网站地图 股票查询网,股票网,好股票网,股票网在线,股票网站
当前位置:主页 > 财经资讯 > 公司消息 > 正文

600547山东黄金 收购恒兴黄金

时间:2020-10-11 11:10 来源:未知 作者:admin 阅读:
  山东黄金矿业(01787-HK)及恒兴黄金(02303-HK)公布,山东黄金及恒兴黄金联合宣布,于2020年9月29日(交易时段后),山东黄金根据公司法第86条以协议安排方式将恒兴黄金私有化,并撤销其在联交所的上市地位。
  根据有关计划,每股被注销的恒兴黄金的股份,将可换取5/29股(约0.17241股)山东黄金。以山东黄金停牌前收市价19.08元计算,有关换股计划相当于每股价值3.29元。
  在恒兴黄金董事会于2020年9月29日举行的会议上,恒兴黄金董事会批准宣派恒兴黄金特別股息,其将派付予于2020年10月16日名列恒兴黄金股东名册的恒兴黄金股东。恒兴黄金特別股息预期将于2020年10月30日派付。派付恒兴黄金特別股息将不会导致对换股比例的任何调整。恒兴黄金特別股息独立于建议,且即使计划未能进行或生效,恒兴黄金将不会撤回或取消恒兴黄金特別股息。
  目前山东黄金或山东黄金任何一致行动各方均未持有任何恒兴黄金股份。
  提出建议的理由及益处的部份原因,近年来,黄金行业的持续整合进一步提高了市场集中度,资本、技术及市场份额由头部行业参与者掌握,因而大型矿业公司获享规模经济效益。山东黄金认为,进一步扩展及适当整合黄金资源是实现业务增长的关键方法之一。随着更多黄金储备、资源及生产能力加入现有组合,山东黄金在资源多样性及资源能力方面之竞争力有望进一步增强,藉此巩固其在中国的行业领先地位并提升在全球之规模及行业排名。此外,更稳健之现金流量及经扩大之资产负债表将支持山东黄金未来之內生增长及外延扩张,为山东黄金股东及计划股东创造价值。
  山东黄金的现有金矿主要集中在山东,在山东省烟台市莱州和招远地区拥有三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿和玲瓏金矿等标杆项目,而其他资产则位于福建、內蒙古和甘肃等省。建议将使山东黄金能够获得其在新疆的首个金矿项目,进一步扩展其国內黄金生产网络,并与邻省的矿山实现潜在之协同效应。这也将促进山东黄金未来在西北地区的资源整合及黄金项目的潜在发展。
  恒兴黄金作为单一矿山公司,金山金矿是其投资组合中的唯一资产,因此独自抵御风险的能力有限。建议将为计划股东提供机会,以参与山东黄金对金山金矿之持续优化,同时消除恒兴黄金面临的单一资产风险。此外,通过拥有山东黄金H股,计划股东将享有更加多元化且覆盖整个产业链的资产组合,从而受益于风险抵御能力增强及投资回报更为稳定。
  恒兴黄金股份的交易流通量偏低,使恒兴黄金股东难以在市场大量出售股份而不会于短期內对恒兴黄金股份之市价造成下行压力。建议为计划股东提供机会,以按恒兴黄金股份市价之溢价出售其流动性较差之恒兴黄金股份,并交换成更活跃之山东黄金H股,而不会遭受任何缺乏流动性折价。除提高投资的流动性之外,计划股东亦将通过拥有山东黄金H股而享有更广泛之资产组合,并有机会享受上述黄金行业之增长潜力。
  此外,由于建议的代价将通过发行新山东黄金H股之方式结付,因此建议预计会改善山东黄金之资产负债率及债务指标,扩大山东黄金之市值并进一步提高山东黄金H股之流动性,从而增加山东黄金对机构投资者之吸引力,以进一步增强其未来融资能力。
  山东黄金(600547):黄金航母进一步扩宽版图
  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2020-10-08
  事件
  山东黄金发布公告,计划以协议安排(Scheme of Arrangement)的方式将恒兴黄金私有化,并收购其100%股份,收购对价将全部以本公司发行的H 股股份进行支付。本次收购发行的H 股股份数预计不超过159,482,759 股。
  点评:
  1、恒兴黄金基本情况:恒兴黄金为一家于开曼群岛注册成立的有限公司,其股份于香港联交所主板上市(股票代码:02303),主要业务为黄金开采及生产,主要业务活动位于中国大陆境内。截至2020年6 月30 日,恒兴黄金已发行925,000,000 股股份,柯希平、柯家琪父子间接控制恒兴黄金75%的股份,其他股东持有恒兴黄金25%的股份。
  恒兴黄金核心资产是位于新疆的金山金矿采矿权开采项目。截至2018 年12 月31 日,金山金矿保有资源储量:金矿,矿石量4166.46万吨,金金属量45,570.24 千克,平均品位Au1.09 克/吨。目前该项目已建成年产500 万吨矿石量的采选工程,共包含五个开采矿段,分别为伊尔曼得、马依托背、京希巴拉克、宽沟及狮子山矿段,其中马依托背和伊尔曼得分别于2018 年和2019 年闭坑,其他矿段正常开采中。
  2、对价略有折让但整体合理,同时短期或带来市值提升:按照交易方案,恒兴黄金股东将按照其持有的每1 股股份,获得5/29 股山东黄金H 股股份,按停牌前山东黄金19.08 港币收盘价算,本次交易恒兴黄金原股东每股价值3.29 港元,价值相比停牌前恒兴黄金3.73港币收盘价折价11.8%,但若考虑扣减恒兴黄金特别股息后每股净价3.37 港元,则仅折让约2.43%。同时考虑恒兴黄金仅有16 倍左右PE,但山东黄金超过40 倍PE 的估值差异,预计整体并入后,山东黄金整体估值将有所降低。
  考虑到山东黄金勘探、开采和选冶技术实力雄厚,黄金资产管理能力突出,恒兴黄金受益于此,其资产价值或有望得到较大提升。例如2019 年恒兴黄金旗下金山金矿回收率仅有53.7%,对比山东黄金国内矿山黄金选冶回收率则为91.84%,在金山金矿纳入山东黄金管理体系后,其回收率有望改善,进而带来产量和价值的提升。
  3、黄金航母进一步扩宽版图,十四五战略目标更进一步:根据公司近期战略发展交流会,“十四五”末,山东黄金集团利润总额将达到80 亿元-100 亿元;矿产金产量达到80 吨,进入全球黄金矿企前五位。为了达成这一战略目标,据我们理解,一是需要公司加大国内矿业资源整合力度,着力在海外战略区域获取资源(外延并购);二是以更大的手笔推动项目建设,主要是莱州世界级黄金产业基地的建设(内生增长)。本次并购使山东黄金在新疆拥有首个黄金矿业项目,得以进一步拓展在境内的黄金资产布局。
  恒兴黄金2019 年储量和年产量分别为40.93 吨、2.66 吨,山东黄金2019 年权益储量281.5 吨、产量40.12 吨,本次并购分别使上市公司储量和产量分别增加14.5%、6.63%。从经营情况看,近几年恒兴黄金较为稳健,2017-2019 年实现归母净利润年均2.41 亿元,同期山东黄金净利润平均为11 亿元。因此若以过去三年平均数据计算,并表恒兴黄金将带来约22%业绩增厚。整体而言,并购恒兴黄金使其十四五战略目标更近一步。
  4、西方未亮东方亮,且全换股方式交易属当前最佳选择:山东黄金今年以来持续在海外扩大版图, 先后推进对加拿大TmacResources 的收购,以及对澳洲Cardinal Resources 的要约收购。其中Tmac 进展相对顺利,但Cardinal 的收购面临俄罗斯矿业企业Nordgold 的竞价。在此时顺利谈拢恒兴黄金的并购方案,可谓西方未亮东方亮,当属一大利好。
  此外我们认为本次以发行H 股后全换股方式进行收购交易,一方面对山东黄金现金流不产生影响,可使其留足弹药应对Cardinal 项目;另一方面在当前金价高企情况下,是较现金收购更为合理的选择。
  这也显示出山东黄金在资本运作方面较为开阔的思路。
  5、投资建议:暂不考虑恒兴黄金并表,我们仍预计2020-2022山东黄金归母净利24.16 / 30.09 / 3893 亿元,EPS 为0.78/0.97/1.26元。考虑到公司良好的业绩表现以及资产资本国际化进程,同时在国企改革和混改方面有望超预期,在持续看好金价的前提下,我们维持公司买入评级。
  6、风险提示:海外项目运营风险、金价大幅下跌
(TAG标签: 600547 山东黄金)
推荐内容