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股票推荐(2020年7月16日):格力电器、山东黄金

时间:2020-07-16 10:23 来源:未知 作者:admin 阅读:
  格力电器(000651)2020年半年度业绩预告点评:负重已卸 渠道变革踏上征途
  类别:公司机构:国泰君安证券股份有限公司研究员:范杨/李树建/颜晓晴日期:2020-07-15
  本报告导读:
  大力度去库存和价格战使得短期利润承压,渠道变革短期阵痛后公司作为空调龙头的中长期优势将进一步扩大。增持。
  投资要点:
  下调盈利预测,维持目标价,增持。5月以来格力零售全面回暖,但大力度去库存和价格战使得短期利润承压,下调2020-2022年EPS至3.61/4.53/4.89元(原3.85/4.68/5.04元,同比-6%/-3%/-3%)。考虑到渠道变革带来的中长期优势扩大及后续稳定的股票回购+分红提升,估值仍有较大修复空间,参考可比公司给予2020年20.3xPE,目标价73.15元,增持。
  公司发布2020半年度业绩预告,20H1年净利润低于预期。预计20H1公司营业收入同比-29%~-26%至695~725亿元,归母净利润同比-54%~-48%至63~72亿元,单Q2公司营业收入同比-15%~-10%至491~521亿元,归母净利润同比-41%~-30%至47~56亿元。
  Q2内需环比改善,大力度去库存和价格战使得净利润短期承压。Q2公司去库存的同时行业价格战,促销机型销量放大叠加渠道价差补贴增多,使得利润端下滑幅度大于收入端。目前预计公司渠道库存已不足3个月,行业拐点已至,下半年有望见到量价齐升的好局面。
  渠道变革踏上征途,期待空调王者涅槃重生。公司已经逐步开启线上线下融合销售,探索渠道扁平化模式。混改之后管理层利益与上市公司深度绑定,预计公司首先会压缩盛世欣兴销售公司层级的利润,渠道变革短期阵痛后公司作为空调龙头的中长期优势将进一步扩大。
  核心风险:疫情进一步恶化。
  山东黄金(600547):Q2略低于预期 海外征途成未来看点
  类别:公司机构:兴业证券股份有限公司研究员:邱祖学/苏东/王丽佳/王琪日期:2020-07-15
  金价上行,Q2业绩略低于预期,2020H1矿产金产量或保持稳定。2020H1公司预计实现净利润10亿-12.5亿元,同比增长80%-110%。业绩稳定上升主要是由于2020H1SHFE黄金均价为369.8元/克,同比增长28.83%。黄金价格的上涨,提升公司矿产金业务毛利率,释放业绩。单从Q2来看,Q2黄金均价为383.57元/克,环比提升7.8%,同比提升32.54%,公司Q2预计实现净利润4.37亿元-6.87亿元,同比增长46.15%-129.77%,环比增长-22.38%-22.02%,略低于预期。
  海外并购正提速,TMAC与卡蒂诺资源成未来看点。若均收购成功公司的权益资源量将达到1307吨,权益储量将达到562吨,预计2023年将为公司带来超15吨矿产金的贡献量(Hope BAY折算6.1吨+ Namdini折算8.9吨)。
  ①公司拟2.3亿加元全资收购TMAC,预计将为公司带来110.3吨储量,TMAC旗下的Hope Bay金矿,品位为6.5克/吨,资源量227吨,2019年实现矿产金产量4.3吨,根据TMAC可研报告,TMAC2024年选矿能力将从2000吨/日提升至4000吨/日,预计可贡献矿产金8吨/年。
  ②公司拟以3.21亿澳元要约收购卡蒂诺资源现有全部股份/期权/新增发股份,预计将为公司带来158.6吨的黄金储量,品位为1.13克/吨,储量/资源量比例达73%,资源可靠性较高。其中明星项目"Namdini"投产后,预计带来矿产金年产8.9吨的贡献量,占当前公司矿产金产量的21%。根据可研报告,露天开采,选矿厂资本开支3.9亿美元,项目建设期为27个月,可研报告拟定Namdini项目于2019年第4季度开始建设,2022年中正式投产,投产后平均年产黄金28万盎司(8.9吨),AISC仅为895美元/盎司,较贝拉德罗矿的1142美元/盎司存在较大优势。
  盈利预测和评级:暂不考虑并购TMAC与卡蒂诺资源带来的业绩增厚,维持公司2020,2021,2022年归属于母公司净利润可分别实现25.23亿元、31.98亿元与35.61亿元;以7月14日收盘价为基准,对应估值为47.6x、37.6x和33.7x。考虑到近期海外收购资源丰厚,未来若项目开发顺利,或为公司带来较大的业绩增厚,维持对公司的"审慎增持"评级。
  风险提示:要约收购受阻、金价大幅走低、强势美元等
(TAG标签: 股票推荐)
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