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002641永高股份股票怎么样?

时间:2020-07-26 11:02 来源:未知 作者:admin 阅读:
  永高股份(002641):管道主业快增长 成本管理弹性大
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鲍荣富/方晏荷 日期:2020-07-23
  主业快速恢复,材料成本下跌与减值冲回双受益公司发布2020 年半年度业绩快报,预计20H1 实现营业收入28 亿元,同比下降0.04%;实现归母净利2.76 亿元,同比增长39.58%,主要受益于Q2 收入快速回升、PVC/PE/PPR 等原材料价格跌至历史低位、应收款项减值冲回等。我们认为公司管道主业有望持续受益于工程地产业务快速发展、老旧小区改造等,且PVC 套保有望锁定20H2 原材料价格波动,考虑20H1 公司业绩大幅增长,上调公司20-22 年EPS 至0.61/0.74/0.88 元(调整前0.56/0.66/0.77 元),维持“买入”评级。
  Q2 主业收入同比增长19%,材料贸易同比增幅大根据公司一季报和中报业绩快报,我们测算公司2020 年Q1/Q2 分别实现收入8.5/19.5 亿元,同比增长-29%/+21%;实现归母净利0.4/2.4 亿元,同比增长-35%/+71%,Q2 收入和净利润回升显著。公司20Q2 主营业务收入18.4 亿元,同比增长19%,材料贸易等其他业务收入1.1 亿元,预计20H1 在1.5 亿左右,大幅超过19H1 的0.9 亿元。
  成本弹性尽显,Q2 归母净利同比增长71%
  公司19Q2/H1 综合毛利率为26.1%/24.7%,而根据公司业绩快报,受益于PVC/PE/PPR 等上游原材料价格下跌,20Q2 综合毛利率同比上升1.42pct,我们测算公司20Q2/H1 毛利率为27.5%/26.1%。截至公司业绩快报披露日,PVC 套保期货合约累计浮盈3611 万,我们预计能够有效对冲今年下半年原材料涨价风险。此外,由于公司加大欠款清收力度,20H1转回超过2000 万应收款减值,而去年同期计提坏账损失3136 万元。
  可转债加快产能扩张,子公司盈利有望延续好转截至2019 年末,公司年产能60 万吨以上,是目前国内A 股规模最大的塑料管道公司。公司20 年4 月成功发行7 亿元可转债,将主要用于台州黄岩5 万吨高性能管道项目和湖南8 万吨新型复合材料塑料管道项目建设,建成后有望提升公司产品在华中和华东市场的影响力,并降低运输费等销售费用。2018 年公司改善销售管理及经销商激励,加强原材料和产品经营管控,广东/深圳/安徽等外省子公司19 年盈利大幅改善,重庆子公司显著减亏。
  19 年期间费用率同比下降1.0pct 至15.1%,内部管理有望持续改善。
  成本弹性和管理改善有望持续,上调20-22 年盈利预测公司20 年主营业务收入目标同比增速11.3%,净利润增幅不低于收入增幅,按照公司20H1 业绩快报情况,我们认为公司有望持续受益于基建水利投资加码、老旧小区改造加速、地产集采/精装占比提升等,小幅上调公司20-22 年归母净利润至6.8/8.3/9.9 亿元(调整前6.3/7.4/8.7 亿元)。当前可比公司对应20 年Wind 一致预期平均25xPE,但考虑公司原材料价格波动大于其他可比公司,我们认可给予公司20 年18-20xPE,目标价10.98-12.20 元(调整前8.40-10.08 元),维持“买入”评级。
  风险提示:行业竞争加剧导致盈利能力下降,原材料价格大幅上涨导致生产成本增加。
  永高股份(002641)2020H1业绩快报点评:Q2业绩超预期 全年目标有望超额完成
  类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:孙明新 日期:2020-07-22
  公司公告2020 年上半年业绩快报,实现营业收入28 亿元,同降0.04%,归属净利润2.76 亿元,同增39.58%。折单二季度收入19.53 亿元,同增21.12%,归属净利润2.39 亿元,同增70.53%。
  收入Q2 恢复较快增长,上半年追平。公司上半年营业收入同比-0.04%,其中Q2收入同增18.64%,体现成长性,2020 年全年计划主营业务收入 67.21 亿元,同增11.27%,对应到下半年收入同增12%,预计大概率会超额完成。
  毛利率提升源自原材料价格的同比下降。今年年初以来,由于原油价格的低位,PP/PVC/PE 等主要原材料价格较去年同期更低。公司历史上毛利率与原材料价格存在一定的负相关,到库综合均价同比下降11.80%,毛利率同比提升1.42%(根据公司毛利率、原材料成本占比等做倒算,预计终端销售价格同比有所下降)。考虑到公司库存原材料均价未来有望继续下行,我们预计三季度毛利率环比提升。
  减值冲回,剔除后单二季度净利润同增。公司单项计提减值的华燃长通剩余部分欠款通过司法途径收回(去年同期该欠款按50%计提了1865 万的减值),以及三年以上五水共治、市政工程尾款的清收产生转回1188 万。我们做同口径还原(今年净利润口径中减去1865 万元与1188 万元,去年净利润口径中加回1865 万元),折今年上半年净利润2.54 亿元,同增19.57%;Q2 季度净利润2.16 亿元,同增40.15%,净利率11.04%,较去年同期同口径的9.54%,同比提升1.5%,略高于毛利率的提升幅度,推测是费用率进一步下降所致(考虑到所得税,提升幅度更高)。
  预计到2021 年塑管需求仍有支撑。2016 年以来各消费建材子行业进入集中度加速提升期,以防水、涂料、瓷砖等表现最为明显,塑料管材行业由于地域属性更强,集中度提升速度弱于其他子行业,但是由于当前行业集中度并不高,且其隐蔽性的特征使得历史上行业内存在着较多非标产品,随着消费升级趋势,预计未来集中度提升空间较大。且塑料管道仍在替代其他管材,应用领域不断拓宽,预计未来基建、老旧小区改造等领域的拉动,以及开发商投资下滑风险有限,我们对塑料管道行业今年下半年及明年的需求偏乐观。
  风险因素:房地产与基建投资不及预期;公司新增产能投放进度较慢;原材料成本大幅上升。
  投资建议:考虑到公司进入前期大量招聘员工的变现期,费用率随着规模的提升有摊薄空间。我们维持公司2020-2022 年EPS 预测分别为0.63/0.71/0.83 元,给予2020 年18 倍PE,对应目标价11.34 元,维持“买入”评级。
(TAG标签: 002641 永高股份)
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