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603786科博达 市场持续扩展 上半年业绩符合预期

时间:2020-08-22 12:05 来源:未知 作者:admin 阅读:
  公司发布半年报:2020H1 实现营收12.37 亿元,同比下滑9.74%;归母净利润2.09 亿元,同比下滑0.96%;扣非归母净利润1.75 亿元,同比下滑13.72%。其中,2020Q2 实现营收6.28 亿元,同比下滑12.02%;归母净利润1.12 亿元,同比下滑15.35%;扣非归母净利润0.96 亿元。
  科博达(603786)2020年中报点评:业绩短期承压长期受益智能
  类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰 日期:2020-08-20
  分析判断:
  海外收入影响业绩表现 Q2 同比下降环比向上今年Q1 车市受新冠疫情严重冲击,Q2 疫情受控车市逐步回暖,整个上半年国内乘用车累计销售约787 万辆,同比下降22.4%。在此背景下,公司H1 营收同比下降9.74%。公司业务超过三成来自海外,而海外疫情相对较大不确定性对车市造成的冲击直接影响了公司的海外营收,我们认为这是拖累H1 业绩的主要原因。此外,公司Q2 营收同比下降12.02%,但环比增长3.1%,整体向上。上半年福特、雷诺、日产等全球平台新项目开始贡献业绩增量,同时公司继续获得大众、通用、福特、日产、康明斯、吉利等客户新定点项目 47 个。在手项目批产和新项目获取的同步有序开展将为公司持续提供新增量。
  盈利能力持续改善 研发投入稳步增加
  公司2020H1 销售毛利率为35.0%,同比提升约1.1pct;销售净利率为18.9%,同比提升约1.5pct。预计毛利率及销售成本的改善主要受益于LED 主光源控制器、LED 日间行车灯控制器等新品规模效应的逐步兑现。公司销售费用率为3.2%,同比提升约1.4pct,这主要受报告期销售服务的增加所致;管理费用率为12.8%,同比提升约1.3pct;研发费用率为7.6%,同比提升约2.0pct。目前公司在研项目合计121 个,整个产品生命周期销量预计将达2.3 亿只以上。同时,公司正加大在新能源汽车、智能驾驶、国六排放等新技术领域的前瞻预研。公司研发投入的稳步增加将帮助维持产品竞争力的领先,助力新客户、新订单、新品类的持续拓展。
  客户结构持续向上 长期受益电动智能化
  公司是为数不多打入国际顶级整车厂商配套体系,开发汽车电子部件的中国本土供应商。我们认为公司将长期受益于电动智能化的加速渗透趋势。公司与大众合作超过十年,合作领域覆盖汽车照明控制、电机控制、能量管理等。期间又不断拓展,先后进入戴姆勒、宝马、捷豹路虎、福特、雷诺、标致等车企的供应链体系。公司目前仍在继续积极推动全球一流客户的拓展工作,正就公司的优质产品与通用、丰田等全球平台项目进行深入交流,客户结构有望进一步向上。此外,在汽车电动智能化的背景下,LED 车灯及氛围灯等产品的渗透加速,市场需求快速增长,预计2024 年汽车车灯控制器的全球市场规模或可达到85 亿美元(信息来源:Global MarketInsights)。公司作为照明控制系统一级供应商,产品矩阵完整竞争力强,将长期受益相关市场的快速成长。
  投资建议
  预计2020-2022 年营收为32.3/40.5/51.6 亿元,归母净利为5.6/6.9/8.3 亿元,对应的EPS 为1.41/1.73/2.08 元。
  当前股价对应的PE 为51/42/35 倍。参考汽车电子细分行业平均估值,鉴于公司盈利能力持续改善和客户结构向上的良好态势,以及对汽车市场景气度逐步回升的判断,给予公司2021年48 倍PE 估值,目标价由60.55 元上调至83.04 元,维持“增持”评级。
  风险提示
  海外新冠疫情对汽车产销和供应链的冲击超预期;宏观经济形势及行业政策的变化对汽车及零部件市场的影响超预期;汇率波动对公司境外采购、销售的影响超预期。
(TAG标签: 603786 科博达)
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