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603486科沃斯 三季度业绩高增长

时间:2020-10-26 15:16 来源:未知 作者:admin 阅读:
  科沃斯(603486):自主品牌放量 Q3收入超预期
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2020-10-25
  事件:科沃斯公布2020 年三季报。公司2020 年1~9 月实现收入41.4 亿元,YoY+20.2%;实现业绩2.5 亿元,YoY+147.2%。折算科沃斯2020Q3 单季度实现收入17.4 亿元,YoY+71.1%;实现业绩1.2 亿元,上年同期为-0.3 亿元。Q3 单季度扣非业绩0.7 亿元,上年同期为-0.4 亿元。科沃斯、添可两大自主品牌收入实现快速增长,拉动公司Q3 收入超预期。公司Q3 盈利能力持续改善。我们对公司Q4 收入增长和盈利能力进一步改善保持积极预期。
  科沃斯品牌快速增长,Q3 单季收入超预期:科沃斯品牌Q3 单季收入YoY+67.1%。
  我们分析,科沃斯品牌的快速增长,主要因为:1)科沃斯产品线梳理后,SKU 有所精简,产品使用体验增强,保持在国内市场的竞争优势。根据奥维数据,科沃斯扫地机器人Q3 单季线上销售额YoY+32.8%。2)科沃斯推广多品类产品有所成效。
  根据天猫数据,科沃斯空气净化机器人Q3 单季天猫销售额达2900 万元(1~6 月仅略超700 万元)。3)外销收入快速增长。随着海外疫情常态化,扫地机器人行业有所复苏。根据iRobot 三季报,iRobot Q3 单季美国收入YoY+75%,EMEA 地区收入YoY+22%,反映了海外行业逐渐恢复。此外,疫情催化跨境电商发展,科沃斯在海外电商领域布局较早,可以较好地抓住行业机遇。
  添可品牌如期实现了高速增长:添可Q3 单季收入YoY+297.4%,我们测算Q3 单季添可收入约为3 亿元。添可的增长主要因为芙万洗地机的放量。根据天猫数据,添可Q3 单季天猫销售额超过H1,洗地机在Q3 添可天猫销售额中占比超90%。
  Q3 盈利能力持续改善:科沃斯Q3 单季净利率同比+9.8pct,扣除非经常性损益(主要为非流动资产处置收益)影响后,扣非净利率同比+7.8pct。净利率提升主要因为:
  1)产品结构升级,自主品牌毛利率同比+5.0pct;2)销售费用投放效率显著提升,Q3 单季销售费用率同比-2.6pct。与Q2 相比,公司扣非净利率环比提升幅度较小(+0.1pct),主要因为汇率波动带来较大负面影响。公司Q3 单季毛利率、销售费用率、研发费用率环比均有显著改善,但因为Q3 人民币大幅升值,Q3 财务费用率环比+2.0pct。展望Q4,我们认为公司为应对旺季,将采取一定的促销手段,Q4 毛利率环比Q3 承压,但汇率波动带来的负面影响Q4 将有所减弱,叠加三季报中尚未体现关税的补偿,预计递延至Q4,我们认为Q4 盈利能力将保持稳定。长期来看,科沃斯海外产品结构持续提升,添可规模效应不断加强,公司盈利能力仍将边际改善。
  投资建议:科沃斯作为扫地机器人行业龙头,具有技术、渠道、供应链优势,不断优化产品、费用结构,盈利能力边际改善空间较大。添可品牌的快速发展给予公司较大的收入业绩弹性。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.73/1.23/1.41 元。
  风险提示:人民币大幅升值,竞争加剧导致费用率改善不及预期
(TAG标签: 603486 科沃斯)
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