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601100恒立液压 工程机械行业增势延续 公司盈利加强

时间:2020-08-26 15:35 来源:未知 作者:admin 阅读:
  恒立液压(601100):工程机械行业延续增长趋势 核心零部件进口替代加速
  类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:钱建江/刘国清 日期:2020-08-25
  事件:公司发 布2020 年半年报,实现收入34.56 亿,同比增长23.75%,归母净利润9.86 亿元,同比增长47.01%,经营性现金流净额9.45 亿,同比增长18.83%。
  受益于行业保持增长趋势,公司半年报业绩高增长:2020H1 公司实现收入34.56 亿,同比增长23.75%,净利润9.86 亿元,同比增长47.01%,其中2020Q2 单季度实现收入20.87 亿,同比增长70.52%,净利润6.39 亿元,同比增长85.45%,业绩高增长主要原因是受益于下游工程机械行业持续增长以及自身份额提升。公司上半年综合毛利率为41.85%,较上年提升4.82pct,期间费用率为6.54%,较上年童年期下降2.13pct,净利润率为28.54%,较上年上升4.52pct。
  工程机械行业延续增长趋势,公司产品进口替代加速:根据协会统计,纳入统计25 家主机厂上半年销售挖机17.04 万台,同比增长24%。受益于以挖机为代表的工程机械行业高增长,公司挖机油缸销售32.95 万只,同比增长27%。同时,公司挖机用泵阀市场份额大幅提升,6-50T 级回转马达已为主机厂规模化配套,非挖机领域高空作业平台实现批量配套,汽车吊、旋挖钻领域全面量产,泵阀产品进口替代加速,子公司液压科技实现收入11.91 亿元,同比增长85.81%。
  行业延续高景气,公司充分受益需求提升及进口替代加速:在经历新冠疫情之后,国内加大基建投资力度,上半年挖机销售实现正增长,下半年仍延续高增长态势,我们判断全年挖机销量可能实现25%左右增长,并对明后年的行业需求不悲观。公司作为工程机械核心零部件供应商,充分受益国内行业需求提升以及进口替代加速,预计仍将保持超越行业的增长。
  盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022 年净利润分别为18.36 亿、22.05 亿和24.52 亿,对应PE 分别为45 倍、37 倍和34 倍,维持“买入”评级。
  风险提示:国内挖机行业大幅下滑,海外疫情持续影响出口等
  恒立液压(601100)2020年半年报点评:上半年业绩超预期 盈利能力大幅增强
  类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:张豪杰 日期:2020-08-25
  盈利能力大幅增强,期间费用率不断优化。上半年,公司毛利率达41.9%,同比提升4.8pct;净利率达28.6%,同比提升4.5pct;加权平均净资产收益率达17.0%,同比提升2.4pct;销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.6%/2.8%/3.1%/-1.0%,分别同比降低0.1/0.4/1.1/0.5pct。
  公司毛利率、净利率、ROE水平大幅提升,期间费用率不断优化,盈利能力大幅增强。上半年,公司应收账款周转率/存货周转率分别为4.6/2.0次,分别同比提升-0.5/0.3次;经营活动现金净流量达9.5亿元,同比提升18.9%;公司现金流情况持续改善。
  挖机专用油缸业务快速增长,主控泵阀市场份额大幅提升。上半年,公司共销售挖掘机专用油缸33.0万只,同比增长27%,实现销售收入14.3亿元,同比增长16.0%;销售重型装备用非标准油缸6.4万只,实现销售收入5.8亿元,同比下滑9.0%。受海外疫情蔓延影响,以起重系列油缸产品为代表的海外业务受到较大冲击,上半年非标油缸板块收入整体略有下滑。上半年,子公司液压科技所有产线均超负荷运转,实现销售收入11.9亿元,同比增长85.8%;其中,挖机主控泵阀市场份额大幅提升,6-50T级回转马达已为主机厂规模化配套;在非挖机领域,恒立闭式液压系统实现了在高空作业平台领域全面批量化配套,工业泵阀系统也已在汽车吊、旋挖钻领域全面量产。上半年,公司铸件销售出库2.6万吨,同比增长45%,其中外销占比45%。上半年,子公司上海立新实现销售收入7012.8万元,同比增长12%;其中比例阀产品同比实现翻倍增长。
  投资建议:公司是我国液压件领域龙头企业。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.48/1.74元,当前股价对应PE分别为42.6/36.2倍,维持公司“推荐”评级。
(TAG标签: 601100 恒立液压)
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