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002747埃斯顿:拐点显现景气度回升

时间:2020-11-28 11:18 来源:未知 作者:admin 阅读:
  埃斯顿(002747):拐点如期显现 景气度有望逐季回升
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邹润芳 日期:2020-11-09
  埃斯顿公布三季度业绩,收入增长稳健:前三季度收入合计为17.63 亿元,YOY+82.23%,归母净利润0.85 亿元,YOY+48.96%,归母扣非净利润0.71亿元,同比+132.76%。其中单季度营收为5.91 亿元,YOY+106.40%,归润2378.01 万元, YOY+3,574.78% , 归母扣非净利润为1950.52 万元,YOY+336.20%。公司本期非经常主要为政府补贴1697.72 万元。
  单季度毛利率和净利率均有所提升,受益于业务的增长以及费用控制的改善:公司前三季度毛利率为36.9%,净利率为5.5%,同比分别变动+0.43pct、-1.96pct。三季度单季来看,毛利率为37.02%、4.73%,同比分别变动+1.51pct、+2.18pct,单季度毛利率及净利率均有所提升,主要受益于报告期内机器人及智能制造系统业务的增长以及费用控制的改善。
  费用率较去年同期有所改善,提质争效显现成效:前三季度期间费用率为33.41%,同比下降1.24pct,其中销售、管理、研发、财务费率分别为8.31%、12.36%、8.01%和4.73%,同比分别变动+0.95pct、-0.51pct、-3.09pct、+1.41pct,销售及财务费用较去年同期有所增长,主要系报告期间发生并购所致(并购导致利息费用为全年1 个亿左右,前三季度财务费用约为0.83 亿元)。
  第三季度期间费用率为33.78%,同比下降6.59pct,单季度费用控制有所改善。
  资产负债表及现金流量表整体健康,业务扩张同时应收项目同比下降:1)资产负债率为66.62%,环比下降1.13pct,随着收购落地、我们认为资产负债率有望进一步下降;2)应收账款+应收票据8.08 亿元,同比-2.89%,主要系本期商业票据收回所致。持续开发保证竞争力;2)经营性现金净流入1.11 亿元,同比+511.37%,单季度经营性现金净流入0.40 亿元,同比+266.37%,主要系本报告期公司加强销售回款管理及发生同一控制下合并所致。
  盈利预测及投资建议:考虑到疫情对整体行业的影响,缝制机械的周期底部将加速到来,未来几年行业景气度将逐渐上行,我们将 2020-2022 年归母净利润分别从 1.58/2.14/2.82 亿元调整至 1.34/2.11/2.87 亿元,我们预计公司在 2020-2022 年营收分别为26.40/30.48/34.38 亿元,维持买入评级。
  风险提示:国际摩擦风险、原材料价格波动风险、收入季节性波动等。
  埃斯顿(002747):行业需求向上 公司积极布局
  类别:公司 机构:上海证券有限责任公司 研究员:倪瑞超 日期:2020-11-07
  公司动态事项
  公司发布2020年三季报,2020年前三季度实现收入17.63亿元,同比增长82.23%;归母净利润0.85亿元,同比增长48.96%。
  事项点评
  前三季度公司收入和利润大增
  前三季度公司收入和利润大增,一方面是由于工业机器人行业和运动控制行业复苏,另一方面是收购的焊接机器人公司cloos合并报表。单三季度来看,公司实现收入5.91亿元,同比增长106.41%;净利润0.24亿元。剔除CLOOS的合并因素,主要收入增长来源于工业机器人出货量高增长和伺服驱动销售回暖。公司前三季度毛利率36.90%;净利率5.50%;其中Q3毛利率37.02%,净利率4.73%。净利率有所降低,主要是研发费用维持高投入和并购产生的贷款利息影响净利率。
  行业需求向上,公司积极布局
  从行业的下游需求来看,行业持续复苏向上。PMI、工业企业利润均在逐月环比改善,随着工业企业利润的恢复,企业资本开支恢复。而在疫情的冲击下,工业企业机器换人加速。9月份工业机器人产量23194台,同比增长51.4%;预计2020Q4工业机器人行业的产量和销量有望继续维持高增长。长期来看,在机器换人加速、国产占比提升等驱动下,工业机器人行业是成长行业,未来三年行业有望实现15%~20%的增速。公司作为国内工业机器人的龙头企业,遵循上下游一体化发展,通过自主研发和收购不断加强上下游的布局,CLOOS整合完成以后,也将完善焊接应用场景的布局。从行业应用来看,公司遵循通用+细分的战略,在光伏新能源、金属加工、消费电子等行业拓展较为顺利,带动了本体的销售。公司目前引入战投已经到了意见反馈阶段,一旦引入成功将与公司形成很好的协同效应。未来随着工业机器人行业向上以及公司整合逐步到位,公司有望步入利润释放期。
  投资建议
  基于三季报,调整公司盈利预测。预测公司2020/2021/2022 年销售收入为25.72、34.83、42.34 亿元,归母净利润1.26、2.10、3.32 亿元,EPS 为0.15、0.25、0.40 元,对应的PE 为157.6、94.8、60.0 倍。维持公司“谨慎增持”评级。
  风险提示:行业需求下滑。
(TAG标签: 002747 埃斯顿)