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603345安井食品 中报显示盈利能力加强

时间:2020-08-21 16:37 来源:未知 作者:admin 阅读:
  深度*公司*安井食品(603345):锁鲜装带动鱼糜大卖 商超发力C端增长见效
  类别:公司 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:毕翘楚/汤玮亮 日期:2020-08-20
  支撑评级的要点
  新品锁鲜装销售增长使得鱼糜制品收入高增,菜肴制品受餐饮影响收入持平;商超电商大幅增长,公司加大此渠道开发力度,双轮驱动初见成效。
  估值
  疫情后速冻行业迎来高速增长,安井食品顺势而为,调整经营策略和产品、渠道策略,在锁鲜装和商超、电商渠道销售上初见成效。因此我们上调盈利预测, 2020-2022 年净利润增44%、30%、25%。扣非净利同增63%、22%、24%。每股收益为2.27 元、2.94 元、3.67 元。维持增持评级。
  安井食品(603345):中报业绩大超预期 盈利能力步入新台阶
  类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王亦沁/吕若晨 日期:2020-08-20
  1H20 业绩超出市场预期
  公司公布1H20 业绩:收入28.5 亿元,同比+22.1%;归母净利润2.6 亿元,同比+57.4%,扣非归母净利润2.32 亿元,同比+55.3%。
  其中2Q 单季收入同比+27%,归母净利润同比+71.6%,扣非归母净利润同比+72.4%,超出市场预期,主因产品结构升级与规模效应贡献。
  发展趋势
  Q2 收入增速较Q1 加速,上半年C 端渠道表现亮眼。公司Q2 收入同增27%,较Q1 明显加速,我们判断主因以商超、电商为代表的C 端渠道表现持续强劲,公司加大力度开拓经销商队伍,在今年疫情背景下尤其侧重各类超市、生鲜门店、社区团购、电商平台的渠道开发,1H 经销商数量同增约30%至885 家,同时公司锁鲜装2.0 新品系列持续放量,有效拉动C 端渠道增长,1H 公司商超/电商收入分别实现同比+61%/+116%的高增长。展望2H,我们预计B 端餐饮渠道将随疫情影响减弱、消费旺季来临催化而逐步恢复,C 端渠道将随新品和新经销商发力而延续较快增长态势,同时均价提升亦将对收入增长做出正向贡献。
  Q2 毛利率延续Q1 位于较高水平,料同比抬升趋势有望延续。公司Q2 毛利率为28.4%,同比+3.7ppt,我们判断主要受益于提价、产品结构升级、收入加速增长与新产能释放(四川、河南工厂)带来的规模效应。展望2H,我们判断公司仍将持续享有提价、产品结构升级、新产能释放带来的规模效应红利,同时肉类原料价格逐步进入下行周期,故我们预计公司毛利率水平将稳定在较高水平且仍有提升空间。
  Q2 销售费用率水平进一步下行,规模效应持续体现。公司Q2 销售费用率为9.4%,同比-0.8ppt,环比-4.3ppt,我们判断主要受益于收入加速增长带来的规模效应,销售费用中广告、折旧相关费用均呈现不同幅度下行,运费部分下行则受益于新市场产能投放带来的节省作用。Q2 管理费用率同增1.4ppt,我们认为主因股权激励产生的摊销费用。公司Q2 净利率达10.9%,创历史新高,我们认为公司把握疫情背景下C 端渠道红利,积极开拓新渠道和新市场,同时发力高毛利新品,盈利能力步入新台阶。
  盈利预测与估值
  考虑提价红利释放的持续性、产品结构升级、新产能释放带来的规模效应,我们上调2020/2021 年EPS 预测29%/25%至2.26/2.88元。考虑板块估值中枢上行以及对公司作为速冻板块优质龙头的前景看好,上调目标价72%至178.5 元,对应2021 年62 倍P/E,现价对应2021 年61 倍P/E,较目标价有2%上行空间,维持跑赢行业评级。
  风险
  行业需求波动、行业竞争加剧、原料价格波动、食品安全事件。
(TAG标签: 603345 安井食品)
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