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002127南极电商 9月GMV数据良好 补充说明激烈方案

时间:2020-10-12 14:49 来源:未知 作者:admin 阅读:
  南极电商(002127):9月GMV数据良好 看好公司销售旺季表现
  类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:马莉 日期:2020-10-09
  报告导读
  公司9 月GMV 增速提升明显,随着Q4 销售旺季的到来,我们继续看好公司保持高速发展势头,维持“买入”评级。
  投资要点
  公司9 月GMV 增长在各大平台均提速明显,长期逻辑稳固南极电商在20 年9 月GMV 增速超过50%,相较8 月增速提升明显。与此同时,我们看到公司不仅在拼多多平台上保持三位数以上的增长,其在阿里、京东、唯品会等多家平台上的增速环比也均有明显提升,尤其是在最重要的阿里平台上南极9 月的GMV 增长相较7、8 两月环比改善明显。
  在7、8 月受大盘影响GMV 增速略有下滑后,公司在9 月明显的复苏趋势表现出其在流量获取和运营上依旧强大的能力。我们认为,南极在中心搜索平台积累的流量壁垒优势和供应链组织优势仍旧没有改变,长期看好其在阿里平台巩固优势、扩充品类的同时,在拼多多平台持续保持高增长。
  Q4 旺季来临,货币化率有望企稳回升
  20Q2 单季度(品牌综合服务收入+经销商授权业务收入)与GMV 的比例同比下降0.8pct 至3.68%,成为三季度公司压制公司股价的重要因素。我们认为货币化率的下降主要由于(1)疫情下公司为与经销商共渡难关,在Q2 有意略微放缓发标节奏;(2)公司在拼多多等新平台正处于高速增长的投入期,这也让整体货币化率略有下滑。
  我们认为随着Q3 以来疫情的逐渐恢复,公司的发标节奏将会逐渐正常,Q2 货币化率较明显下滑的情况不会再次出现。同时随着Q4 旺季的到来,考虑到去年Q4 由于暖冬带来的低基数(19 年Q4 公司GMV 增长38%),我们认为在今年冬天旺季到来之下公司保持较高GMV 增速的同时货币化率有望随着阿里、京东等传统品牌销售提升有所恢复。
  9 月调整股权激励,体现公司对主业长期发展和投入的信心公司在9 月调整股权激励方案,在保持20/21 年利润分别增长28%的情况下,明确了上述业绩指标不包括(1)公司根据市场环境的变化通过参股或控股的方式投资新消费领域的业务(品牌矩阵及新渠道的拓展)而形成的损益;以及(2)此次股权激励所产生的费用,预计2020/2021 年费用分别为3300 万/3400 万。
  我们认为此次股权激励的调整主要集中于(1)公司对新品牌的未来收购、直播电商等新渠道的拓展和化妆品等新业务的开拓所形成的费用;(2)人才引进和品牌推广的发力。我们认为这样的调整有利于公司的长期发展。
  盈利预测及估值
  我们认为9 月份数据的明显改善已经体现出公司目前在中心搜索平台上的流量优势,在旺季到来下公司有望持续向上的GMV 增速。我们维持公司20~22 年净利润15.1/19.4/24.2 亿,增速为25%/29%/25%,对应估值28/22/18X,当前估值和增速下,维持“买入”评级,坚定推荐。
  风险提示:疫情恶化超出预期,新品类扩张不及预期
  南极电商(002127):发布股权激励方案补充说明 布局长期发展 推动新业务开拓
  类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:范张翔/孙海洋 日期:2020-09-06
  公司发布股权激励方案补充说明,剔除新业务拓展、对外投资影响公司发布公告,对2019 年发布的股权激励方案进行补充说明:
  1)保持原有2020 年~2021 年公司净利润增长率不低于28%的目标保持基本不变;
  2)本次激励计划中,2020/2021 年的公司净利润增长率剔除本次激励计划股份支付费用影响;同时剔除公司2020 年或2021 年新增对外股权投资的投资损益。(其中,2020 年股份支付费用摊销预计约3300 万元,2021 年约为3400 万元)。
  目标调整凸显公司长期运营发展信心,剔除影响保障拓展新业务资金投入公司本次股权激励调整主要是考虑到公司为夯实主业,在未来会通过参股或控股的方式投资新消费领域的业务,投资方向包括品牌矩阵的建立以及新渠道的拓展。
  同时,由于新冠疫情对行业和公司的影响,基于战略考虑,公司依旧选择扩大人才引进,进行品牌推广,而非减少费用支出。为了更好地平衡公司利润指标和员工的积极性,公司提出了本次股权激励计划股份支付费用不计入原有考核指标。我们认为此次股权激励目标调整进一步表明了公司对主业加大投入的决心,长远来看,有利于公司主业的长期发展。
  2020H1 业绩保持快速增长,2020Q2 业绩&现金流持续改善公司2020H1 实现归母净利润4.31 亿元(+11.51%),本部业务实现营收4.91亿元(+15.71%)、归母净利润3.80 亿元(+15.47%),公司2020H1 整体业绩克服疫情影响、实现逆市稳健增长,其中Q2 业绩环比Q1 业绩持续改善,同时公司Q2 现金管理能力进一步提升,单季度经营性现金流净额达到3.44亿元,环比2020Q1 期间产生的-3.70 亿元经营性现金流净额明显改善。
  维持“买入”评级,长期投资逻辑不变,坚定推荐。考虑到公司新业务新品类拓展资金投入及未来近期费用支出增加对公司短期盈利带来的影响,我们略微下调公司盈利预测,预计2020~2022 年公司营业收入分别为44.65/52.41/61.45 亿元(原预测值为45.53/54.39/64.73 亿元),同比增速分别达到14.29%/17.37%/17.25%,对应归母净利润分别为15.18/18.16/23.05亿元( 原预测值为15.47/19.92/25.45 亿元), 同比增速为25.83%/19.63%/26.96%,EPS 分别为0.62、0.74、0.94 元,对应PE 分别为31.41/26.26/20.68 倍。
  风险提示:新拓展业务费用开支超过原预期;新业务、新产品品类业绩低于预期;供应商货品质检质控问题;市场整体需求增长不及预期等。
(TAG标签: 002127 南极电商)
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