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今日股票推荐(20210104):中兴通讯、格力电器

时间:2021-01-04 16:14 来源:未知 作者:admin 阅读:
  中兴通讯(000063):广电正式入局拉动5G投资 新应用拉动可期
  类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允/胡朗 日期:2020-12-31
  核心结论
  目前我国5G网络建设进程如何?2020年12月24日,根据工信部发言人披露信息,我国5G网络建设稳步推进,今年新增5G基站约58万个,推动5G基站共建共享33万个,实现了年初所定地市覆盖5G的目标。目前我国5G基站总数超过70万个。
  2021 年及未来的网络建设需求如何?1)工信部部长指出2021 年将有序推进5G 网络建设及应用,新建5G 基站60 万个以上,建设力度不减。
  考虑广电正式入局带来的增量投资,我们预计明年总体5G 基站建设规模有望超过百万。2)长期内着眼应用,2C 端游戏、视频重度流量应用正培育,2B 端轨交、车联网、工业互联网等应用在5G 技术下有望百花齐放;3)参考三大运营商自2016/2017 年前后启动的低频重耕,以支撑持续增长的4G 网络用户和数据流量需求,新应用预期将带动流量高增,推动网络建设需求延续。
  中兴通讯的估值和预期?公司作为国内网络主设备商龙头之一,业绩与估值水平变化与网络建设预期密切相关。展望未来的网络建设节奏,2021年仍将有大规模的基站建设,同时5G应用正加速培育,对应数据流量的爆发式增长,将反向要求网络进一步扩容,形成需求延续,公司估值有望相应上升至相对高位。
  投资建议:我们预测公司2020年-2022年归母净利润分别为45.21、55.33和68.56亿元,EPS为0.98、1.20和1.49元,PE为34、28和23倍,公司作为全球5G主设备商之一的行业地位及5G网络发展的长期趋势不改,维持公司“买入“评级。
  风险提示:中美贸易摩擦升级可能导致的供应链风险;5G建设投资规模和建设进度不及预期;产业链降价超预期,使得公司盈利水平低于预期。
  格力电器(000651):当“渠道改革”遇到“压货模式”
  类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张立聪 日期:2021-01-04
  格力渠道改革之后仍可“压货”。格力正在进行的渠道改革,将使其渠道体系走向扁平化。此次渠道改革涉及多方面的管理创新,我们发现不同地区、不同角色的业内人士,有不同版本的解读,资本市场的意见也有分化。一个争议很大的问题就是:
  渠道改革之后,格力还会“压货”吗?我们分析认为,格力或将维持“压货”的便利,并由此增强竞争力。
  “压货”不代表低效。淡季压货是家电企业为平衡空调淡旺季生产而探索的模式,格力凭借该模式巩固了龙头地位从而获得高利润。我们认为压货模式依然能优化生产效率:1)规模化、均衡化排产对空调厂商仍然是高效率、低成本的方式。零售端数据显示,2017-2019 年的5-7 月线上、线下空调零售量占其全年比重均值分别为49.8%、40.3%。空调淡旺季需求差异依然明显存在,而且将长期存在。均衡化排产有助于解决工厂淡季产能空置和旺季产能不足的问题,减轻旺季需求暴增对上游供应链的冲击。2)通过压货绑定经销商和工厂的利益,工厂能有力管控渠道,提高经销商销售动力,并吸收渠道资金来平滑现金流,实现经营加杠杆。3)渠道库存减值压力可控,压货模式并非渠道策略敏捷性的阻碍。空调属于标准化商品,技术更迭缓慢,库存减值压力较小,而且在行业高景气期,高库存将是一种优势。
  渠道改革完成后,格力或继续保持“压货”便利。格力推动的渠道扁平化改革,是以“格力董明珠店”为渠道中心构建总部与分销商的直接联系,探索线上线下融合,提升渠道效率和零售能力。以前的销售公司、代理商层级的职能将转向区域经销商管理、售后服务等,而蓄水池功能或更多靠末端经销商承接。我们认为,在完成渠道改革后,如果格力继续保持“压货”的便利,其将受益于高生产效率和低渠道加价率,最终体现为市场竞争力和盈利能力的提升。
  渠道效率提升和高品牌力将有力支撑高ROE。格力的高ROE 主要源于其高净利率,我们认为渠道改革后的格力净利率仍有提升空间:1)成本端:凭借格力的规模效应、产业链议价权、“压货”模式带来的生产均衡,格力有望保持在产业链中的强势话语权。2)价格端:渠道改革提升渠道效率,缩减渠道利润,有助于提升空调出厂价。
  格力的产品品质和品牌形象深入人心,坚实的品牌力也将有力支撑其高品牌溢价。
  投资建议:公司渠道改革有利于提升渠道效率,释放渠道利润。后续,格力有望受益于新零售模式的低渠道加价率、高零售能力,和“压货”模式的高生产效率。我们看好公司治理和经营策略上的有利变化。预计公司2020~2022 年EPS 为3.02/4.02/4.55 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为72.72 元,对应2021 年18 倍的动态市盈率。
  风险提示:疫情反复,渠道改革存在变数,原材料价格大幅上涨
(TAG标签: 股票推荐)
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