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002739万达电影 募资29亿 院线龙头地位巩固

时间:2020-11-11 11:10 来源:未知 作者:admin 阅读:
  A股影视行业史上最高量级的定增完成。
  11月9日晚,万达电影(002739)发布《非公开发行A股股票发行情况报告书及上市公告书》。根据公告,万达电影此次非公开发行股份数量1.96亿股,发行价格为14.94元/股,募集资金总额达29.3亿元,成为今年以来影视行业首家完成定增的公司,融资规模也是A股影视行业史上最高量级的一笔。
  受此消息影响,11月10日早间开盘,万达电影一度涨停。
  万达电影(002739):院线市占率提升巩固龙头地位 21年内容大年可期
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:文浩/张爽 日期:2020-11-06
  万达电影20Q1-Q3 实现营收32.14 亿元,同比下降72.28%,归母净利润-20.15 亿元,同比下降342.96%,扣非后归母净利润-21.91 亿元,同比下降383.86%。单季度拆分看,20Q3 单季度实现营收12.41 亿元,同比下降69.20%,归母净利润-4.49 亿元,同比下降247.01%,扣非后归母净利润-4.85亿元,同比下降281.05%。
  20Q3 单季度毛利率已回正,费用得到有效控制。毛利率方面,公司2020前三季度毛利率为-27.36%,同比下降54.01pct,其中20Q3 毛利率3.75%,同比下降21.04pct。费用方面,20Q1-Q3 公司销售费用4.39 亿元,同比下降30.72%,销售费用率13.67%,同比增加8.20pct,管理费用7.04 亿元,同比下降25.42%,管理费用率21.91%,同比增加13.77pct,财务费用2.16亿元,同比下降0.75%,财务费用率6.73%,同比增加4.85pct,研发费用2182.37 万元,同比下降26.68%,研发费用率0.68%,同比增加0.42pct。
  现金流方面,2020 前三季度公司经营性现金流净额为2.15 亿元,去年同期为10.44 亿元。
  复工后院线市占率逆势提升,影视内容储备项目丰富21 年可期。院线板块,万达电影继续巩固院线龙头地位,根据艺恩数据,20 年初至10 月6日全国TOP10 院线市占率整体略降,万达院线除保持TOP1 之外,市占率逆势提升0.9pct。此外,2020 年6 月公司正式对外开放特许经营加盟权,通过向具备可持续经营和合规经营能力的优质加盟影城输出万达品牌、管理系统和管理体系,整合资源,增收提效,进一步提升市场份额和行业影响力。内容板块,万达电影前期公布了2021-2022 年片单,包括多部电影项目及电视剧项目,为后续影视内容板块业绩奠定基础。其中超级IP 项目《唐人街探案3》已定档2021 年春节档;陈思诚导演的科幻题材新作《外太空的莫扎特》将于2021 年暑期档上映。
  投资建议:电影市场由于疫情影响受到较大冲击,电影公司均承受较大业绩压力,短期虽有经营压力,但优质龙头中长期逻辑并未改变。面对停业带来的现金流压力,中小企业在行业寒冬中会加速出清,而头部公司一旦通过融资或者其他策略度过困境,那么竞争优势和市场份额有望提升,万达定增工作已基本完成,拟募集43.5 亿元用于新建影院项目及补充流动资金。随着影城复工,公司的生产经营在逐步恢复,内容储备将在21 年开始陆续释放,有望迎来影视内容大年。考虑Q3 业绩及Q4 行业情况,我们下调20 年净利润至-20.91 亿元(前值-10.37 亿),21-22 年净利润分别为16.06 亿/20.00 亿元,对应21-22 年PE 为21.4x/17.2x,维持买入评级。
  风险提示:疫情影响,电影市场恢复进度不达预期,电影项目票房不达预期,电视剧及游戏等项目推进延期,经营业绩波动下现金流风险
  万达电影(002739):复工后票房市占率提升 明后年业绩有望释放
  类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王建会/李盈睿 日期:2020-11-09
  事件:公司发布2020 年三季报,前三季度取得营业收入32.14 亿元,同比下降72.28%,归属于上市公司净利润-20.15 亿元,同比下降342.96%,其中第三季度取得营业收入12.41 亿元,同比下降69.2%,归属于上市公司净利润-4.49 亿元,同比下降247.01%。
  点评:
  前三季度业绩受疫情影响下滑较大,第三季度影院复工公司业务正常化,环比降幅缩小。前三季度营业收入降幅分别为70.12%、78.68%、69.2%,三季度影院复产复工,收入降幅收窄,前三季度营业收入分别为12.55/7.1/12.41 亿元,营业成本为18.88/18.33/17.92 亿元,归属于母公司净亏损主要为6/9.6/4.49 亿元。单季度销售毛利率转正,前三季度单季毛利率分别为-11.08%、-109.63%、3.75%,销售净利率为-48.34%、-135.43%、-36.67%。
  九月、十月公司票房市占率提升1-2 个百分点。根据灯塔数据,万达影投在今年九月、十月的票房市占率分别为15.95%、14.78%,相比去年十月的票房占比13.16%有了1.62 和2.79 个百分点的提升,10 月市占率相比9 月下降的原因猜测为观影人次增多从头部溢出,以及9 月海外大片《信条》《花木兰》带动IMAX 等特种影厅收入的增加,疫情后集中度提升的逻辑被验证,在市场低点观众会更多的选择具有品牌和管理优势的头部影院进行观影,公司仍在积极扩建电影院,下沉到三四线城市,市占率有望持续提升。
  明后年电影项目储备丰富,院线业绩有望释放。贺岁档和春节档已有多部影片宣布定档,包括贺岁档《温暖的抱抱》《一秒钟》《赤狐书生》《拆弹专家2》等、明年春节档《唐人街探案3》《刺杀小说家》《侍神令》等影片,明后年海外片储备接近20 部,包括《神奇女侠1984》《007:无暇赴死》《毒液2》《碟中谍7》《阿凡达2》等影片。
  万达影业发布2021-2022 年片单,《唐人街探案3》定档明年春节档。片单涵盖了《寻龙诀2》《误杀2》《想见你》《折叠城市》等热门IP 电影,《正阳门下年轻人》《谢谢你医生》《仙剑奇侠传四》等剧集,短期内《唐人街探案3》有望获得较高票房,影视板块释放业绩。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年营业收入为57.39 亿元、158.86 亿元、180.80 亿元,归母净利润分别为-9.26 亿元、16.16 亿元、20.21 亿元,摊薄每股收益分别为-0.45 元、0.78 元、0.97 元,2021-2022 年对应2020 年11 月2 日收盘价15.38 元的静态PE 为21、17 倍。疫情将加速龙头市占率提升趋势,《唐探3》有望取得不错票房,明后年院线业绩有望释放,维持对公司的“买入”评级。
  风险因素:影片定档推迟风险,票房不及预期风险,电影内容短缺风险。
(TAG标签: 002739 万达电影)
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