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603236移远通信 全球物联网模组龙头股

时间:2020-08-17 10:59 来源:未知 作者:admin 阅读:
  移远通信(603236):万物互联时代 全球物联网模组龙头迎风口
  类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:尹沿技/张天 日期:2020-08-05
  主要观点:
  出货量全球第一,物联网模组龙头地位凸显
  移远通信是全球领先的无线通信与定位模组供应商,公司深耕模组领域近十年,产品涵盖2G/3G/4G/5G、NB、GNSS 以及Wi-Fi 模组,适用多种行业的M2M 应用。公司2019 年出货量超过7600 万片,营业收入达到41.3亿元,同比增长53%,首次超过Sierra Wireless,成为全球出货量第一大蜂窝物联网模块供应商。公司近五年模组出货量CAGR 84.27%,营业收入CAGR 87.33%。
  模组市场前景广阔,行业份额“东升西落”
  随着网络流量成本的不断降低,全球进入万物互联时代,根据GSMA 预测,2025 年,全球消费物联网和工业物联网终端连接数将分别达到110 亿、140亿。模组作为连接终端层和网络层的通信设备,将享受连接数带来的数量爆发和智能化带来的单品价值量提升。应用方面,智能POS 机、工业路由器、网联汽车、智能三表需求向好,或将率先放量。同时海外模组厂商受费用率过高拖累,我国由制造业红利向工程师红利转变,有望抢占更多份额。模组行业先连接后增值,未来有望享受“量变”带来的“质变”。
  规模和渠道优势加持,公司行业龙头地位可持续1)公司产品层次丰富、布局完整且良率稳定性好,多产品线广梯度布局源自研发持续高投入,2019 年公司研发费用投入3.62 亿元,营收占比8.7%;2)公司营销体系完善,通过直销撬动大客户,分销面对分散需求,国内国外收入结构相对均衡,对于渠道和价格有更强的把控能力;3)模组全球出货量第一,享受芯片采购成本优势,未来华为海思、紫光展锐、中兴微电子、芯翼科技等国产芯片的导入有望进一步降低成本。
  投资建议
  国内模组厂商享受工程师红利在全球份额持续提升,公司享受规模成本优势、渠道布局优势,有望在5G 时代保持龙头地位。短期内,公司利润兑现受到快速扩张带来的管理和研发费用提升影响,但抢占了更为有利的竞争地位且未来降本增效空间明显。我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为2.33、3.34、5.26 亿元,对应EPS 为2.18、3.12、4.92 元,当前股价对应2020-2022 年PE 分别为96.59X/67.49X/42.77X,首次覆盖给予“增持”评级。
  风险提示
  1)全球疫情反复影响公司海外业务;2)国内模组厂商恶性竞争,导致公司毛利率持续走低;3)5G 芯片价格较高导致5G 模组放量不及预期;4)下游垂直行业需求不及预期;5)中美摩擦持续恶化影响公司供应链稳定性;6)上游模组芯片国产替代不及预期等。
  移远通信(603236):智能制造中心进入投产阶段 看好公司解禁后投资机会
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:闫慧辰/黄乐平 日期:2020-08-04
  2020/8/3,移远通信发布《关于全资子公司投资建设智能制造中心的进展公告》,公司全资子公司合肥移远智能制造中心项目已完成12 条产线的建设及安装、调试工作,目前已进入投产阶段。
  评论
  此前,移远通信专注于通信模组的设计/研发,产品生产采取委外加工的形式,属于“轻资产”的运营模式,佳世达、信太通讯、伟创力、昆达电脑等是移远通信的主要代工厂,其中佳世达是公司的主要代工厂,伟创力负责公司车联网等高端产品的代工。2016-2018 年公司代工成本分别为0.47、1.17、1.62 亿元。
  我们预计合肥移远智能制造中心投产后,公司有望节约部分代工成本。合肥中心年度生产规模可达约5,000 万片产能,能覆盖移远通信2021 年大比例生产环节。我们重申我们在《物联网市场“卖水者”,毛利率企稳+短期投入带来高成长性》中的观点,公司将子公司合肥移远打造成智慧工厂具有的好处是:1)高效响应较为灵活紧急的订单;2)自主小批量生产研发新产品,缩短开发周期。同时智能制造中心折旧成本较低,即使叠加OPEX 成本,最终成本也有节约空间。
  我们观察到,移远通信2020 年除了智能制造中心投产外,还新增了贝尔格莱德研发中心并开辟了高端WiFi 系列和5G 系列模组等产品线。我们认为在智能制造中心加持下,公司有望凭借产品研发、资格认证、销售网络等方面的优势,进一步开拓全球市场。
  估值建议
  我们再次重申公司作为物联网行业领导者,具有产品丰富、销售渠道等优势,有望受益于物联网行业的高速增长,具备长期投资价值。近期公司解禁结束,股价向下压力减小。我们建议通过市销率对公司估值,维持公司2020E/2021E 营业收入60.76 亿元/83.64 亿元基本不变,维持跑赢行业评级不变,考虑到公司解禁压力减小上调目标价10%至282.04 元。当前股价对应2020E/2021E市销率3.5x/2.6x,目标价对应2020E/2021E 市销率4.9x/3.7x,股价仍有41.0%上行空间。
  风险
  汇率波动风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦缓和不及预期。
(TAG标签: 603236 移远通信)
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