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300427红相股份股票分析 上半年业绩增速一到三成

时间:2020-07-25 10:24 来源:未知 作者:admin 阅读:
  红相股份(300427):“十四五”订单启动 星波通信需求爆发
  类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳 日期:2020-07-23
  投资要点
  公司发布签订重大合同公告:全资子公司星波通信7 月22 日与特殊机构客户签订订货合同及科研外协研制/生产合同,合同标的为微波源高频头、本振接收机,金额为2.9 亿元人民币,交付时间为2021 年。
  “十四五”订单启动,星波通信需求爆发。全资子公司星波通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块业务,产品广泛应用于军用通信、雷达、电子对抗系统。2018-2019 年,星波通信营业收入分别为1.2/1.4 亿元,净利润分别为0.33/0.65 亿元。此次签订合同金额为星波通信2019 年营业收入的两倍以上,昭示需求呈现爆发式增长态势。
  拟收购志良电子进一步夯实军工电子业务。志良电子是极少数具有雷达对抗系统级和全产业链条配套合作能力的企业,与星波通信属于产业链上下游关系。根据公司披露的收购预案,志良电子股东承诺2020-2022 年公司可实现扣非后净利润分别为4780、5736、6883 万元,增速保持20%左右,表现出较强的成长性。本次收购有助于推动公司军工业务向产业链下游扩展,提升军工业务占比,增强盈利能力的可持续性和稳定。
  雷达及电子对抗作为国防信息化建设的重要方向,随着我国国防信息化建设加快,市场处于快速增长期。志良电子和星波通信作为雷达与电子对抗领域优质、成长型企业,近年呈现快速增长态势,未来将迎来广阔的发展前景。
  盈利预测与投资建议。我们预测公司2020-2022 年可实现归母净利润为2.99、3.81、4.77 亿元,对应7 月22 日收盘价PE 为26、20、16 倍。假设收购志良电子于2020 年合并报表,并假设志良电子2021-2022 年可实现归母净利润1.20、1.67 亿元,则公司2021-2022 年可实现归母净利润5.01、6.44 亿元,对应PE 为17、13 倍;考虑募集资金增加市值5.5 亿元,对应PE 为18、14 倍。公司军品长期成长潜力足,估值在军工板块相对较低,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:商誉减值风险(2019 年期末余额10.74 亿元);子公司业绩释放不及预期;电力业务竞争加剧。
 红相股份(300427):电力铁路抗周期、军工通信高成长
  类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:孙树明/陈鼎如 日期:2020-07-20
  电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长,在检修方面由传统检修模式到状态检修模式过渡,各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率正处于逐步上升阶段。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术,从单一的电磁学检测向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器,子公司银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一,也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一,在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。银川卧龙纳入上市公司体系之后,和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用,帮助其较快进入铁路市场。
  军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统,星波通信主要产品为射频、微波器件及模块,志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等,经过多年的发展,其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源;成都鼎屹已成功研制军工红外产品,有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道,加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下,公司在导引头和电子侦察领域将充分受益,尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。
  盈利预测:预计2020~2022 年公司营业收入分别为15.41、19.14、21.51亿元,归母净利润为3.23、4.40、5.24 亿元,当前PE 为19.53、14.32、12.05 倍,首次覆盖给予“买入”评级。
  风险提示:系统性风险,军工通信产品订单确认不及预期。
(TAG标签: 300427 红相股份)
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