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603538美诺华:上半年业绩符合预期 二季度环比改善明显

时间:2020-08-01 11:52 来源:未知 作者:admin 阅读:
  美诺华(603538):业绩符合预期 客户定制生产服务稳健推进
  类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:王麟 日期:2020-07-31
  业绩简评
  昨日,公司发布20H1 半年报,收入6.5 亿元、归母净利1.07 亿元、扣非归母0.98 亿元,增速分别为16.01%、24.57%、25.59%。20Q1 单季归母净利润同比增速约3.25%,20Q2 单季归母同比增速约45%,Q2 明显放量。
  半年报业绩符合预期,客户定制生产服务稳健推进,看好制剂一体化业务。
  经营分析
  特色原料药业务稳健发展,公司基石稳固:20H1 中间体及原料药业务收入约5.79 亿元,占总营收89%。公司特色原料药核心品种主要为缬沙坦、培哚普利、氯吡格雷、瑞舒伐他汀、阿托伐他汀等慢性主流大品种,全球需求稳健增长,预计公司核心品种在多个市场的销量有望较大幅度的增加。另,公司新产能逐步投产落地,宣称美诺华1600 吨原料药一期项目已落地。
  客户定制生产服务(CMO/CDMO)订单稳步增加,崭露头角:基于2019年宣城新产能投放和规范运营的质量体系,积极拓展与海内外龙头药企的紧密合作。20H1,公司共与15 家国内外企业合作,临床阶段和转移验证阶段产品20 余项,预计该部分业务收入约5000 万元。公司与施维雅建立业务合作,目前正在进行2 个产品合作,预计21 年订单体量超1 亿元。公司积极拓展对外合作,未来仍有多个新项目规划。
  原料药-制剂一体化业务逐步落地,下半年有望获批第一个制剂品种:公司以原料药为基石,以与公司战略大客户KRKA 成立合资公司为契机,凭借通过欧盟和中国GMP 认证的制剂生产基地,打造“中间体、原料药、制剂”
  一体化的全产业链。预计今年下半年,或将看到公司制剂一体化品种落地国内批件,普瑞巴林,未来有望受益于带量采购增量业绩。目前制剂管线包括中枢神经及心脑血管等重磅制剂品种,预计在研制剂品种超10 个。
  公司可转债预案发布,预计募资主要用于高端制剂项目:公司可转债预案发布,此次可转债募集资金总额不超过5.2 亿元,预计主要用于高端制剂项目,为公司制剂业务板块增添新产能,稳健发展,未来可期。
  盈利预测及投资建议
  考虑到特色原料药业务稳健增长,转型客户定制生产业务订单落地,以及制剂一体化等战略进展顺利,故维持评级,给予“买入”评级。我们预计未来三年EPS 分别为1.30/1.76/2.31 元,对应PE 分别为36.7/27.2/20.7 倍。
  风险提示
  医药行业环保压力,对业绩影响存在不确定性;上游原料涨价,对成本及毛利率影响存在不确定性;公司海外业务存在不确定性;产品研发申报不达预期;可转债进度存在不确定性;客户定制生产业务存在不确定性。
  美诺华(603538)半年报点评:业绩基本符合预期 Q2环比改善明显
  类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/胡偌碧/应沁心 日期:2020-07-31
  事件:7 月30 日,公司发布2020 年半年报。2020 年H1 公司实现营业收入6.51 亿元,同比增长16.01%;归属母公司净利润1.07 亿元,同比增长24.57%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.98 亿元,同比增长25.59%。实现EPS 为0.72 元。其中,2020Q2 单季度公司实现营业收入3.66 亿元,同比增长19.16%;归属母公司净利润0.64 亿元,同比增长45.01%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润0.58 亿元,同比增长40.30%。
  观点:公司业绩基本符合预期,Q2 环比改善明显。
  公司业绩基本符合预期。Q1 受到疫情影响,Q2 较Q1 环比改善明显。扣非端略低于预期主要是由于公司计提了一部分激励费用所致,若加回这部分费用,我们预计,扣非端增速有望达到30%以上。
  公司主要业务都保持良好发展态势:
  1.原料药业务:公司上半年原料药业务稳健增长,Q1 受到疫情影响开工时间,Q2 已有明显改善。
  2.制剂业务:天康制剂生产线产能利用率提升,产量较去年同期增长144%;公司与合资公司联合递交注册申请品种3 项,共计7 个品种等待审评审批,部分品种进入国内优先审评通道,另有多个项目正在进行药物研发;现有制剂产能利用率显著提升,募投项目“年产30 亿片(粒)出口固体制剂建设项目”建设稳步推进,制剂业务有望实现高速增长。
  3.CMO 业务:公司承接了部分中间体、原料药定制生产业务,已与施维雅、德国BAYER AG 等多家国内外优秀医药企业达成合作,上半年CMO 业务实现销售收入近5000 万元,后续CMO 业务板块有望引进更多高质量客户,实现持续高增长。
  盈利预测与估值。公司是优质的特色原料药企,逐步转型制剂一体化+CMO。根据相对估值法,考虑到公司未来三年的成长性,我们认为可以给予公司30-35x 估值,估算公司2021 年市值有望达90-100 亿。预计公司2020-2022 年收入分别可达15.28 亿元、19.91 亿元、26.19 亿元,同比增长分别为29.4%、30.4%、31.5%;归母净利润分别为1.99 亿元、2.69 亿元、3.67 亿元,同比增长分别为31.5%、35.4%、36.4%;对应PE 分别36x、27x、20x。估值性价比较高,维持“买入”评级。
  风险提示:原料药价格波动风险;制剂报批进度不及预期风险;合作公司销售不及预期风险。
(TAG标签: 603538 美诺华)
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