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300274阳光电源:逆变器龙头 上半年业绩超预期

时间:2020-08-14 11:07 来源:未知 作者:admin 阅读:
  阳光电源(300274):业绩迎来拐点 未来乘势而上
  类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘强/李若飞 日期:2020-07-22
  公司2020 年Q2 业绩迎来拐点,长期看好公司发展公司发布2020H1 业绩预告,预计实现归母净利润4.16-4.5 亿元,同比增长约25%-35%。其中Q2 归母净利润同比增长约60%-80%,公司在Q2 迎来业绩反转,符合我们前期的判断。我们认为公司Q2 受益于国内及海外终端需求持续超预期,同时逆变器市占率快速提升,使得收入端保持较快增幅。我们看好公司在未来的发展:1)全球光伏装机有望在三季度提速,公司或将在下半年继续保持业绩高增速;2)储能和电站运维都属于光伏后周期的发展重点,公司的深度布局将为其长期成长奠定基础。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022 年EPS 为0.83/1.07/1.23 元,对应当前PE 为22.3/17.4/15.2 倍,维持“买入”评级。
  下半年海外需求和国内需求将迎来共振,公司业绩有望保持高速增长我们预计2020 年国内光伏装机规模为39.0-48.9GW,全球装机规模为120-130GW。从三季度起虽然或有630 抢装后的部分“真空期”,但随着新增竞价和平价项目逐步落地,以及国内2019Q3 的相对低基数(4.6GW),Q3 起行业同比增速会有较好的数据支撑。同时组件出口2020 年虽然同比持平,但我们认为在组件价格下滑的情况下,疫情依然抑制了相当部分的海外需求,预计随着三季度起海外疫情逐步被控制,海外装机有望迎来“报复性”反弹。公司前5 个月逆变器累计出口4.27GW,海外市占率大幅提升约8pct,全球竞争力进一步加强。
  分布式+光储在“平价上网”时代具有较大空间,将推动公司长期成长公司以逆变器为核心,在国内和海外分布式市场的布局将在中短期逐步释放潜力,并用运维服务深度绑定客户。同时“储能+”模式是清洁能源“平价上网”
  时代的刚性需求,公司自2006 年布局储能变流器,目前已发展成以锂电池系统、储能变流器、直流交换器等硬件+能量管理系统软件为核心科技的第三方储能系统集成商,储能业务长期将有望贡献可观的业绩增量。
  风险提示:竞争加剧或导致盈利能力下滑;装机、储能需求或不及预期。
  阳光电源(300274)事件点评:疫情之下逆变器龙头业绩超预期
  类别:创业板 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/傅鸿浩 日期:2020-07-22
  事件:
  公司发布半年度业绩预告:公司发布半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润4.16 至4.5 亿元,同比增长25%至35%。
  投资要点:
  业绩超市场预期,主要原因逆变器海外市场出货量提升。20Q2 实现归母净利润2.56 至2.9 亿元,同比增长58%至79%,环比增长60%至81%。疫情之下全球低利率融资成本叠加不断下跌的产业链价格,多重因素共振提升装机收益率,逆变器需求筑底上升。20H1 公司逆变器出货量有望冲击全球第一,其中海外销量多于国内。
  逆变器高效低价,核心在于高研发投入加速产品迭代。公司逆变器转化效率可达99%以上,高于行业0.4pct 左右;销售价格低于海外厂家,高效低价提升了产品海外渗透率。产品高性价比源于高研发投入,公司2019 年研发费用6.4 亿元,显著高于行业平均研发费用。
  持续研发高投入让公司不断推出符合用户需求新产品构建竞争优势。
  未来储能市场空间广阔,公司提前布局技术领先。储能作为平滑输出功率重要设备,目前在高限电地区、峰谷电价差大地区具备部分经济性。公司2019 年储能收入实现5.4 亿元,同比增长42%。公司2014 年便布局储能业务,与三星技术合作积累大量工艺经验;2019年通过德国莱茵全球最严格认证。储能业务另可与公司电站业务、逆变器业务发挥协同效应,看好公司未来广阔储能发展前景。
  给予“买入”评级:预计公司2020-2022 年将分别实现归母净利润11.7、15.5、18.6 亿元,对应EPS 分别为0.8、1.1、1.3 元。看好公司逆变器龙头地位、储能未来广阔空间,首次覆盖,给予“买入”
  评级。
  风险提示:新能源政策波动风险;下游需求低于预期;疫情影响超出预期;大盘系统性风险。
  阳光电源(300274)中报预告点评:业绩超预期 逆变器龙头加速成长开启
  类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:马军/邬博华/杨骕 日期:2020-07-21
  事件描述
  公司发布2020H1 业绩预告,预计2020H1 实现归母净利润4.16-4.50 亿元,同比增长约25%-35%;2020H1 实现扣非净利润3.68-4.02 亿元,同比增长约28%-40%。计算可得2020Q2 实现归母净利润约2.56-2.90 亿元,同比增长约59%-80%。
  事件评论
  业绩高于预期,Q2 业绩加速释放。上半年公司归母净利润同比增长25%-35%,单季度利润同比增速达59%-80%。业绩高于预期的主要原因在于逆变器海外销售放量,带动逆变器业务量利齐升;同时EPC 确认规模及储能业务亦贡献同比增量。
  逆变器业务量利齐升,贡献主要利润增量。近两年公司持续加大逆变器海外拓展,根据Solarbe 数据,2020 年1-5 月公司实现逆变器出口量6.18GW(含印度工厂),同比增速超50%;出口金额1.89 亿美金,排名全球第一,贡献主要业绩增量。上半年国内市场装机规模预计12-15GW 左右,以30%左右市场份额估算,预计公司国内逆变器出货量在3.5-4.5GW 左右。整体预计公司上半年逆变器出货总量为10-12GW,较去年上半年7GW 左右增长明显。同时,毛利率较高的海外出货占比快速提升使逆变器业务盈利水平预计同比大幅改善,推动逆变器利润增长。
  2019 年竞价项目抢装,电站2020Q2 加速确认。2020Q1 电站因疫情影响确认规模约100MW 左右,2020Q2 去年竞价项目630 抢装,电站加速确认带动上半年EPC 确认规模近1GW,较去年500MW 左右的规模亦实现高增。按当前装机成本估算预计贡献净利润约0.7-0.8 亿元。扣除电站业务,逆变器、储能等业务合计贡献利润约3.0-3.2 亿元,政府补助等非经常贡献利润约0.48 亿元。
  行业确定性高景气,下半年业绩有望加速释放。对光伏行业,我们认为2020Q3有望淡季不淡,2020Q4 迎史上旺季,全球装机规模有望持续增长。在此背景下,阳光电源作为国内逆变器龙头有望受益于“存量更换+海外替代”,在需求增速超越行业的情况下凭借技术优势与研发优势巩固龙头地位,继续贡献业绩增量。电站业务方面,公司在国内项目储备丰富,随着项目陆续建设电站加速确认可期。
  储能业务方面,公司有望凭借技术协同优势进一步打造风光储电氢系统解决方案,实现风光储电氢业务协同增长,逐步贡献新增量。
  我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.53/15.99/20.49 亿元,对应PE分别为24/17/13 倍,维持“买入”评级。
(TAG标签: 300274 阳光电源)
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