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600845宝信软件 工业互联和IDC业务驱动业绩高增

时间:2020-08-21 15:40 来源:未知 作者:admin 阅读:
  宝信软件(600845)20年中报点评:工业互联与IDC有望驱动业绩持续高增长
  类别:公司 机构:世纪证券有限责任公司 研究员:陈建生/罗云扬 日期:2020-08-20
  核心观点:
  1) 利润增长超预期。2020 年1-6 月,公司实现营业收入34.15 亿元,同比增长21.24%,实现归母净利润6.59 亿元,同比增长67.7%,实现扣非净利润6.37 亿元,同比增长65.64%。
  2) 二季度业绩表现优异。公司上半年软件开发业务收入增长26.6%,达22 亿元,服务外包(主要为IDC)业务收入增长31.6%,达11.7 亿元。公司20 年Q2 实现收入21.2 亿元,同比增长49%,归母净利润为3.84 亿元,同比增长84%。我们认为,公司Q2 业绩大幅增长主要有两大驱动因素:一是疫情催动“在线+”模式,带动数据中心需求大幅提升,宝之云4期上架率超预期。二是宝武集团在国家大力支持新基建政策推动下加快了工业互联网建设,20 年H1 公司关联交易收入达15.27 亿元,同比增长40.3%,未来有望持续投入建设。
  3) 毛利率提升+费率下降,利润率大幅提升。受益于宝之云4 期上架基本完成,公司服务外包业务毛利率达50%,比去年同期提升4.4pct,整体毛利率提升2.7pct。销售费率下降0.7pct,我们认为主要是集团内部与IDC 收入占比提升带来的结构性下降,未来有望维持低位。
  4) 工业互联网与IDC 双轮驱动,看好持续增长能力。报告期内,公司两款工业APP 荣获工信部“最佳解决方案”,未来集团内外工业升级空间巨大。IDC 方面,公司在上海罗泾、南京梅山等地项目有望年内开工,我们看好公司持续增长能力。
  5) 维持“增持”评级。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.00元/1.31 元/1.70 元,对应市盈率为66 倍/51 倍/39 倍。公司背靠宝武集团,集团内部智能升级需求为公司持续带来收益。
  同时,公司手握IDC 领域核心资源,项目建设有望按期执行,长期增长确定性强。维持“增持”评级。
  6) 风险提示:集团内部需求减少,数据中心建设延缓。
  宝信软件(600845):软件&IDC独占性凸显 中报高增亮眼!
  类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱型檑/李国盛 日期:2020-08-20
  投资要点:
  事件:2020 年8 月19 日,公司公布2020 年半年度报告。H1 公司实现营收34.15 亿元,YoY 21.24%;归母净利润6.59 亿元,YoY 67.73%;扣非后6.37 亿元,YoY 65.64%。
  20H1 高增大超预期,软件、IDC 双轮驱动。上半年:(1)软件开发收入22.08 亿元,YoY 26.65%,为近5 年最好半年度增速;(2)服务外包收入11.70 亿元,YoY 31.61%,其中IDC 等业务贡献了主要增长。两项业务毛利率相比2019 年末分别提升了3.97、5.29pcts,达到27.83%、49.97%。公司H1 整体毛利率达35.25%、净利率达19.86%,均为近10 年峰值,上半年业绩增速与盈利能力出色。
  高增背后:现金流仍高度稳健,资产负债表项目储备长期增长。H1 经营净现金流8 亿元(归母净利润6.59 亿元),增速44.89%;Q2 单季经营净现金流6.71 亿元,历史单季最佳,表明经营业务的实际增长是H1 高增的本质。存货、合同负债项目H1 末余额分别为36.62、36.43 亿元,环比未有显著变化;同时结合应计项目变化,以及经营现金流入和营收之匹配程度,我们认为公司的订单储备以及收入的长期兑现空间巨大。
  软件定位凸显。中报首次明确披露了信息化、自动化、智能化的业务说明。其中信息化包括面向制造业提供MES、ERP、大数据相关的整体解决方案等;自动化包括过程计算机、基础自动化、电气传动和检测仪表等专业领域的总包和实施,以及智能制造的装备、应用等。公司作为宝武体内的智能制造核心,基于钢铁行业与工业互联网的软件定位更加凸显。
  IDC 长期空间打开。H1 报告披露公司宝之云IDC 四期“在建工程”科目大量结转,存量项目推进顺利。同时中报也明确了“重点推进落实宝之云罗泾五期、吴淞产业园、梅山基地等项目”;另据太仓日报7 月9 日报道,华能、中信、宝武三方共同投资100 亿元的太仓清洁能源数字产业园项目签约。公司IDC 业务扩张路径由钢铁基因拓展至全国布局、新基建的IDC 经验/资源输出,极大提升了长期成长的空间。
  核心业务协同,具有极强独占性。公司传统优势的钢铁信息化/自动化等业务的经验复制到IDC 的设计/集成/运维能力,IDC 同样推进智能制造云平台的成长。公司资源、客户、运营能力优势显著,两业务均在好赛道上拥有独占性,是公司业绩、估值提升的内在动力。
  上调盈利预测,维持“买入”评级。考虑钢铁软件业务加速、订单储备充足,宝之云等IDC项目开始在全国范围内布局、一线周边具备稀缺性,以及激励费用影响,上调2020-2022年盈利预测至12.87、16.95、22.14 亿元(上调前为11.30、14.11、17.60 亿元),同比增速为46.4%、31.7%、30.6%,对应PE 为60x、45x、35x。维持“买入”评级。
(TAG标签: 600845 宝信软件)
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