利润4.35 亿元,同比增长5.1%;对应EPS0.94 元。其中三季度实现归母净利润1.51 亿元,同比下滑3.5%,环比下滑10.3%,业绩小幅低于我们预期。我们认为业绩低于预期主要系期间费用提升所致。
  与去年同期相比,3Q20 公司毛利率水平小幅提升0.5ppt 至34.2%,尽管原材料价格下滑,但是公司主要产品也有不同程度降价;期间费用率方面,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别变化+0.85/+0.83/-0.1/+1.84ppt。
  发展趋势
  供应短缺,对硝基氯苯涨价有望持续至1H21,广信利润可能增厚。
  对邻硝基氯化苯是重要的有机合成中间体,下游应用广泛。其中对硝基氯苯(以下简称对硝)主要应用在医药,农药和染料等领域,近年来对硝需求增速较高,邻硝基氯苯(以下简称邻硝)增速低,由于是伴生关系(2:1 比例),导致近年对硝价格大幅高于邻硝。供应方面,国内硝基氯苯主要生产厂家有8 家,主要是安徽八一化工(32 万吨)、中石化南京化学工业(15 万吨)、扬农化工集团(10 万吨)、广信股份(10 万吨)、宁夏华御化工(8 万吨)、辽宁世星药化(8 万吨)等,行业集中度高。近期八一化工由于装置老化,搬迁项目仍在建设,阶段性八一不仅无法外卖对硝,还需要从市场采购以生产医药中间体对氨基苯酚。我们判断八一新厂区最快投产时间在2Q21,因而本轮涨价周期从9 月开始,预计最短持续到明年上半年。我们测算对硝价格上涨1000 元/吨,广信股份业绩年化增厚近5000 万元。
  新项目加速推进,2020-2021 年逐步投放。公司目前在建中间体及原药项目众多。邻苯二胺技改项目已经验收完成今年正式放量,我们测算可以增厚利润3000 万元以上;对邻硝基氯苯二期有望于1H21 投产,我们测算该项目将增厚利润5000 万元以上;30 万吨氯碱项目有望于2021 年一并投放,我们测算该项目将增厚利润6500 万元以上;热电及码头项目今年将逐步运营,我们测算该项目将增厚利润4000 万元以上;噁唑菌酮已经试产,我们测算该项目将增厚利润1.3 亿元左右;吡唑醚菌酯一期1000 吨项目建设将推迟到2021 年,我们判断一期项目增厚利润3000 万元以上。综上,我们认为公司目前在建项目在未来三年内有望贡献3.5 亿元左右净利润。
  盈利预测与估值
  我们维持公司2020/2021 年盈利预测5.5/6.8 亿元,当前股价对应2020/2021 年16/13 倍市盈率。维持跑赢行业评级,及目标价23.5元,对应20 倍2020 年市盈率,较当前股价有24%的上行空间。
  风险
  新项目进度低于预期风险;环保及安全等潜在风险;农药行业景气度下行风险。
  广信股份(603599):2020Q3业绩同比稳中有增 对硝基氯化苯等多个项目促成长
  类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邓先河/张志扬 日期:2020-10-30
  事件: 广信股份发布2020年三季报,报告期内实现营业收入27.06亿元,同比增长6.02%;实现营业利润5.10 亿元,同比增长4.13%;实现归属上市公司股东的净利润4.35 亿元,同比增长5.05%,按最新4.65 亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.94 元(扣非后为0.75 元),每股经营性净现金流1.75 元。
  其中第三季度实现营业收入9.38 亿元,同比增长8.90%;实现营业利润1.80 亿元,同比下降1.87%;实现归属上市公司股东的净利润1.51 亿元,同比下降3.47%;折合单季度EPS 为0.33 元。
  维持“审慎增持”的投资评级。广信股份2020 年前三季度部分原材料均价同比有较大幅度下滑,同期除草剂、精细化工品销量有所提高,公司营收和净利润实现同比稳中有增。公司后续新项目丰富,包括20 万吨邻(对)硝基氯化苯等,有望逐步进入收获期。
  广信股份是以光气为原料的国内农药细分领域特色企业,拥有光气-中间体-原药-制剂各生产环节的完整产业链,且从关键生产工艺入手,不断提升产品质量水平和开发新产品。现有主导产品多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆凭借较好的产品质量,具有较强的市场竞争力。公司募集资金项目的实施则有利于其丰富产品结构、降本增效,为公司长期发展提供支撑。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为1.16、1.48、1.68 元,维持“审慎增持”的投资评级。
  风险提示:下游需求低迷,新项目建设进度不达预期,开工率不及预期。
(TAG标签: 603599 广信股份)
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