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600298安琪酵母 酵母龙头 关注海外市场

时间:2020-10-14 11:30 来源:未知 作者:admin 阅读:
  安琪酵母(600298)2020年三季度业绩预告点评:Q3预告高增 经营持续向上
  类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:欧阳予/程航/董广阳 日期:2020-10-13
  事项:公司近日发布 2020 年三季度业绩预告,预计2020 前三季主营业务收入增长15%-16%,归母净利润同增50%~55%。单Q3 来看,预计公司收入同增11%~14%,归母净利润同增39%~55%。
  海外业务及小包装业务持续高增,推动收入维持双位增长。海外疫情反复背景下,公司出口业务持续高增,干酵母继续强势抢占海外市场份额。国内业务方面,B 端业务逐步恢复,而家庭小包装产品销售增速虽环比有所回落,但仍保持同比较快增长,电商业务维持高增。此外,国内小包装酵母及海外酵母年内提价效应,对收入维持双位增长有所贡献,尽管Q3 收入增速环比略放缓,前三季度顺利达成全年规划进度。
  Q3 业绩延续高增,全年业绩预期达成概率进一步增强。我们前期报告预计,公司三季度业绩维持较高增长,一方面系高毛利的小包装产品仍维持较快增长导致。小包装产品吨利约为大包装产品三倍,其销售大幅增长推动盈利高增;另一方面,提价效应带动盈利能力快速提升,今年上半年公司对部分产品提价,Q3 人民币升值背景下公司亦对海外产品进行提价。此外,公司公告披露,Q3收到政府补助约3063 万元,对业绩亦有所贡献。在前三季度业绩高增的基础上,我们前期给予的全年接近14 亿盈利预测,目前看达成概率在进一步增强。
  酵母龙头持续成长性具备充分支撑。我们认为,安琪来年增长,及突破百亿营收后持续成长,均有充分支撑条件。1)海外业务高增大概率延续。目前海外疫情反复,短期内未看见大幅改善迹象,主食类消费偏刚需,安琪通过前期打开空白市场后,处于持续渗透阶段,因此预计公司短期出口业务仍然维持较快增长,保障Q4 及明年增长;2)提价效应持续及提价空间料将抬高。公司海外产品价格低于竞品价格约20%,产品需求紧俏使得进一步提价的空间打开,国内市场公司份额集中,议价能力提高亦将抬高提价空间;3)国内B 端业务逐步恢复,衍生物业务料将维持较快增长。4)或存在并购整合良机。疫情影响下,中小竞品甚至海外龙头竞品经营受较大影响,或存在并购整合良机。
  投资建议:经营持续向上,来年增长持续性可期,重申“强推”评级。海外疫情给予安琪海外市场扩张机会,而公司把握住了此次机会,年内经营持续向上,全年盈利预期达成概率进一步增强。展望来年,公司提价能力在今年并未兑现,使得明年提价空间更加充足,若糖蜜成本上涨,或将成为提价催化剂,同时海外市场处于持续渗透期,国内B 端业务恢复,料将支撑来年增长的持续性。
  我们维持2020-2022 年EPS 预测1.70/1.95/2.25 元,对应PE 为37/32/28 倍,考虑酵母龙头全球扩张空间和路径逐步显现,在当前经营持续向上阶段,给予20 年45 倍PE 或21 年40 倍PE,维持目标价77 元,重申“强推”评级。
  风险提示:B 端恢复进度不及预期、产能释放不及预期、汇率波动影响、洪涝灾害影响等风险。
  安琪酵母(600298):Q3业绩维持高增长 长期关注全球化发展
  类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:安雅泽/陈语匆 日期:2020-10-13
  展望全年,下半年公司产品销售景气向好,预计公司全年收入增速有望维持15%以上。
  盈利能力强,净利率维持较高水平
  根据公司披露数据,Q3 单季的归母净利润增速预计将达到38.62%-55.51%,仍维持在较高增长水平,对应Q3 单季的利润率水平预计在13%-15%之间,较上年同期(净利率11.3%)有所提升。利润率水平提升因素包括:①Q3 的C 端业务仍较同期有增长,而C 端的小包装产品毛利较高;②公司Q3 内获得3062.72万政府政府补助,前三季度累计获得政府补助共1.04 亿,递延后仍对公司利润率有帮助。考虑公司今年产品成本、费用控制较好,预计今年Q4 的盈利能力有望继续维持较高水平。
  龙头优势扩大,静待海外布局推进
  公司已经是全球第三、国内第一的酵母企业,看好公司在全球市场份额进一步提升。今年公司在海外市场取得良好进展,公司未来在海外市场提升的潜力较大:①公司在人口密集的主要发展中国家及地区开展业务,能够受益于当地市场人口增长红利,如非洲、东南亚、南美洲;②公司在干酵母上具备较强的成本优势,未来有望逐渐取代部分鲜酵母市场。海外市场将是公司未来发展重要增量之一,预计未来公司收入在海外市场推动下有望保持两位数以上增长。
  盈利预测:
  预计2020-2022 年公司实现收入88.85、100.94、114.01 亿元,实现归母净利润13.04、14.78、16.70 亿元,对应EPS 为1.58、1.79、2.03 元/股。
  风险提示:
  食品安全风险,汇率风险,原材料成本上涨风险,行业竞争加剧,市场扩张不及预期等。
  安琪酵母(600298)2020年前三季度业绩预增公告:Q3业绩增速环比略有回落 全年仍将维持高景气度
  类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:于杰/熊航 日期:2020-10-13
  盈利预测与投资建议
  预计20-22 年公司实现营收87.86/99.24/112.72 亿元,同比+14.8%/+13.0%/+13.6%;实现归属上市公司净利润12.92/14.88/17.06 亿元,同比+43.3%/+15.2%/+14.7%,对应EPS 为1.57/1.81/2.07 元,目前股价对应PE 为40/35/30 倍。尽管目前公司估值水平处于长期估值高位,但公司行业地位稳固、成本转嫁能力强,主业产能仍有扩张空间,长期成长确定性高,维持“推荐”评级。
(TAG标签: 600298 安琪酵母)
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