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603008喜临门:二季度业绩增速转正 零售快速修复

时间:2020-07-26 13:14 来源:未知 作者:admin 阅读:
  喜临门(603008):Q2收入增速转正 零售快速修复
  类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:陈羽锋 日期:2020-07-23
  二季度经营持续修复,Q2 营收同比增速转正
  喜临门发布2020 年半年度报告,2020 年上半年公司营收同比下降3.23%至19.76 亿元,归母净利润同比下降72.25%至0.42 亿元,扣非归母净利润同比下降75.78%至0.34 亿元。分季度看,二季度经营逐步修复,20Q1/Q2 单季度营收同比分别变动-13.6%/+4.0%至7.25/12.51 亿元,单季归母净利润同比分别变动-331.4%/-25.3%至-0.54/+0.97 亿元。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.81、1.08、1.25 元,维持“增持”评级。
  内销零售快速修复,Q2 零售自主品牌单季度收入同比增速升至22%分业务看,家居方面,疫情有效控制之后公司经营持续修复,20H1 家具业务营收同比下滑5.7%至18.52 亿元,Q2 单季度家具业务营收同比增长10%至12.41 亿元,归母净利润同比增长3.54%至0.88 亿元,扭转一季度业绩亏损局面。其中家具零售自主品牌业务Q2 收入同比增长22%至7.0亿元,彰显出在终端零售市场竞争力;工程自主品牌Q2 收入同比下滑18%至1.1 亿元,我们判断主要系疫情影响下酒店行业恢复较缓,订单有所下滑所致;此外,家具代加工业务Q2 营收同比增长3%至4.3 亿元。影视业务方面,20H1 实现收入1.23 亿元,同比增长约60.9%。
  疫情期间停工及部分原材料价格波动影响毛利率,20Q2 利润率逐步修复2020H1 综合毛利率同比下降4.9pct 至29.9%,我们判断一方面系疫情期间停产对毛利率有所拖累,另一方面系部分原材料价格阶段性上涨导致成本上升所致,Q2 毛利率为34.7%,环比显著修复。20H1 期间费用率同比上升0.9pct 至26.7%,其中管理+研发费用率同比上升1.1pct 至8.1%,主要系工资、折旧等费用增加所致,但疫情影响下租赁费、展览费及运费等费用有所下降,因而销售费用率同比下降0.5pct 至16.2%。
  终端门店稳步拓展,积极探索电商新模式
  截至2020 年上半年末,公司拥有2208 家喜临门专卖店、503 家喜眠分销专卖店、418 家M&D 沙发专卖店、以及54 家Chateaud'Ax 客厅家具专卖店,相较19 底分别净增40/123/19/1 家,终端零售门店布局稳步推进。同时,公司积极探索直播电商新模式,与薇娅等KOL 合作,据公司中报,618期间公司在天猫、京东、苏宁、唯品会等平台继续保持床垫类目销售第一。
  自主品牌快速修复,维持“增持”评级
  自主品牌快速修复,Q2 取得较好经营成果,结合公司中报情况,考虑到疫情冲击略超我们此前预期,下调盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.14、4.18、4.84 亿元(前值4.01、4.52、5.11 亿元),EPS为0.81、1.08、1.25 元。参照可比公司2020 年24 倍PE 均值,考虑到公司2020 年归母净利同比增速预期(华泰预测)低于主要可比公司,给予一定估值折价,给予2020 年17~18 倍目标PE,目标价区间13.77~14.58元(前值12.24~14.28 元),维持“增持”评级。
  风险提示:疫情发展不确定性,地产销售不及预期,影视业务不及预期。
  喜临门(603008):家具业务Q2双位数增长 有望持续修复
  类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:徐稚涵/郭美鑫/徐偲 日期:2020-07-22
  事件:喜临门发布2020 年中报:2020H1,公司实现营收19.76 亿元,同比下滑3.23%;归母净利润4249 万元,同比下滑72.25%;实现扣非归母净利润3402 万元,同比下滑75.78%;经营性现金流净额-1.95 亿元,同比下滑193%,主要系Q1 疫情影响收入、毛利及净利润相应下降所致。单季度看,20Q2 单季度实现营收12.5 亿元,同比增长3.98%;归母净利润0.97 亿元,同比下滑25.3%,扣非净利润0.96 亿元,同比下滑21%。
  二季度恢复正增长,下半年有望持续修复。2020Q1/Q2,公司营收增速为-13.
  58%/3.98%;归母净利润增速为-331%/-25.3%。二季度家具消费需求释放带动公司整体业绩恢复正增长,受益于竣工回暖下半年家具业务有望持续修复。
  盈利能力边际改善,折旧摊销等刚性成本影响利润。1)2020H1 公司实现毛利率29.89%(-4.86pct.),其中Q2 单季度毛利率34.69%(-2.51pct.);2020H1 公司实现净利率2.15%(-5.35pct.),其中Q2 单季度净利率7.74%(-3.
  04pct.)。2)费用端看,2020H1,销售费用率16.2%(-0.5pct.);管理费用率(含研发费用)8.51%(+1.41pct.);财务费用率2.03%(-0.03pct.)。产能利用率偏低及折旧摊销费用偏刚性致上半年毛利承压,管理费用率提升主要系人员工资及折旧摊销增加所致。
  家具业务Q2 单季度实现双位数增长,扭亏为盈。2020Q2,公司主营业务家具板块实现收入12.4 亿元,同比增长10%;家具板块实现归母净利润0.88 亿元,同比增长3.54%,较一季度实现扭亏。拆分看,1)零售自主品牌业务2020H1 营收9.5 亿元,2020Q2 营收7 亿元(+22%)。其中,米兰映像(M&D 和夏图)2020H1 收入1.9 亿元(-16.1%),实现利润2200 万元(-9.7%),净利率11.6%(+0.8pct.)。M&D 和夏图品牌上半年受海外疫情及供应链交付影响收入有所下滑。2)工程自主品牌业务2020H1 营收1.9 亿元,2020Q2营收1.1 亿元(-18%)。3)代加工业务2020H1 营收7.2 亿元,2020Q2 营收4.3 亿元(+3%)。4)影视业务上半年营收1.2 亿元,净利润2786 万元。
  着力开拓分销渠道,渠道下沉稳步推进。2020H1,公司合计净增门店52 家,其中,喜临门专卖店共2208 家(+40 家),M&D 沙发及Chateau 门店合计471 家(+19 家)。此外,公司进一步推动渠道下沉,拓展分销网点,截止2020 年中,公司合计开拓503 家(+123 家)喜眠分销专卖店,并配套专属分销产品贴合低线城市的市场需求。从海外经验看,床垫行业是家居中优质的品牌成长赛道,行业赛道佳,期待公司进一步深耕渠道管理,改革提效、夯实品牌建设。
  投资建议:考虑疫情影响,我们下调公司2020-2022 年销售收入为53.4、61.
  5、69.6 亿元,同比增长9.7%、15.1%、13.2%,实现归属于母公司净利润3.
  87、4.59、5.34 亿元,同比增长1.8%、18.5%、16.4%(调整前归母净利润分别为3.98、4.71、5.46 亿元,同比增长4.5%、18.5%、15.9%),EPS 为1、1.18、1.38 元,“买入”评级。
  风险提示:地产景气程度下滑风险、疫情影响超预期风险、行业竞争加剧风险
(TAG标签: 603008 喜临门)
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